奥瑞金-公司研究报告-终端需求复苏制造成本改善盈利拐点可期-230309（21页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 奥瑞金奥瑞金（002701）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 03 月月 09 日日 投资投资评级评级 行业行业 轻工制造/包装印刷 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 5.23 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)2,573.26 流通A 股股本(百万股)2,570.87 A 股总市值(百万元)13,458.15 流通A 股市值(百万元)13,445.65 每股净资产(元)3.21 资产负债率(%)50.96 一年内最高/最低(元)5.48/4.

2、54 作者作者 孙海洋孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 尉鹏洁尉鹏洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521070001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 终端需求复苏，制造成本改善，盈利拐点可期终端需求复苏，制造成本改善，盈利拐点可期 公司于公司于 1994 年在海南文昌创立，长期致力于食品饮料金属包装产品的研年在海南文昌创立，长期致力于食品饮料金属包装产品的研发、设计、生产和销售。发、设计、生产和销售。在为客户提供各类食品（奶粉、罐头食品、滋补品、调味品、干果、大米、茶叶、宠物食品等）、饮料（功能饮料、茶饮料、啤酒、乳品饮料、

3、植物蛋白饮料、果蔬汁、咖啡饮品、碳酸饮料、酒精饮品等）产品的包装制品生产的同时，还可提供包装设计、灌装及二维码辅助营销等综合包装服务。22Q1-3 营收营收 108.64 亿元，同增亿元，同增 1.69%；22Q1-3 归母净利润归母净利润 5.43 亿元，亿元，同同减减 33.85%。21 年公司营收年公司营收 138.85 亿元，同增亿元，同增 20.22%，主要系 1）传统三片罐业务稳中有增，饮料罐、食品罐营收保持稳健增长。2）受疫情影响，海外二片罐出口业务提升。同时，二片罐市场供需关系改善，产能利用率上升。3）原材料成本控制能力良好。营收端：营收端：分行业看，主要以金属包装产品（202

4、1 年占总 87.84%）为主且营收占比较稳定；分产品看，2012-2019 年三片罐营收占比虽整体呈下降趋势，但仍占较大比例（2019 年占总 61.11%）。同期二片罐营收占比呈逐年上升趋势；从三片罐的细分看，2012-2019 年饮料罐营收占比虽整体呈下降趋势，但仍占较大比例（2019 年占总 55.87%）。同期食品罐营收占比较少（占总约 4%-5%）且较稳定；分地区看，主要以我国大陆（2021 年占总 93.28%）为主。毛利端：毛利端：22Q1-3 公司毛利率和归母净利率分别为 12.99%、5%，分别同比-4.75pct、-3.24pct。2017-2021 年金属包装产品行业毛

5、利率呈逐年下降趋势，主要系 1）2017-2020 年我国快消品市场增速放缓；2）2020 年疫情带来的不利影响所致。从细分金属罐看，2012-2019 年三片罐毛利率总体大于二片罐产品，且两者差距较大。从三片罐的类型看，饮料罐的毛利率总体大于食品罐，且两者差距较大。行业营收增速数据显示，金属包装行业与啤酒行业和软饮料行业呈正相关行业营收增速数据显示，金属包装行业与啤酒行业和软饮料行业呈正相关关系。关系。2021 年金属包装行业营收增速较快，主要受啤酒行业和软饮料行业增速上升所致。2017-2021 年啤酒行业营收增速较缓，软饮料行业营收增速较快。2017-2021 年金属包装行业营收 CAG

6、R 为 22.19%，啤酒行业营收CAGR 为 9.95%，软饮料行业营收 CAGR 为 40.07%。金属包装金属包装行业景气度有望行业景气度有望提升提升，主要系：1）政策端：国家产业政策支持提供良好外部环境，行业或将迎来发展机遇。2）产品端：金属包装较塑料包装和纸包装具有多项优点。3）需求端：饮料行业消费升级驱动金属包装向好发展，未来啤酒罐化率的提升或将成为二片罐需求的主要增长点。公司成立时间公司成立时间与同行相比较与同行相比较早，在客户积累方面具有先发优势。早，在客户积累方面具有先发优势。经过二十多年的发展，公司综合包装解决能力和差异化战略不断增强。公司积累了食品饮料行业的一大批优质客户