迈得医疗-公司研究报告-自动化设备业务稳健增长布局隐形眼镜代工拓展新业务-230305（23页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 迈得医疗(688310.SH)2023 年 03 月 05 日 买入买入（首次首次）所属行业：医疗器械 当前价格(元)：40.08 证券分析师证券分析师 陈铁林陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱： 刘闯刘闯 资格编号：S0120522100005 邮箱： 研究助理研究助理 王艳王艳 邮箱： 市场表现市场表现 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)40.98 62.27 39.65 相对涨幅(%)41.25 56.16 32.95 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相

2、关研究 迈得医疗迈得医疗（688310.SH）：自动自动化设备业务稳健增长，布局隐形化设备业务稳健增长，布局隐形眼镜代工拓展新业务眼镜代工拓展新业务 投资要点投资要点 核心观点：核心观点：公司是国产高端医用耗材智能装备龙头企业，产品线不断拓宽，留置针、胰岛素笔、预灌封等产线持续发力，高性价比产品把握降本替代关键点，助力下游降本增效，先发优势深度绑定下游客户，深化合作持续进行。进军百亿蓝海隐形眼镜代工市场为公司注入新增长动力。当前中国医耗生产自动化率低，提升空间巨大，医用耗材国产替代放量进程提速，公司有望乘产业链东风实现持续增长。公司公司是是高端医用耗材智能装备国产高端医用耗材智能装备国产龙头龙

3、头企业。企业。公司主要营收来源包括穿刺输注类、血液净化类，2022 年收入 3.84 亿，2017-22CAGR17.2%，2019-2021 年产品市占率在国内同行业持续排名第一。公司自主攻克多个关键核心工艺难点，提供标准化/定制化产线，产品线持续拓宽，后发留置针、胰岛素笔、预灌封、隐形眼镜等产线订单加速在手、洽谈、合作调试、推进阶段，疫后生产复苏+新品订单上量加速有望迎来戴维斯双击。行业自动化渗透率远低于海外，下游行业自动化渗透率远低于海外，下游+上游双重国产替代放量提速上游双重国产替代放量提速。中国医耗自动化生产装备起步较晚，外企占据主导地位，公司的竞争对手主要包括加拿大ATS（留置针，

4、胰岛素针，预灌封）、瑞士米克朗(自动注射器、干粉吸入器等)、德国 HH（药品包装设备）、德国 AlphaPlan（透析器自动化装配线）和德国Filatech（纺丝线）等。医美、胰岛素、预灌封等下游市场需求旺盛，2021 年中国医用低值耗材市场规模达到 1057 亿元，2016-2021 年 CARG 达到 18.7%，国内自动化装备渗透率低，提升空间巨大。集采加速下游医用耗材智能装备增效降本，生产端自动化率有望进一步提升。高性价比优势高性价比优势把握把握降本替代关键，先发优势深度绑定下游客户。降本替代关键，先发优势深度绑定下游客户。公司装备产量效率、合格品率、时间稼动率等关键性能参数对标国外厂

5、商，价格通常仅为国外厂商的 1/3-2/3，高性价比把握降本替代关键点。医用耗材智能装备高度定制化，公司通过先发优势深度绑定客户，高壁垒铸就强粘性，服务国内 80%以上的中大型医用高分子耗材生产企业，并于 2022 年认购威高自动化 51%的股权，进一步深化与下游合作。进军进军 CDMO，发力百亿蓝海隐形眼镜代工市场。，发力百亿蓝海隐形眼镜代工市场。公司 2022 年 5 月成立子公司迈得顺，进军隐形眼镜制造领域。隐形眼镜蓝海百亿级市场，当前生产代工企业主要为中国台湾厂商金可国际（海昌）、精华光学等，长期为四大厂、日韩、国产品牌代加工。国内隐形眼镜代加工受限于设备采购、技术滞后、良率低等因素，

6、代工产能及成本受限。公司凭借先进技术或将外拓眼科多业务代工，成长空间巨大。投资建议投资建议：公司深耕医用耗材智能装备二十载，市占率持续排名第一，龙头地位凸显。产品线不断拓宽，留置针、胰岛素笔、预灌封等产线有望持续发力。隐形眼镜代加工新业务有望带来成长新增量。我们预计 2022-2024 年营业收入分别为3.84/5.85/7.68 亿元，同比增长 21.8%/52.3%/31.3%；归母净利润分别为0.65/1.21/1.59 亿元，同比增长 1.5%/84.3%/31.7%，对应 PE 分别为 51/28/21X（对应 2023 年 3 月 3 日收盘价）。给予公司 23 年 50 倍 PE