华光新材-公司研究报告-中温钎料龙头加速拓展新兴赛道打开二次成长曲线-230309（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/化工化工/基础化工材料制品基础化工材料制品 证券研究报告 华光新材华光新材（688379）公司深度报告公司深度报告 2023 年 03 月 09 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 首次首次覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 03 月 08 日收盘价（元）20.29 52 周股价波动（元）13.45-23.40 总股本/流通 A 股（百万股）89/47 总市值/流通市值（百万元）1801/946 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场

2、表现市场表现 Table_QuoteInfo-27.28%-17.28%-7.28%2.72%12.72%22.72%2022/32022/62022/9 2022/12华光新材海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）-3.2 11.6 12.2 相对涨幅（%）-2.1 10.3 10.3 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email: 证书:S0850515040001 分析师:孙维容 Tel:(021)23219431 Email: 证书:S0850518030001 分析师:邓勇 Tel:

3、(021)23219404 Email: 证书:S0850511010010 中温钎料龙头，加速拓展新兴赛道打开二中温钎料龙头，加速拓展新兴赛道打开二次成长曲线次成长曲线 Table_Summary 投资要点：投资要点：中温硬钎料行业单项冠军，中温硬钎料行业单项冠军，我们认为我们认为未来银价提升有望拉动毛利率回升。未来银价提升有望拉动毛利率回升。1）国家高新技术企业，专业从事“工业万能胶”钎焊材料。2）公司营收增长稳健，2019-2021 年营收复合增长率 25.62%。3）2021 年公司毛利率下滑主要系银价多次快速下跌，2023 年银价据百川盈孚预测或将震荡上行，同时公司积极改进报价结算模

4、式，我们认为公司毛利率将有所回升。4）2018 年公司硬钎料市场占有率达 14.19%，拓展电子锡焊料、银浆等新航道。5）在建产能丰富，正在开展新增 4000 吨募投扩产项目，智能、绿色、高效的产线将带来新一轮红利。优势行业持续领跑，新兴行业快速增长优势行业持续领跑，新兴行业快速增长。1）制冷领域是公司第一大营收领域，公司国内市占率超过 40%，积累格力电器、美的集团等大客户。2）公司成功切入新能源汽车赛道，2019-2021 年我国新能源汽车市场渗透率从 4.68%增至 19.10%，市场高景气。公司产品应用包括高压直流继电器、新型动力电池陶瓷密封圈，合作美程陶瓷、宏发股份等龙头客户。重点研

5、发电子锡焊料，加速国产化替代进程，市场前景可期。重点研发电子锡焊料，加速国产化替代进程，市场前景可期。1）2020 年我国微电子焊接材料市场规模达 300 亿元。2）2021 年全球 PCB 产值同比增长 24.08%，电子锡焊料行业未来发展趋于精细化、绿色化、低温化，锡膏成为微电子焊接材料重点发展方向。3）国内锡膏市场外资企业市占率高达50%，我国集成电路封装产业的快速发展拉动锡膏国产化替代需求。4）公司将加快推进锡焊料业务的开发，锡焊膏产品已通过盛路通信、硕格电子等客户的认证。5）2019-2021 年唯特偶锡膏产品毛利率均值为 25.41%，我们认为研发锡焊膏能够拉动公司整体盈利能力提升

6、。积极开发高附加值银浆产品，密切关注积极开发高附加值银浆产品，密切关注 HJT 电池银浆电池银浆，公司回购彰显管理层公司回购彰显管理层长期信心长期信心。1）股权激励及股份回购彰显管理层长期信心，公司于 2022 年 10月 27 日完成首次股份回购，已实际回购公司股份 185.1 万股，占公司总股本的 2.10%。2）公司正针对光伏领域积极开展产品布局，密切关注 HJT 电池银浆。随着电池效率和成本优势的改善，预计 HJT 电池市场占比从 2020 年的 1.5%提高至 2030 年的 32.5%，我们认为低温银浆市场空间广阔。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们预计华光新材 22-2