北京城乡-公司研究报告-拟置入人服优质资产北京外企行业龙头有望迎来发展新机遇-230305（29页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究一般零售 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/29 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 北京城乡（600861）拟置入人服优质资产北京外企，行业龙头有拟置入人服优质资产北京外企，行业龙头有望迎来发展新机遇望迎来发展新机遇 2023 年年 03 月月 05 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 谭志千谭志千 执业证书：S0600522120001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)25.20 一年最低/最高价 14.28/26.00 市净率(倍)3.87 流通 A

2、股市值(百万元)7,983.48 总市值(百万元)7,983.48 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.51 资产负债率(%,LF)24.91 总股本(百万股)316.80 流通 A 股(百万股)316.80 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）697 628 40,312 48,163 同比-1%-10%6324%19%归属母公司净利润（百万元）-64-62 808 938 同比 15%3%1407%16%每股收益-最新股本摊薄（元/股）-0.20-0.20 2.55 2.

3、96 P/E（现价&最新股本摊薄）-9.87 8.50 Table_Tag 关键词：关键词：#兼并重组兼并重组 Table_Summary 投资要点投资要点 我国人服第一大企业拟置入北京城乡上市平台我国人服第一大企业拟置入北京城乡上市平台：北京城乡于 2022 年 7月公告，拟置入北京外企，置出北京城乡现有业务，北京城乡成立于 1992年，现有主营业务主要包括商业、旅游服务业和文创与物业等部分。北京外企则是我国第一家从事人力资源服务的企业，在行业有 40 多年丰富的经验，客户公司数量突破万家，服务行业拓展到互联网、金融、医药等众多领域，2021 年实现营收/归母净利润分别为 254/6.15

4、亿元，yoy+40.45%/7%。业务外包前景广阔，疫后复苏大背景下景气度加速回升业务外包前景广阔，疫后复苏大背景下景气度加速回升。相较于欧美等成熟发达国家，我国人力资源服务行业仍有较大的发展空间，尤其在广义的业务外包领域，根据人社部数据，2021 年人力资源服务行业规模为2.5 万亿元，同比增长 23%。但根据 CIC 数据，我国人力资源服务中的灵活用工渗透率还不到 1%，距离欧美发达国家仍有较大差距，将非核心业务外包是企业在成长周期中必然会选择的战略，随着我国市场经济的发展，业务外包的需求同样十分旺盛，且在疫后复苏的大背景下，企业重回扩张周期，行业景气度有望加速提升。行业龙头，规模优势和客

5、户优行业龙头，规模优势和客户优势明显势明显：北京外企是我国规模最大的人力资源服务公司，先发优势明显，产品服务矩阵成熟，工作机制高效有序，在全国 400 余座城市建立了服务网络，覆盖客户广，且在国企背书下，客户资源丰富，合作关系稳定，订单增速快，公司前五大客户分别为信息技术、互联网、物流、零售行业内的龙头企业，其中第一大客户华为2021 年收入占比达到 20.2%，下游行业景气度高，用工需求量大，公司上市之后有望充分发挥行业龙头作用，充分享受行业增长的红利。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级：北京外企是我国人力资源服务行业龙头，规模优势突出，有丰富的客户资源，未来置入北京城乡上市公司平台后，有

6、望实现加速扩张，我们预计如果 2023 年成功交割完成，则北京城乡 2023-2024 年归母净利润分别为 8.1/9.4 亿元，目前北京城乡最新市值为 80 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：重大资产置换失败风险，宏观经济波动，经济景气度下降，人服行业竞争加剧 -43%-39%-35%-31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%2022/3/42022/7/32022/11/12023/3/2北京城乡沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 公司深度研究 2/29 内容目录内容目录 1.北京