润泽科技-公司首次覆盖报告：园区级IDC领军企业数据经济时代显著受益-230305（24页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 润泽科技（300442.SZ）首次覆盖报告 园区级 IDC 领军企业，数据经济时代显著受益 2023 年 03 月 05 日 润泽科技是国内 IDC 行业领军企业。公司成立于 2009 年，主营 IDC 运营服务业务。公司主体机房位于廊坊，近年来陆续布局长三角、大湾区、成渝经济圈、西北地区。区别于国内多数对手，公司始终专注开发及运营超大规模园区级数据中心，业务模式定位于批发型业务模式，核心直接客户为运营商（电信和联通，21 年营收占比超过 90%），终端用户互联网巨头（头条、华为、京东、美团和快手等）和国家部委等。数

2、据中心陆续投产后，公司增长动力也非常强劲。2022年前三季度实现营收 19.89 亿元，同比增长 33.69%，实现归母净利润 8.21 亿元，同比增长 58.60%。2018-2021 年营收 CAGR 为 48.23%。归母利润 CAGR高达 138.76%。重组借壳上市过程中，公司承诺 2021-2024 年分别实现扣非归母利润 6.12 亿元、10.98 亿元、17.94 亿元和 20.95 亿元。2021 年公司实际实现扣非归母利润 7.11 亿元，超承诺业绩。近期，公司发布 2022 年业绩预告，预计 2022 年实现扣非归母利润 11.3-11.9 亿元，再超承诺。IDC 行业空

3、间广阔，园区级数据中心综合优势显著，有望加速发展。1）需求端：技术升级驱动 5G、云计算释放需求，中国 IDC 规模 2017-2021 年复合增长率 30.78%，整体呈现高景气态势。在市场景气基础上，政策端也相继推出“数字经济”、“东数西算”政策拉动需求，近期更是迎来 ChatGPT 热点带来的新动能。随着需求侧不断扩大需求，IDC 行业有望加速发展；2）供给端：得益于四大优势：1）突出、专业的运营能力；2）可满足大型客户的规模化采购；3）便捷弹性地扩容；4）由于机房量大，易实现一些节能措施，利于减碳排碳。第三方园区级数据中心加速发展，并有望逐步成为行业未来主导趋势，加速发展。公司综合竞争

4、优势明显，迎来新一轮发展机遇期。公司资源实力、运营能力突出，盈利能力名列行业前茅。其成熟的“自投自建自持自运维”模式由公司多年项目经验积累打磨，与下游运营商客户绑定深入，具备了全方位突出竞争力。面向未来，公司也前瞻布局了五大区域、六大数据中心，资源储备丰富，有望在IDC 行业高景气度下持续扩大规模，迎来新一轮大发展。投资建议：预计公司 2022-2024 年分别实现营业收入 30.30 亿元、48.48亿元、67.87 亿元，实现归母利润 12.23 亿元、18.14 亿元、25.78 亿元，对应EPS 分别为 1.28 元、1.90 元和 2.70 元，对应 P/E 分别为 44 倍、30

5、倍和 21倍。在人工智能、云计算、5G 等产业趋势下，数据中心有望持续高增长。考虑到公司综合竞争优势突出，资源储备充分，有望加速发展。看好公司业务前景，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：政策落地不及预期；行业竞争加剧；业绩承诺可能不达标的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）692 3030 4848 6787 增长率（%）50.5 338.1 60.0 40.0 归属母公司股东净利润（百万元）-12 1223 1814 2578 增长率（%）94.9 10562.0 48.3 42.1 每股收益（元）-0.01 1.28

6、1.90 2.70 PE-44 30 21 PB 112.2 3.5 2.5 2.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 3 月 2 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：55.61 元 分析师 吕伟 执业证书：S0100521110003 电话：021-80508288 邮箱：lvwei_ 分析师 刘雄 执业证书：S0100522090001 电话：021-80508288 邮箱： 润泽科技（300442）/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 园区级 IDC 龙头，增长动力强劲.3 1.1 公司是国内领