普瑞眼科-公司研究报告-核心布局省会直辖优质城市扩张步伐持续推进-230308（31页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20 19 022 816:59 Table_Title 核心布局省会直辖优质城市，扩张步伐持续推进 Table_Title2 普瑞眼科(301239)Table_Summary 全国连锁化全国连锁化+同城一体化，医院同城一体化，医院扩张扩张稳步推进稳步推进 公司优先布局优质市场，医院成长性较为明确。公司优先布局优质市场，医院成长性较为明确。公司主打先聚焦直辖市与省会等中心城市、再同城加密的全国连锁布局策略，截至 22H1 已开设 23 家连锁医院，其中昆明润城二院、合肥瑶海二院、南昌红谷滩二院和广州番禺普瑞眼科四家新建医院开诊，公

2、司另有多家医院装修中，东莞光明眼科23 年初已实现控股（IPO 募投项目长春普瑞已投入运营）；上述事项全部完成后，公司将实现国内 21 省会直辖市+9 城多院+1 地级市布局的 30 多家医院竞争格局。从核心医院看，2021 年公司营收 TOP10 医院收入为 13.8亿元，占比整体为 81%，净利润为 2.07亿元，净利率为 15.0%；疫情扰动疫情扰动+新开业医院短暂影响盈利，新开业医院短暂影响盈利，营收未来可期营收未来可期 2022 年业绩预告显示公司全年归母净利润为 1755-2279万元（yoy-75.73%-81.31%）；预计 22Q4实现归母净利润-（7121-7645）万元（

3、yoy-（197%-219%）；收入下滑系：1）22Q4疫情防控各地陆续迎来感染高峰，公司在昆明、成都、武汉、重庆等城市的成熟医院收入和利润同期增速放缓；上海、兰州、乌鲁木齐等城市医院经历了长时间的停诊状态，对整体利润贡献相应下降；沈阳、天津等城市的培育期医院收入增长不及预期，减亏数额有限；2）2022 年公司自建多家眼科专科医院并开业，产生各类资产折旧摊销、人工成本和期间费用等刚性开支对成本、费用增长影响较大；同时还有多家眼科专科医院正在筹备过程中；3）2022 年引入大量管理人才强化对全国经营布局的运营、维护和服务支持，使得人工薪酬支出上升，2022年度管理费用和销售费用率有所上升。目前至

4、暗时刻已经过去，展望2023年公司有望业绩加速。屈光项目持续发力，视光服务未来可期屈光项目持续发力，视光服务未来可期 公司自 2018 年开展业务转型，大力发展非医保结算项目（2021 年医保收入占比降低至 15.8%），屈光项目营收占比持续提升、白内障项目占比不断下降，业务结构调整较大程度上避开了医保控费对整体毛利率的影响；分业务看，22H1疫情影响下，屈光得益于参军等刚性需求，收入 5.3 亿元（yoy+19%，占比 60%，同比+7.04pp），视光 1.3 亿元（yoy-1%，占比 14%，同比-0.9pp），2022年公司引入在美执业经验丰富的陆燕博士担任视光学科带头人，同时调整视光

5、业务整体运营架构，率先与天津视达佳（新兴 OK 镜厂商）达成 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：91.75 Table_Basedata 股票代码：股票代码：301239 52周最高价/最低价：99.9/47.42 总市值总市值(亿亿)137.28 自由流通市值(亿)34.32 自由流通股数(百万)37.40 Table_Pic Table_Author 分析师：崔文亮分析师：崔文亮 邮箱： SAC NO：S1120519110002 联系电话：-22%0%21%42%64%85%2022/072022/102023/

6、01相对股价%普瑞眼科沪深300Table_Date 2023 年 03 月 08 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/2 1/2 01 902 281 6:59 合作，视光业务规模有望加速扩大。白内障由于择期手术属性，营收1.2亿元（yoy-16%，占比13%，同比-3.34pct），毛利率上升至 35.3%（同比+2.27pct）。综合眼病 1.2 亿元（yoy-13%，占比 13%）。业绩预测及投资建议业绩预测及投资建议 疫情扰动下公司 2022年业绩承压，疫情政策放开下，公司