1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 神州数码神州数码(000034)(000034)计算机计算机 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-03-08 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 Table_Market 股票数据 2023/03/07 6 个月目标价（元）收盘价（元）26.20 12 个月股价区间（元）12.6428.34 总市值（百万元）17,391.61 总股本（百万股）669 A 股（百万股）669 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）39 Table_PicQuote 历

2、史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 6%18%75%相对收益 5%14%80%Table_Report 相关报告 数字中国规划超预期，聚焦基础设施+数据要素主线-20230228 机构持仓上升，外资从未走远，春季攻势将来-20230130 探索个人数据受托制确权，他山之石可攻玉 -20230112 Table_Author 证券分析师：吴源恒证券分析师：吴源恒 执业证书编号：S0550522100004 15767875282 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 华为生态核心践行者华为生态核心践行者-神州数码深度报告神州数码深度报告 报

3、报告摘要：告摘要：Table_Summary IT 分销基本盘稳固，分销基本盘稳固，深化“大华为”战略，深化“大华为”战略，云云+信创信创+新能源业务构筑成新能源业务构筑成长新动能。长新动能。神州数码是国内 IT 分销领军厂商，IT 分销业务龙头尽显、基本盘牢固，每年持续稳健增长。2017 年公司收购上海云角，开启云和大数据时代的全面转型，云业务快速增长构筑新引擎。2018 年公司提出“大华为”战略，成立“华为事业群”，持续深化与华为的合作。作为华为体系内最坚实的合作伙伴，有望与华为在新时代中共同成长，不断扩宽业务边界、打开新成长空间。2019 年公司加入华为鲲鹏生态，乘国产服务器高速增长浪潮

4、，同时 2022 年华为储能首单落地，强势进军新能源赛道，打开巨大成长空间。更高毛利的云与大数据、信创、新能源业务收入占比提升，盈利能力有更高毛利的云与大数据、信创、新能源业务收入占比提升，盈利能力有望增强。望增强。目前毛利率较低的 IT 分销业务收入占比达到 95%，预计未来 3年稳健发展，增速为 10%左右。信创业务随着规模效应加强、华为退出主板，毛利率有望从当前 11.50%进一步提升至 15%，同时行业放量+份额提升，信创业务保持 50%以上的高增速可期。云与大数据业务也有望充分受益上云浪潮，持续快速增长，预计增速 30%+。随着更高毛利、更高价值的云与大数据、信创、新能源业务收入占比

5、提升，公司综合盈利能力有望进一步增强。提出提质增效战略，净利率提升亮眼。提出提质增效战略，净利率提升亮眼。2022 年公司提出提质增效战略，提升管理效率，减少不必要开支，聚焦高价值、高毛利业务，净利率显著提升、利润端表现亮眼。盈利预测：盈利预测：我们预测公司 2022-2024 年营业收入分别为 1167.03、1284.70、1429.55 亿元，同比增速分别为-4.64%、10.08%、11.28%；实现归母净利润分别为 10.15、12.21、14.53 亿元，同比增速分别为 326.15%、20.35%、18.96%；EPS（最新摊薄）分别为 1.52、1.83、2.17 元。采用分部

6、估值法，给予 2024 年自主品牌、IT 分销、云服务业务 34.46、154.35、111.24 亿元，给予神州数码 2024 年目标市值 300.05 亿元、目标价 44.86，股价空间 71.22%，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：供应链风险、信创政策不及预期、行业竞争加剧供应链风险、信创政策不及预期、行业竞争加剧。Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 92,060 122,385 116,703 128,470 142,955 (+/-)%6.06%32.94%-4.64%10.