百洋医药-公司研究报告-品牌运营历久弥新平台价值释放期-230302（23页）.pdf

1、 公司研究丨深度报告丨百洋医药（301015.SZ）Table_Title 品牌运营历久弥新，平台价值释放期 请阅读最后评级说明和重要声明 2/23 丨证券研究报告丨 报告要点 Table_Summary 百洋医药是专业的品牌运营平台，底蕴深厚。近年来公司品牌矩阵优化，形成了“三位一体”的品牌矩阵：OTC 及大健康品牌、OTX 处方药品牌、肿瘤特药。展望未来三年，公司“老字号”品牌稳健，保障收入韧性，新品类潜力大，贡献业绩弹性。同时我们认为百洋医药的品牌运营平台价值正处于释放期，未来可不断孵化新的品牌，形成渠道共振。分析师及联系人 伍云飞 郭心驰 SAC：S0490521060001 8XaV

2、bZdXbU8XbZeU6MaOaQpNmMpNtQjMpPmPlOnNmQ8OnNpPuOrNnRwMmRrM 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 百洋医药（301015.SZ）cjzqdt11111 Table_Title2 品牌运营历久弥新，平台价值释放期 公司研究丨深度报告 Table_Rank 投资评级 买入丨首次 Table_Summary2 百洋医药：专业的品牌运营平台 百洋医药成立于 2005 年，成立之初即从事青岛地区的医药批发配送业务以及“迪巧”的品牌运营业务，发展至今，三大业务相辅相成：以品牌运营为主体，医药批发配送+医药零售为

3、配套。品牌运营：历久弥新，矩阵优化 政策催化，品牌运营需求提升。政策催化，品牌运营需求提升。随着药品加成取消、医药分开、两票制、带量采购等医疗改革政策的推进，国内医药行业加速分工细化，品牌运营的外包需求应运提升，药企选择与第三方医药商业平台合作的核心驱动力主要源于：成本因素、效率因素、政策催化。“老字号”品牌稳健，保障收入韧性。“老字号”品牌稳健，保障收入韧性。自 2005 年成立至 2015 年，公司主要以运营迪巧、泌特两个品牌为主，积累了丰富的渠道资源和品牌推广经验。其中迪巧系列合作深远，运营近二十年以来，迪巧已经成为公司重要的创利产品，公司通过多年“迪巧”运营，逐渐管理了超过 200家的

4、迪巧产品经销商，销售终端覆盖全国数十万家药店。2021 年公司再次深挖品牌价值，将迪巧新品规“小黄条”迅速导入市场，下沉抖音、小红书、丁香医生、京东直播等新兴电商直播平台、内容平台，实现了市场渗透率再提升。对迪巧系列的品牌运营经验进行分析，我们认为公司的品牌运营能力是“品牌筛选-品牌定位和包装-客户定位和培育-销售”几位一体的能力。新品类潜力大，贡献业绩弹性。新品类潜力大，贡献业绩弹性。2015 年至今，百洋医药不断丰富运营品牌的数量和种类，形成了三行品牌矩阵：OTC 及大健康品牌、OTX 处方药品牌、肿瘤特药。2021 年新增运营安斯泰来的适加坦、罗氏制药的希罗达和特罗凯等，2022 年新增

5、上海谊众的注射用紫杉醇聚合物胶束，同时在功效型护肤品方面，与巨子生物签署深化战略合作协议，加码推进“可复美”品牌的线下全渠道商业化布局，并计划推出合作订制产品。聚焦 CSO 能力，合作创新开拓 逐渐剥离山东省外批发业务，聚焦主业逐渐剥离山东省外批发业务，聚焦主业 CSO。基于我国批发配送业务特点以及公司中长期战略规划，百洋医药将更加聚焦核心业务品牌运营，逐步压缩优化批发配送业务。股权合作入局股权合作入局创新药创新药/器械，锁定市场推广权器械，锁定市场推广权益。益。2022 年是百洋医药的创新突破之年，围绕“商业化突破，生态创新”的发展战略，公司以商业化平台为基础，发力创新成果投资孵化，通过股权

6、投资形式与国家级科研院所成立合资公司，聚焦创新药、高端医疗器械和技术平台，同时锁定产品上市后的商业化权益，打造“无边界生态型”医药平台。风险提示 1、新引入品牌推广进度不及预期；2、品牌矩阵扩充不及预期。公司基础数据公司基础数据 Table_BaseData 当前股价(元)28.26 总股本(万股)52,510 流通A股/B股(万股)11,838/0 资产负债率 56.21%每股净资产(元)4.08 市盈率(当前)32.40 市净率(当前)6.99 近12月最高/最低价(元)35.07/18.38 注：股价为 2023 年 3 月 1 日收盘价 市场表现对比图市场表现对比图(近近 12 个月个