【研报】汽车行业：摩托车专题报告我们已然不一样-20200107[43页].pdf

1、 最近一年行业指数走势最近一年行业指数走势 -17% -9% 0% 9% 17% 26% 34% 43% 2018-122019-042019-08 汽车上证指数深证成指 行 业 专 题 报 告 行 业 专 题 报 告 投资评级投资评级: :增持增持( (维持维持) ) 表表 1 1：重点公司投资评级：重点公司投资评级 代码代码 公司公司 总市值总市值 （亿元）（亿元） 收盘价收盘价 （1.61.6） EPSEPS（元）（元） PE PE 投资评级投资评级 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 603

2、129603129 春风动力春风动力 65.665.6 4 48.88.80 0 0.890.89 1.411.41 1.951.95 54.854.8 34.634.6 2 25.5.0 0 买入买入 603766603766 隆鑫通用隆鑫通用 81.781.7 3.3.9898 0 0.45.45 8.88.8 000913000913 钱江摩托钱江摩托 51.51.6 6 11.311.37 7 0 0.14.14 81.281.2 2020 年 1 月 7 日 摩托车专题报告摩托车专题报告 汽 车 汽 车 投资要点：投资要点： 消费春风已至，国内中大排休娱摩托兴起消费春风已至，国内中大

3、排休娱摩托兴起 随着国内居民收入水平提升，以休闲娱乐为主的中大排量摩托车消 费逐渐兴起。 2019 年 1-11 月， 在国内摩托销售整体疲弱背景下， 250cc 及以上排量摩托车销量同比实现 47.0%增长。目前中大排量摩托车年 产销规模仅 20 多万辆，渗透率不足 4%，仍有较大的增长空间。国产 中大排量摩托车销售均价是传统代步类小排量摩托车的 3-25 倍，休 娱类中大排量摩托车的兴起，相关企业尽享高速成长蛋糕。 自主自主+海外双轮驱动，国内摩托车厂商不断拓宽产品边界海外双轮驱动，国内摩托车厂商不断拓宽产品边界 近几年国内厂商逐步从单一的摩托制造加工向注重品牌塑造的经营 策略转变，如春风

4、打造的“CFMOTO” 、隆鑫推出了自主中高端摩托 品牌“无极” 。此外，国内厂商通过收购、合资、代工、共同研发等 多种形式与国际一流摩托车企业展开深度合作，一方面加快吸收引 进国外先进的发动机技术，不断拓宽国产摩托的产品类型，另一方 面借力海外品牌来提升自主品牌形象。 全球全地形车市场复苏，国内厂商在海外份额提升全球全地形车市场复苏，国内厂商在海外份额提升 全地形车是一种非道路用四轮摩托，一般用于休闲娱乐或者农林业 中，主要参与者也都是摩托车企业。目前全地形车的市场需求集中 在欧美等发达国家，尤其是美国市场占据了全球一半以上的需求。 全球全地形车每年销量 90 万辆左右， 随着市场的不断复苏

5、， 预计 2020 年能增长至 100-120 万辆。 由于国产全地形车在国际上价格优势突出， 随着国产中大排量摩托发动机技术提升，未来国内企业不仅享受海 外市场复苏红利，市场份额也有不断提升的趋势。 摩托产业转型升级进行时，关注自主中大排摩托龙头摩托产业转型升级进行时，关注自主中大排摩托龙头 摩托车作为运输工具的时代逐渐远去，休闲娱乐型产品消费时代已 经来临，我们认为，拥有较强发动机制造能力和具备中高端品牌塑 造能力的龙头摩企更能把握此轮摩托产业的转型升级机遇，重点推 荐全地形车与休娱两轮摩托龙头春风动力，建议关注国内摩托制造 强者隆鑫通用、钱江摩托。 风险提示：风险提示：中高端摩托车市场不

6、及预期；中高端摩托车市场不及预期；居民收入不及预期；摩托车相居民收入不及预期；摩托车相 关政策风险；全球经济下行风险。关政策风险；全球经济下行风险。 行 业 行 业 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 我们已然不一样我们已然不一样 以才聚财以才聚财，财通天下，财通天下 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 联系联系信息信息 彭勇彭勇 分析师分析师 SAC 证书编号：S0160517110001 管正月管正月 联系人联系人 021-68592396 相关报告相关报告 1 春风动力深度报告：春风吹，战鼓擂， 休娱摩托谁怕谁？ 2019-09-25 谨请