1、证券研究报告|新股研究|光学光电子 http:/ 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 茂莱光学(688502)报告日期：2023 年 03 月 07 日 布局布局光刻机及量检测设备光刻机及量检测设备零部件零部件 茂莱光学茂莱光学新股报告新股报告 投资要点投资要点 茂莱茂莱光学是国内工业级精密光学综合解决方案提供商，产品可用于生命科学、光学是国内工业级精密光学综合解决方案提供商，产品可用于生命科学、半导体、虚拟现实、航空航天等多个领域。公司作为国内极少数能为光刻机、半导体、虚拟现实、航空航天等多个领域。公司作为国内极少数能为光刻机、基因测序仪等高端仪器提供光学元件的企业，技术积淀深厚，市

2、场地位稀缺。基因测序仪等高端仪器提供光学元件的企业，技术积淀深厚，市场地位稀缺。高速成长的精密光学小巨人，多高速成长的精密光学小巨人，多场景场景并举体量持续扩张并举体量持续扩张 茂莱光学成立于 1999 年，采用“多品种、小批量、定制化”的经营模式，赋能客户从开发、制造到升级全流程。2022 年 H1，公司前三大业务分别为生命科学（占比 36.19%）、半导体（占比 28%）以及 AR/VR 检测（占比 10.16%），客户包括 Camtek、KLA、Facebook、上海微电子、华大智造等多家行业龙头。2016-2022 年公司营收 6 连增，2022 年达 4.39 亿元，YoY32.36

3、%，CAGR 为 22.49%。光学从消费级迈向工业级，催生高壁垒光学从消费级迈向工业级，催生高壁垒+广空间新蓝海广空间新蓝海 工业级市场改变了光学器件的产业定位，拉升了其技术壁垒。依据沙利文，全球工业级精密光学市场规模有望从 2022 年的 159.4 亿人民币增长到 2026 年的267.6 亿人民币，年均复合增长率约为 13.8%。工业级精密光学市场兼具高壁垒和广空间特质，有望接力消费级市场成为又一优质赛道。助力半导体设备零部件国产替代助力半导体设备零部件国产替代，光学小巨人大有可为光学小巨人大有可为 2022 年 H1，公司半导体业务收入达到 0.58 亿元，占比从 2019 年的 1

4、3.91%提升到 28%，成为公司第二大业务。公司可为半导体检测设备提供高精度镜头、光学系统，同时掌握光刻机曝光物镜超精密光学元件加工技术，目前产品已用于上海微电子的光刻机中。依据沙利文的统计，2021 年公司在全球半导体工业级精密光学市场的占有率为 3.0%，预计 2022 至 2026 年，全球半导体工业级精密光学市场规模将从 35.5 亿元增长至 55.8 亿元，公司份额有望进一步扩张。我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 5.86/7.59/9.54 亿元，同比增速分别为33.68%/29.49%/25.62%，对应归母净利润分别为 0.83/1.12/1.46 亿元，同比增

5、速分别为 40.54%/35.60%/30.51%。对应 EPS 为 1.56/2.12/2.77 元，以发行价对应 PE分别为 44.55X、32.85X、25.17X。风险提示风险提示 下游市场规模扩张不及预期；汇率波动风险等 分析师：蒋高振分析师：蒋高振 执业证书号：S1230520050002 基本数据基本数据 发行价(元)69.72 拟募集资金(百万元)400.00 拟发行股本(万股)1,320.00 发行后股本(万股)5,280.00 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 438.73 586.49 759.

6、43 953.97 (+/-)(%)32.36%33.68%29.49%25.62%归母净利润 58.79 82.63 112.05 146.23 (+/-)(%)24.60%40.54%35.60%30.51%每股收益(元)1.11 1.56 2.12 2.77 P/E 62.61 44.55 32.85 25.17 资料来源：浙商证券研究所 茂莱光学(688502)新股研究 http:/ 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 茂莱光学：精密光学综合解决方案提供商茂莱光学：精密光学综合解决方案提供商.4 1.1 产品覆盖光学组件、镜头和系统，客户多为各领域头部厂商