贵州三力-公司首次覆盖报告：海阔凭鱼跃玉钗待时飞-230306（21页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/21 公司研究|医疗保健|制药、生物科技与生命科学 证券研究报告 贵州三力贵州三力(603439)公司首次覆盖公司首次覆盖报告报告 2023 年 03 月 06 日 海阔凭鱼跃，玉钗待时飞海阔凭鱼跃，玉钗待时飞 贵州三力（贵州三力（603439）首次覆盖报告）首次覆盖报告 报告要点：报告要点：行业空间未来可见，核心产品大有可为行业空间未来可见，核心产品大有可为 呼吸系统疾病用中成药行业空间即将恢复并迎来增长。儿科专用药严重匮乏，市场远未饱和；儿科新药研发难度大、周期长、审批严格，供给不及市场真实需求；生育政策放宽并见效，将会进一步扩大儿科用药市场。公司核

2、心产品开喉剑喷雾剂（儿童型）是儿童咽喉疾病中成药市场的前四品种中，唯一既为独家品种，同时又进入国家医保目录的品种，市场竞争优势明显。未来借力行业之势，销售可直上青云。外延式发展持续加速，规避产品集中风险外延式发展持续加速，规避产品集中风险 公司实施“核心品种持续增长、多途径拓展新品”双驱动发展模式，对外积极寻求投资并购战略合作机会。2020 年，公司向汉方药业进行股权投资，获得汉方药业 25.64%的股权；2022 年，贵阳德昌祥药业成为公司控股 95%的子公司。汉方药业目前有独家品种 20 个，含芪胶升白胶囊、妇科再造胶囊、日舒安洗液等重点产品；德昌祥有国家医保品种 58 个，妇科再造丸、杜

3、仲补天素丸、杜仲壮骨丸等为贵州省名牌产品。公司可借此打造新的产品管线，改善收入结构，规避产品集中风险。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 国内疫情得到有效控制，呼吸系统疾病中成药市场将恢复并增长；儿科用药市场即将迎来新空间；公司核心产品开喉剑喷雾剂（儿童型）市场需求将不断开拓，开喉剑喷雾剂渠道拓展也有望提速。公司积极实施对外投资并购合作战略，多途径开发新品，降低产品集中风险。预计 2022-2024 年，公司归属母公司股东净利润分别为：1.96、2.55 和 3.25 亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：0.48、0.62 和 0.79 元/股，对应 PE 分别为34.46、26

4、.50 和 20.81 倍。考虑到公司在儿童用药的行业地位和独家品牌优势，首次覆盖，给予公司“增持”的投资评级。风险提示风险提示 核心技术人才流失风险、股权变更未能改善管理风险、行业竞争加剧风险、渠道端存货需求不及预期风险。附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)630.22 938.97 1191.26 1569.83 2012.27 收入同比（%）-28.69 48.99 26.87 31.78 28.18 归母净利润(百万元)93.95 152.28 196.23 255.18 324.91 归母净利润同

5、比(%)-29.40 62.08 28.86 30.04 27.32 ROE（%）9.57 14.76 15.81 17.93 19.64 每股收益（元）0.23 0.37 0.48 0.62 0.79 市盈率(P/E)71.98 44.41 34.46 26.50 20.81 资料来源：Wind,国元证券研究所 增持增持|首次推荐首次推荐 基本数据 52 周最高/最低价（元）：20.09/10.8 A 股流通股（百万股）：162.28 A 股总股本（百万股）：410.86 流通市值（百万元）：2671.19 总市值（百万元）：6762.79 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告

6、 报告作者 分析师 马云涛 执业证书编号 S0020522080001 电话 021-51097188 邮箱 -32%-18%-3%12%26%3/76/69/512/53/6贵州三力沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/21 目 录 1.苗药经典传承者，业绩稳健增长.4 1.1 苗药经典传承者，贵州百强民营企.4 1.2 业绩稳健增长，盈利能力稳步提升.6 2.开喉剑喷雾剂空间广阔，未来大有可为.7 2.1 呼吸系统疾病用药市场空间广阔.7 2.2 儿科用药需求旺盛，行业空间持续扩容.8 2.3 独家产品效果突出，有望成为 20 亿大品种.11 3.外延式发展持续加速，打开长期成