洁雅股份-公司深度报告： 湿巾主业稳增长化妆品打开新空间-230303（31页）.pdf

1、 湿巾主业稳增长，化妆品打开新空间 Table_CoverStock 洁雅股份（SZ.301108）深度报告 Table_ReportDate2023 年 3 月 3 日 Table_CoverAuthor 汲肖飞 服装首席分析师 李宏鹏 轻工首席分析师 刘嘉仁 社零&美护首席分析师 S1500520080003 jixiaofei S1500522020003 S1500522110002 Table_CoverReportList 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 公司深度报告 Table_StockAndRank

2、 洁雅股份（洁雅股份（301108.SZ301108.SZ)投资评级投资评级 买入买入 首次覆盖首次覆盖 Table_Chart 资料来源：wind，信达证券研发开发中心 Table_BaseData公司主要数据 收盘价（元）38.45 52 周内股价波动区间(元)31.75-59.03 最近一月涨跌幅()3.88 总股本(亿股)0.81 流通 A 股比例()41.94%总市值(亿元)31 资料来源：Wind,信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 Table_Ti

3、tle 湿巾龙头制造商，化妆品打开第二增长曲线湿巾龙头制造商，化妆品打开第二增长曲线 Table_ReportDate 2023 年 3 月 3 日 本期内容提要:Table_Sum 国内湿巾行业“第一股”，多年位列全国湿巾出口量前三。国内湿巾行业“第一股”，多年位列全国湿巾出口量前三。公司成立于 1999年，主要从事于湿巾类产品研发、生产与销售；公司主要客户为利洁时集团、Woolworths、强生公司、欧莱雅集团、宝洁公司、3M 等世界知名企业。公司在高端湿巾领域深耕多年，凭借深厚的研发实力，丰富的湿巾产品生产经验以及优质的全球客户资源，逐步成长为国内领先的湿巾类产品专业制造商，根据中国造纸

4、协会生活用纸专业委员会统计数据，2019 年公司为全国擦拭巾/湿巾生产商和品牌排名中位列第五。2021 年，公司实现收入、归母净利润分别为 9.8 亿元、2.2 亿元，同比增长分别为 32.5%、22.5%，22Q1-Q3 受抗菌消毒湿巾高基数影响，收入业绩有所下降。乘消费升级东风乘消费升级东风，竞争格局有望优化竞争格局有望优化。2018 年全球湿巾零售市场规模为136 亿美元，同比增长 7.9%，其中亚太地区全球占比位列第三，占比22.7%，2013-2018 年复合增速为大个位数。未来以亚太为代表的市场湿巾行业增长驱动因子包括：1）伴随内需扩大和消费升级，清洁卫生用品得到广泛使用；2）旅游

5、市场复苏带动湿巾行业市场需求的扩容提升；3）餐饮行业的快速发展带动湿巾行业发展；4）伴随老年人医疗护理服务和产品的刚性需求快速发展。根据前瞻产业研究院，预计中国 2026 年湿巾市场规模有望达到 220 亿元，21-26 年复合增速为 12%。国内湿巾厂商竞争格局较为分散，根据造纸协会生活用纸专业委员会统计数据，2020 年CR10 为 36.8%，较 19 年提升 6.6pct；洁雅股份 17-19 年连续三年湿巾出口位列国内前三，17-19 年在国内擦湿巾/湿巾生产商和品牌商中排名前十。湿巾行业出口认证壁垒较高，龙头厂家凭借产品力优势、规模效应及客户资源优势，格局有望进一步优化。技术优势叠

6、加优质客户资源，构建行业护城河。技术优势叠加优质客户资源，构建行业护城河。我们认为，公司拥有三大核心优势助力未来市场地位稳步提升：(1)研发实力雄厚。公司核心研发团队研发水平精湛、技术能力全面、实践经验丰富，并具备独立开发湿巾溶液配方核心技术的能力。公司通过二十余年的持续研发和技术积累，在溶液配方、生产工艺等方面拥有深厚的技术积累，掌握了一系列的核心技术。(2)公司与优质客户维持长期稳定的合作关系。公司连续多年为Woolworths、金佰利集团、强生公司、欧莱雅集团、3M、贝亲等世界知名企业生产制造各类湿巾产品。（3）产品质量控制优势突出。公司的质量管理体系通过多项国际认可的第三方认证机构的认