【开源证券】兴业证券（601377）-兴业证券2025年报点评：财富管理、机构业务双轮联动，ROE同比改善-260330（4页）.pdf

1、非银金融非银金融/证券证券 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 兴业证券兴业证券（601377.SH）2026 年 03 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2026/3/30 当前股价(元)5.93 一年最高最低(元)7.92/5.36 总市值(亿元)512.11 流通市值(亿元)512.11 总股本(亿股)86.36 流通股本(亿股)86.36 近 3 个月换手率(%)80.99 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 业绩改善，经纪与自营投资收益同比高增兴业证券 2025 中报点评-2025.9.3 零售业务能力提升，自营投资收益高弹性兴业证券 2024

2、 年报及 2025一季报点评-2025.4.29 财富管理、机构业务财富管理、机构业务双轮联动双轮联动，ROE 同比同比改善改善 兴业证券兴业证券 2025 年年报报点评点评 高超（分析师）高超（分析师）卢崑（分析师）卢崑（分析师） 证书编号：S0790520050001 证书编号：S0790524040002 财富管理、机构业务财富管理、机构业务双轮双轮联动联动，ROE 同比同比改善改善 2025 年公司归母净利润为 28.70 亿元，同比+33%，年化加权平均 ROE 4.9%，同比+1.12pct，权益乘数（扣客户保证金）4.22 倍，同比+0.33 倍。经纪、自营同比高增，驱动公司业绩

3、增长。我们下调市场交易量、涨跌幅假设，下调 2026、2027年并新增2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 33/37/42 亿元（2026、2027 年调前 40、49 亿元），同比+17%、+12%、+12%。当前股价对应 PB 分别为 0.8/0.8/0.8 倍，公司财富管理转型深入、机构业务优势突出，当前估值具备安全边际，维持“买入”评级。大财富管理大财富管理同比高增同比高增，投行，投行业务业务相对稳健相对稳健（1）2025 年经纪业务净收入 29.4 亿元，同比+38%，其中证券经纪/席位/代销分别同比+50%/+22%/+19%。2025 年市场日均股基成

4、交额 2.1 万亿，同比+70%，公司股基成交市占率 1.36%，同比+0.08pct。公司财富管理与投顾体系升级，产品代销收入 3.18 亿元，同比+19%，APP 月活与客户规模创新高，期货客户权益达 286 亿元。（2）2025 年投行净收入 6.3 亿元，同比-10%。全年完成境内股权主承销 6 单，其中 IPO 2 单，重大资产重组 1 单，担任中金公司吸收合并东兴和信达的独立财务顾问，完成新三板定增 4 单，融资规模行业排名第 5 位，期末持续督导新三板项目数 120 家，其中创新层督导 55 家，行业排名第 10 位。债权方面，Wind 统计，公司债券承销规模 1495 亿元，同

5、比-3%，市占率 1.02%。其中，科创债/绿色债分别同比+220%/+107%。（3）2025 年券商资管业务净收入 1.6 亿元，同比-2%，期末兴证资管 AUM 1272 亿元，同比+26%。2025 年基金管理业务净收入 22.4 亿元，同比+17%，兴证全球基金营业收入/净利润 40/16 亿元，同比+21%/+13%，据 Wind，2025 年末兴证全球基金非货/偏股 AUM 3033/1358 亿元，较年初+12%/+0%。两融市占率略有下滑，自营投资同比高增两融市占率略有下滑，自营投资同比高增（1）2025 年利息净收入 15.9 亿元，同比+12%，利息收入/利息支出同比+0

6、%/-4%，其中两融利息收入 17.7 亿，同比+8%，期末融出资金余额 434 亿，较年初+29%，两融市占率 1.72%，同比-0.10pct。（2）2025 年投资收益（含公允价值损益）37.4亿元，同比+31%。2025 年化自营投资收益率 3.9%（2024 年为 3.3%，2025H1为 4.0%），期末自营投资金融资产 1121 亿元，同比+27%。风险提示：风险提示：市场波动风险；行业竞争加剧风险；自营投资收益率不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)12,354 11,841 13