新产业-公司研究报告-化学发光领导者加速国际化和平台化布局-230303（35页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0303月月0303日日买入买入新产业（新产业（300832.SZ300832.SZ）化学发光领导者，加速国际化和平台化布局化学发光领导者，加速国际化和平台化布局核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告医药生物医药生物医疗器械医疗器械证券分析师：张超证券分析师：张超证券分析师：陈益凌证券分析师：陈益凌0755-81982940021-S0980522080001S0980519010002基础数据投资评级买入(首次评级)合理估值71.75-77.90 元收盘价58.77 元总市值/流通市值4620

2、1/16684 百万元52 周最高价/最低价64.20/31.76 元近 3 个月日均成交额236.05 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告新产业：做中国体外诊断领域的领导者新产业：做中国体外诊断领域的领导者。公司成立于1995 年，一直专注于化学发光免疫分析领域的研究和开发，2008年完成中国第一台全自动化学发光仪的注册。截至2022H1，公司面向全球销售9 款全自动化学发光仪及191项配套试剂，已服务国内超8200 家医疗终端，其中三级医院客户达1279家，三甲医院覆盖率超过50%，国内及海外累计实现化学发光分析仪装机或销售分别超10500 和13400

3、台。公司历史业绩展现了良好的成长性，2012-21 年营收和归母净利润复合增长率分别为29%和33%，且保持了优异的盈利能力。化学发光是高景气度和高壁垒的赛道。化学发光是高景气度和高壁垒的赛道。2020 年中国 IVD 市场规模约为1075亿元，在政策扶持、终端需求膨胀、技术进步的带动下，预计202025 年市场规模的复合增长率达15.4%。其中免疫诊断为最大的细分板块之一，2020年国内市场规模为278亿元。化学发光免疫检测是该领域的主流技术，凭借其灵敏度高、特异性好等优势，快速实现了对酶联免疫等方法学的替代，但目前70%-80%的市场份额由进口厂商占据，国产龙头份额仍然较低。公司借助公司借

4、助强大的自研能力加速进口替代，国际化和平台化打开新成长曲线强大的自研能力加速进口替代，国际化和平台化打开新成长曲线。公司以自主研发起步，花费十数年打破跨国企业在化学发光领域的技术封锁和产品垄断，并已构建“仪器+试剂+原料”的一体化研发和生产能力。公司在国内及海外的新增装机量快速增长，中大型机占比不断提升，有望持续带动试剂销售。公司有着完善的经销商网络和优异的渠道管理能力，并于2018年率先推出超高速发光仪X8，成为进口替代的“利剑”。公司对海外市场持续耕耘近十余年，海外收入占比超过30%，将把印度市场的成功经验复制到其他国家。公司通过自研合作并举实现横向扩张，布局生化诊断、数字PCR和实验室自

5、动化/检验流水线等业务，有望开启新成长曲线。投资建议投资建议：新产业生物是化学发光免疫分析领域的龙头，拥有技术、生产和销售等方面的多重优势，2018年推出超高速发光仪X8后加速仪器销售和装机，不断提升中大型机占比，坚实庞大的装机基础未来将持续带动试剂销售，促进进口替代，同时国际化和平台化布局将开启新成长曲线。预计2022-24年归母净利润为12.27/16.13/20.77 亿元，同比增长26.0%/31.4%/28.8%；EPS为1.56/2.05/2.64元，当前股价对应PE37.7/28.7/22.3 倍。综合绝对估值和相对估值，公司一年期合理股价为 71.75-77.90 元，相较当前

6、股价(58.77元/股)有22.1-32.6%溢价空间，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：体外诊断集采降价风险；行业竞争加剧导致降价的风险；海外拓展不及预期的风险；新业务领域拓展不及预期的风险。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)2,1952,5453,0663,9395,005(+/-%)30.5%16.0%20.4%28.5%27.1%净利润(百万元)939974122716132077(+/-%)21.6%3.7%26.0%31.4%28.8%每股收益（元）2.281