交运行业航空超级周期系列深度之（一）：再论中国航空“超级周期”-230306（32页）.pdf

1、1 2请参阅附注免责声明 rRqR2YfWdXbZqUdUxU7N8Q8OmOpPtRmPkPoOtQlOoOqPbRrRuNMYtRoOMYrRrQ3 4请参阅附注免责声明 5请参阅附注免责声明201601 6请参阅附注免责声明1BDI2004-0822007-0802Wind02,0004,0006,0008,00010,00012,0001989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202

2、0202120222023波罗的海干散货指数(BDI)7请参阅附注免责声明32013-1942013-1903Wind-500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500-200 400 600 800 1,000 1,2002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020（股票市值：亿美元）达美航空美联航西南航空阿拉斯加航空标普500指数（右轴）(50)-50 100 150 200 250 300 350200720082009201020112012201320142015201620172

3、0182019捷蓝航空阿拉斯加航空美国航空西南航空美联航达美航空 8请参阅附注免责声明5604Wind-400-300-200-10001002003004002007200820092010201120122013201420152016201720182019扣汇净利润（亿元）中国国航南方航空东方航空-1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000-500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,00020092010201120122013201420152016201720182019202020212

4、022（市值：亿元）中国国航南方航空中国东航上证指数（右轴）9请参阅附注免责声明 10请参阅附注免责声明740%50%60%70%80%90%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%194819491950195119521953195419551956195719581959196019611962196319641965196619671968196919701971197219731974197519761977197819791980198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998

5、199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019超级周期毁损价值稳定回报严格管制管制放松供需持续改善突破阈值01 11请参阅附注免责声明02图8：金融危机后美国经济新常态，航空客流增速明显放缓图9：金融危机后，美国航空业市场集中度显著提升-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%19481951195419571960196319661969197219751978198119841987199019931996199920022005200820112014201

6、7美国航空客运量增速 50%55%60%65%70%75%80%85%90%20082009201020112012201320142015美国前四大航空公司美国国内航线市场集中度 12请参阅附注免责声明PE03图10：资本市场预期先行，美国航空业进入超级周期初期，股票超额收益显著0%50%100%150%200%250%300%350%标普500指数捷蓝航空阿拉斯加航空美联航达美航空西南航空2013-2014年股价累计涨幅 13请参阅附注免责声明 14请参阅附注免责声明01 15请参阅附注免责声明0277%78%79%80%81%82%83%84%0.00.10.20.30.40.50.60