【研报】传媒行业专题研究：2019年电影市场回顾喜忧参半静候转机-20200110[24页].pdf

1、 第 1 页 / 共 24 页 传媒传媒 分析师分析师: :刘冉刘冉 执业证书编号：S0730516010001 021-50586281 研究助理研究助理: :乔琪乔琪 021-50586985 2019 年年电影市场电影市场回顾回顾：喜忧参半喜忧参半，静候，静候转机转机 传媒传媒行业专题研究行业专题研究 证券研究报告证券研究报告-行业专题研究行业专题研究 同步大市同步大市（维持维持） 公 司简称 18EPS 19EPS 19PE 评级 光 线传媒 0.47 0.41 29.90 增持 万 达电影 0.62 0.56 38.29 增持 中 国电影 0.80 0.66 25.29 增持 传

2、媒传媒相对沪深相对沪深 300300 指数表现指数表现 相关报告相关报告 1 文化传媒行业月报:MCN 概念带动营销板块活跃，关注 1 月春节档行情 2020-01-03 2 传媒行业专题研究:春节档前瞻：影片题材类型丰富，影视院线板块有望受益 2019-12-27 3 传媒行业点评报告:游戏市场增速小幅回升，云游戏概念引人关注 2019-12-19 联系人：联系人： 李琳琳李琳琳 电话：电话： 021-50586983 传真：传真： 021-50587779 地址：地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编：邮编： 200122 发布日期：2020 年 01 月 10 日 投

3、资要点投资要点: : 2019 年国内电影市场票房 641.43 亿元，同比增加 5.69%；票房的增长速度相比 2018 年再次下滑了 3 个百分点， 为最近几年的次低点，仅略好于 2016 年 3%的增幅，2019 年全年观影人次 17.28 亿元，相比 2018 年增加了约一千万，同比增幅仅为 0.58%，远低于2019 年票房的增长幅度，显示出 2019 年票房的增长主要靠电影票价的提升来拉动，并非靠观影人次的增长。 总体而言， 2019 年国内电影市场总体表现有喜有忧； 喜在 哪吒 、流浪地球等优秀影片的推动下，原本 36 亿元单片票房天花板被数次打开，尤其是哪吒作为动画电影、流浪地

4、球作为科幻电影，在国内电影题材中本属于比较小众的类型，但却依然依靠优异的影片质量一举突破，分别成为了年度的票房冠军与亚军，说明目前国内观众对于影片的选择上关注影片质量多于关注影片题材类型，只要影片质量上乘，即使是原本被市场看作冷门的影片也能够获得超高的票房；而忧则在于目前银幕和影院数量始终以高于票房增幅的速度不断增长，作为放映渠道的下游影院面临着巨大的竞争压力，盈利能力始终承压，过度的涨价又会伤害观众的观影欲望，不仅对影院放映业务造成冲击，也影响了映前广告、卖品销售等毛利率比较高的非票业务，因此如何在 2020年找到票价和观影人次的平衡点成为了渠道端的重点方向之一。 对于 2020 年我们认为

5、： （1）票房的增长速度需要取决于影片的供给情况，爆款影片的出现与否会对票房产生比较显著的影响。如果从渠道端来观察，在高票价的影响下，此前作为增量市场的三四线城市驱动力开始慢慢减弱，而一二线城市的增长又相对稳定，因此如果三四线城市在未来无法再次实现高增长， 那么票房增速的放缓或将难以避免。 （2）在经历了 2019 年春节档票价上涨带来的观众流失之后我们认为影院将会更加谨慎克制地制定票价策略，在票价和观影人次上寻找能够实现利益最大化的平衡点，观众的回流不仅会提振影院的放映业务，对于毛利率比较高的卖品业务和映前广告业务也会产生积极的影响。 （3）在渠道上，银幕和影院的增长速度继续高于票房增长速度

6、成为大概率事件，影院的经营压力暂时难以得到明显改善，短期的供需不匹配情况预计将会持续，单银幕产出还会继续下滑，未来-7%-1%5%11%17%23%29%35%2019-012019-052019-09传媒 沪深300 第 2 页 / 共 24 页 会有更多经营不善的影院关停或被并购，因此下游渠道的整合洗牌会越来越明显。 在投资的标的上建议关注三家公司：光线传媒、万达电影、中国光线传媒、万达电影、中国电影。电影。 光线传媒光线传媒 哪吒之魔童降世的主要出品方，目前通过旗下厂牌彩条屋影视参股投资了 20 余家动漫产业链上下游公司， 近期春节档也将会有动画电影姜子牙上映，未来还会陆续推出妙先生、