【研报】汽车行业国六排放升级专题：国六排放升级带来市场扩容把握竞争格局与进口替代-20200608[29页].pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 国六国六排放排放升级升级带来市场扩容带来市场扩容， 把握把握竞争格局竞争格局与与 进口进口替代替代 汽车行业国六排放升级专题2020.6.8 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 陈俊斌陈俊斌 首席制造产业 分析师 S1010512070001 尹欣驰尹欣驰 汽车分析师 S1010519040002 李想李想 公用环保行业首席 分析师 S1010515080002 王喆王喆 化工行业首席 分析师 S1010513110001 李超李超 有色钢铁行业首席 分析师 S1010520010001 2021 年年 7 月，重型车国六标准将全面实施

2、，排放要求大幅提升。国六标准为强月，重型车国六标准将全面实施，排放要求大幅提升。国六标准为强 制性标准，后处理制性标准，后处理成为必选项，成为必选项，重型柴油车的后处理技术路线将从主流的重型柴油车的后处理技术路线将从主流的 SCR 路线升级为路线升级为 EGR+DOC+DPF+SCR+ASC 路线。我们看好路线。我们看好 DPF、DOC 和和 EGR 市场扩容带来的投资增量，同时看好上游原材料的国产替代进程，重点推荐中市场扩容带来的投资增量，同时看好上游原材料的国产替代进程，重点推荐中 重型重型 EGR 龙头银轮股份和后处理综合供应商威孚高科。龙头银轮股份和后处理综合供应商威孚高科。 2021

3、 年年 7 月，重型车国六标准将全面实施月，重型车国六标准将全面实施，排放要求大幅提升，排放要求大幅提升。国六 a 阶段标 准已于 2019 年 7 月 1 日起分阶段逐步实施，其中，天然气重卡于 2019 年 7 月 1 日起已在全国范围内实施国六 a 标准。对于重型柴油车，自 2020 年 7 月 1 日 起，城市车辆实施国六 a 标准限值要求；自 2021 年 7 月 1 日起，全国范围内 所有重型柴油车均需符合国六 a 标准。相比国五标准，国六标准在多个指标上 大幅度提高标准限值，对氮氧化物 NOx 和 PM 颗粒的排放限值分别由国五阶段 的 2000mg/kWh 和 20mg/kWh

4、 下调至 400mg/kWh 和 10mg/kWh，并且新增了 对 NH3 和固体悬浮微粒 PN 的排放限值。 国六标准为强制性标准，后处理为必选项。国六标准为强制性标准，后处理为必选项。自 2021 年 7 月 1 日起，全国范围 内所有生产、进口、销售和注册登记的重型柴油车应符合国六 a 标准限值要求。 整车生产企业只有满足了排放的需求，才能够生产和销售对应车型。因此，为满 足国六阶段严苛的排放要求， 汽车尾气后处理升级成为必选项和刚性需求。 国六 标准下柴油重卡尾气处理呈现两条技术路线，DPF、DOC、EGR、SCR 系统都 将迎来需求增量，各大主机厂的技术路线主要为 EGR+DOC+D

5、PF+SCR+ASC 路线（主流）或者 DOC+DPF+高效 SCR+ASC 路线。 市场空间或将翻倍，关注市场空间或将翻倍，关注后处理后处理市场扩容的结构性。市场扩容的结构性。商用车后处理市场空间或 将翻倍至 500 亿。分系统看，DPF、EGR、DOC 具有较大增量空间，DPF 市 场或将扩容 386%，EGR 和 DOC 或将扩容 163%和 74%，同样具有较大弹性。 分车型看，天然气重卡后处理市场扩容幅度最大，达 576%；中重型柴油车后处 理市场扩容幅度同样较大，达 100%；国六阶段，中重型柴油车在 DPF、DOC、 EGR 等后处理技术上的增量较大，且单个后处理器/后处理系统的

6、价值量大幅高 于轻型商用车，是国六后处理扩容增量最大的板块。 市场集中度较高，关注行业龙头与细分领域进口替代。市场集中度较高，关注行业龙头与细分领域进口替代。竞争格局上看，EGR 集 中度最高， 其中隆盛科技以轻型产品为主， 而银轮股份则在中重型和天然气 EGR 领域具有较强竞争力；DPF 与 SCR 集中度同样很高。威孚高科 DPF 市占率达 到 27%，位列第一；博世和康明斯占据了 SCR 接近 60%的市场份额，外资垄 断程度较高。我国主要的后处理部件均具有一定的自主厂商份额，其中 EGR、 DPF、DOC 自主厂商市场份额超过 50%。在后处理载体市场中，康宁、NGK 目前占据市场主要