楚天科技-公司研究报告-积微成著终成行业龙头纵横延伸多极增长平滑周期波动-230306（33页）.pdf

1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 积微成著终成行业龙头，纵横延伸，多极积微成著终成行业龙头，纵横延伸，多极增长平滑周期波动增长平滑周期波动 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 楚天科技(300358)公司研究 医药生物行业医药生物行业 公司深度报告 2023.03.06/强烈推荐(首次)分析师：分析师：唐爱金 登记编号：S1220521010002 联系人：联系人：曹佳琳 历史表现：历史表现：数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 楚天科技致力于为制药企业提供专业化、个性化的制药设备解楚天科技致力于为制药企业提供专业化、个性化的制药设备解决方案，经过决方案，经

2、过 20 余年深耕，已成为国内领先、国际主要的制药余年深耕，已成为国内领先、国际主要的制药设备企业，是同时拥有水剂类整体解决方案和固体制剂整体解设备企业，是同时拥有水剂类整体解决方案和固体制剂整体解决方案能力的企业。决方案能力的企业。1、国内制药设备、国内制药设备行业行业快速扩容，楚天科技龙头效应凸显，借助快速扩容，楚天科技龙头效应凸显，借助疫情契机打破进口垄断，未来国产替代空间大疫情契机打破进口垄断，未来国产替代空间大 随着我国医药生物行业快速扩容，制药相关的固定资产投资持续增加，推动我国制药设备市场规模由 2015 年 299 亿元增至2020 年 538 亿元，年复合增长率为 12.5%

3、。在新冠疫情的刺激下，新冠防控相关的医药制造企业产能大幅扩增，医药制造业固定资产投资进入新的高潮，2025 年我国制药设备市场规模有望达到 875 亿元。楚天科技作为国内制药设备龙头企业，收入规模领先同行，2021年底合同负债（预收款）达到 26.62 亿元，在手订单超 70 亿元，合同负债（预收款）和在手订单的不断增加，为公司业绩的持续高成长奠定基础。我们认为随着产品质量提高，业务结构逐渐丰富，公司品牌效应逐步增强，行业认可度不断提升，龙头效应有望进一步凸显。2、海外子公司海外子公司 Romaco 从“产品从“产品+技术技术+市场”多维赋能，全球市场”多维赋能，全球化布局深化，为公司打开成长

4、新空间化布局深化，为公司打开成长新空间 早期，公司以中国大陆及其他地区业务为主，中国大陆及其他地区业务收入占比在 80%以上，国外收入占比不足 20%，2020年底完成 ROMACO 并购后，国外业务占比提升至 43.54%。Romaco 的收购，助力公司全球化布局进一步深化：（1）在产品和技术方面，Romaco 专注于为粉剂、颗粒剂、丸剂、片剂、胶囊等制造和包装提供单元化设备，在压片、分装、造粒等技术领域均处于全球领先水平，携手 Romaco，进一步增强公司在固体制剂类设备领域的竞争力；（2）在市场方面，Romaco 销售网络覆盖全球多个国家与地区，包括俄罗斯、法国、北美等，并购 Romac

5、o 进一步完善了楚天科技海外销售渠道。未来随着境外业务整合完成，两者间协同效应凸显，境外收入有望保持高速增长，为公司成长打开新的增长空间。3、加大生物制药工程布局，拓展一次性耗材领域，平滑制药设、加大生物制药工程布局，拓展一次性耗材领域，平滑制药设备周期备周期 近年来国内生物药市场蓬勃发展，药物的持续研发和获批驱动了相关药物的产能扩增，根据沙利文预测到 2025 年我国生物药市场将增长至 8116 亿元，2021-2025 年 5 年复合年增长率达 2 Table_Page 楚天科技(300358)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 17.57%。生物药较化学药和中成药，生产流程更

6、为复杂，所需设备耗材品类较多，技术要求严格，目前主流供应商均为进口品牌。为进一步夯实公司制药设备龙头地位，公司发力生物工程领域，拓展布局生物工程制药所需的耗材和设备产品线，在已有不锈钢反应系统、配液系统的产品基础上，通过合资设立楚天源创，布局超滤设备、分离纯化等产品线，通过设立控股公司楚天思优特，布局一次性生物反应器、配液袋、储液袋及其膜材等一次性耗材，通过设立控股公司楚天微球，布局填料。通过布局生物制药设备领域，公司实现耗材和设备双轨发展，助力公司平滑制药设备行业周期性。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 63.56 亿元、79.76 亿元、98.27 亿