电力设备行业深度研究：钠电池深度吐故“钠”新分庭抗“锂”-230305（46页）.pdf

1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明电力设备电力设备强于大市强于大市维持2023年03月05日（评级）分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009钠电池深度：吐故“钠”新，分庭抗“锂”钠电池深度：吐故“钠”新，分庭抗“锂”行业深度研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1、锂电一家独大锂电一家独大，亟需钠电亟需钠电Plan B制衡制衡（1）中短期来看：中短期来看：碳酸锂供不应求，价格位居高位，带动电池成本大幅上升；中长期看：中长期看：锂资源储备量相对较少，我国锂电池产量占全球60-70%，长期碳酸锂供给紧平衡，且盐

2、湖提锂等开采成本相对较高，中长期锂价难以回到10万元以下的低点；（2）碳酸锂是电池成本的负担，因此亟需其他电池作为锂电的有效补充。钠电的综合性能与锂电最为接近，且材料理论成本较低，中长期较锂电池均有一定的成本优势。2、正负极较为关键正负极较为关键，材料工艺仍需进步材料工艺仍需进步钠电材料相较锂电材料，电解液/集流体相似度高，正负极变化大。（1）正极：正极：层状氧化物综合性能最佳，与三元类似，产业化进展最快；普鲁士结晶水问题亟待解决；聚阴离子成本低，循环好，待工艺成熟后有望成为储能正极的首选；（2）负极：负极：硬碳相比软碳，首效、克容量更高，是目前的主流选择。硬碳的前驱体中树脂类成本较高，沥青类

3、工艺较复杂，相比之下，生物质性能优、成本低、原材料广泛且可控。3、钠电潜在需求较大钠电潜在需求较大，可率先切入低速电动车可率先切入低速电动车、通信备电储能赛道通信备电储能赛道，中长期可应用于动力电池中长期可应用于动力电池+大储大储（1）短期来看短期来看，低速四轮车、通信备电储能等电池门槛较低的领域有望率先应用钠电，我们预计产业化落地的节点在2023年Q2，规模放量的时间点在2023年H2，2023年钠电池的出货规模有望在5-10GWh。（2）中长期看中长期看，钠电池产业发展的核心在于应用领域的持续开拓，我们预计基于目前成熟的层状氧化物正极体系，钠电有望于2024年H1在低端乘用车上放量。但基于

4、层状氧化物体系在循环寿命上有一定的局限，往大储领域开拓需要聚阴离子正极以及电解液体系的进一步成熟，我们预计2024年H2以后钠电有望逐步在大储领域渗透。我们预计2025年钠电的总空间有望在100GWh上下。重点关注标的重点关注标的（1）正负极材料：正负极材料：层状氧化物层状氧化物【振华新材振华新材】（化工团队联合覆盖化工团队联合覆盖）、硬碳硬碳【贝特瑞贝特瑞】；（2）电池端：电池端：行业巨头行业巨头【宁德时代宁德时代】、【鹏辉能源鹏辉能源】。风险提示风险提示：产能释放和成本下降不及预期：产能释放和成本下降不及预期，钠电池应用进展不及预期钠电池应用进展不及预期，锂盐价格回落超预期锂盐价格回落超预

5、期，文中测算具有一定主观性文中测算具有一定主观性rRnM2YeXaYdXvZ9YNA6MaO9PoMrRoMpMfQnNsRkPoOrPaQpOpPwMsQoMNZqQrO锂电一家独大，亟需钠电锂电一家独大，亟需钠电Plan B制衡制衡 锂价在高位，亟需锂电池的锂价在高位，亟需锂电池的Plan B 钠电池综合性能优异，是锂电池的最优替代品，中长期成本钠电池综合性能优异，是锂电池的最优替代品，中长期成本优势显著优势显著13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4资料来源：中国地质调查局（2021），中国知网中国锂资源的主要类型、分布和开发利用现状:评述和展望王核等，天风证券研究所 全球可用锂资源

6、稀缺且分布不均，价格寡头垄断，易受地缘政治性影响。全球可用锂资源稀缺且分布不均，价格寡头垄断，易受地缘政治性影响。可用锂可用锂资源不足：资源不足：锂是自然界密度最小的金属，具有极强的电化学活性，具有储能功能，其在地壳中含量仅约0.0065%，丰度居第二十七位，从资源总量来看其实并不稀缺，但受开采条件和提锂技术的影响,许多估算的资源量无法转化为储量,如全球已知最大的乌尤尼盐湖(Uyuni)锂矿床由于没有经济可行的锂盐提取方法,其中大量的锂资源量无法计入储量。分布不均分布不均、寡头垄断：寡头垄断：全球锂资源分布高度集中，形成寡头垄断局面，2020年，73%锂资源分布在北美洲和南美洲，其他地区如大洋