混动行业深度报告：混动市场锋芒初露自主车企如日方升-230301（56页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 汽车汽车 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-03-01 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 3%8%-1%相对收益 6%-1%10%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）274 总市值（亿）36010 流通市值（亿）14792 市盈率（倍）47.65 市净率（倍）2.41 成分股总营收（亿）31152 成分股总净利润（亿）

2、916 成分股资产负债率（%）58.24 Table_Report 相关报告 东北证券汽车行业周报第 3 期：乘联会预测今年新能车销量 850 万，特斯拉掀起全球价格战-20230116 东北证券汽车行业周报第 2 期：乘联会预计2022 年乘用车销量微增，比亚迪发布仰望品牌-20230110 保有量增长进入低迷周期，淘汰更新支撑重卡销量-20221229 Table_Author 证券分析师：李恒光证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 混动行业深度报告：混动行业深度报告：混动市场锋芒混动市

3、场锋芒初露初露，自主车企，自主车企如日方升如日方升 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 空间：从政策端看，空间：从政策端看，面对新能源国补退坡、免购置税政策即将退出等政策变化，新能源车与燃油车在政策层面的差距正逐渐缩小。双积分政策的修订以及达标难度的增加，提高了混动车型在双积分政策中的优势，混动车成为车企实现双积分达标的重要方式。从需求端看，从需求端看，得益于节油性优势，混动车型全生命周期成本低于燃油车，在充电设施尚未完善的情况下具备补能优势。下沉市场传统燃油替代空间巨大，随着下沉市场渗透率提高、销量结构改善，混动空间将不断扩大。按照价格段及燃料类型进行测算，预计预计 2025 年

4、国内年国内乘用车混动市场（油电混动乘用车混动市场（油电混动+插电混动）渗透率达到插电混动）渗透率达到 29.0%，市场规模为，市场规模为 752.2万辆。万辆。格局：从技术路线看，格局：从技术路线看，混动技术方案呈多元化，三电系统降本释放串并联式、增程式架构潜力，技术路线格局从功率分流式占主导向串并联式为主、增程式为辅的趋势演变。油电混动相比插电混动电池成本低，适合价格下探；串并联式架构适用于不同车型，单挡结构能够满足中低端车型需求，在中高端车型也可以增大电池容量来进一步提升燃油经济性，而多挡结构能够在中高端车型发挥其动力性优势；智能化主要应用于中高端车型，串并联式插电混动和增程式在智能化方面

5、具备优势，在中高端市场市占率有望提升。从车企从车企布局看，布局看，自主车企份额不断扩大，其中比亚迪、理想率先打开车型周期，其他自主车企及新势力针对各自布局的混动市场形成了差异化优势，为市场带来更多优质供给、带动混动市场空间增长的同时有望提升自身的市占率。投资建议：投资建议：在充电设施尚未完善、电池成本未有效下探的情况下，混动车型对于传统燃油车尤其在 10-20 万主流价格带具备强替代能力，且下沉市场空间巨大。我们持续看好比亚迪在插电混动市场的产品周期，吉利、长城凭借多挡串并联架构在动力性方面形成差异化竞争优势，同时车型布局节奏在加快，长安、广汽传祺也在混动市场积极布局，自主车企有望在混动市场空

6、间持续扩大的趋势下提高市场份额。理想、AITO、长安深蓝等新势力采用增程式，凭借精准的产品定位解决用户痛点、提升用户体验，带动中高端市场的混动车型市占率打开新空间。此外，混动系统相关零部件企业也有望受益。推荐标的：推荐标的：比亚迪，吉利汽车，长城汽车，长安汽车，广汽集团。建议关注：建议关注：理想汽车，双环传动，菱电电控。风险提示：风险提示：汽车行业需求不及预期；混动市场空间不及预期。汽车行业需求不及预期；混动市场空间不及预期。Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价（元）（元）EPS（元）（元）PE 评级评级 2021A 2