基建行业推荐专题报告：海外投资打开空间、国央企改革预期提升估值推荐低估基建央企-230305（17页）.pdf

1、证券研究报告|行业专题|建筑装饰 http:/ 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 建筑装饰 报告日期：2023 年 03 月 05 日 海外投资打海外投资打开开空间空间、国央企改革预期提升估值，推荐低估基建央企国央企改革预期提升估值，推荐低估基建央企 基建基建行业行业推荐推荐专题专题报告报告 投资要点投资要点 基建基本盘或将加速发力基建基本盘或将加速发力 1）投资端：）投资端：2022 年全年基建固投累计同比+9.4%，较 2021 年提升 9.0pct。稳增长下，基建投资克服疫情等不利因素影响、持续企稳回升，投资维持高位增长。2）资金端：）资金端：7500 亿特别国债发行或带来一定

2、资本金支持，准财政工具发力明显支撑基建 2022 年高增速；2022 年全国新增专项债 4.03 万亿、约 62.8%投入基建，2023 年以来约 65.3%新增专项债投入基建领域；今年地方政府新增专项债规模及投向基建比例有望维持高基数，带来资金端支持，我们认为基建或加速发力。3）项目端：）项目端：截至 2 月 21 日（二月初二），全国开复工率 86.1%，周环比+9.6pct，农历同比+5.7pct，项目开复工加快；华东/华中/西南/华南四大地区开复工率均在80%以上，分别 92.9%/90.8%/85.1%/83.0%。结合十四五”规划中 102 项重大工程项目建设提速，未来基建项目有活

3、可干。一带一一带一路海外投资打开基建空间路海外投资打开基建空间 2023 年是共建年是共建“一带一路一带一路”十周年，基础设施互联互通为优先领域和重要着眼点。十周年，基础设施互联互通为优先领域和重要着眼点。1）总额看，）总额看，2022 年我国在“一带一路”沿线国家实现对外承包工程项目新签合同额8718.4 亿元，同比+0.8%，占同期我国对外承包工程新签合同额的 51.2%；实现营业收入 5713.1 亿元，同比略降 1.3%，占同期总额的 54.8%。“一带一路”沿线国家订单及收入贡献额均已占我国对外工程承包总额的 50%以上。2）区域分布和基建投资领域看，）区域分布和基建投资领域看，亚洲

4、、非洲和拉美地区为“一带一路”沿线国家和地区投资较为集中地区。22H1，“一带一路”沿线国家和地区工程承包项目主要集中在能源、交通、冶金等领域，三大领域金额合计占新承揽大型工程承包业务总额的 82%。2020 年中国对外承包工程企业在“一带一路”共建国家完成营业额最多的前五大行业分别为交通、电力工程、一般建筑（民建、公建、商业建筑）、石油化工、通信工程，完成营业额合计占比达到 84.1%。国央企改革推进或将带动估值回归理性国央企改革推进或将带动估值回归理性 2022 年，国有企业改革三年行动圆满收官，提质增效初现。2023 年新一轮国企改革开始，央企“一利五率”目标为“一增一稳四提升”。当前建

5、筑行业估值普遍偏低：1）从短期估值修复角度看，）从短期估值修复角度看，截至 3 月 3 日收盘，建筑央企所处的基建市政/房建工程二级行业对应 PE-TTM 为 8.3/5.4 倍；对应 PB-LF 为 0.75/0.73 倍。2）从历史估值分位角度看，）从历史估值分位角度看，截至 3 月 3 日收盘：基建市政工程二级行业 PE 估值、PB 估值分别处于 2012 年初以来 25.1%、15.6%分位；房建工程二级行业 PE 估值、PB 估值分别处于 2012 年初以来 16.7%、8.2%分位；均仍处估值底部。叠加此前叠加此前提出的中国特色估值体系构建，建筑央提出的中国特色估值体系构建，建筑央

6、国企仍存在较大估值修复空间国企仍存在较大估值修复空间。房建风险降低进一步推进估值回升房建风险降低进一步推进估值回升 1）过去三年房建链相关子板块业绩承压，）过去三年房建链相关子板块业绩承压，主要受到部分房地产行业客户坏账影响，2019 年/2020 年/2021 年八大建筑央企减值损失累计达到-286/-330/-490 亿元，拖累当期归母净利润比例达到 18%/20%/25%。2）地产地产“三支箭三支箭”政策出台，加速涉房建筑企业风险收敛政策出台，加速涉房建筑企业风险收敛。房地产政策后，整个涉房建筑行业，风险大幅收窄。房建业务风险收窄、预期将进一步推动建筑央国企价值提升。基建发力优选两条主线