环保行业碳中和政策系列报告三：碳市场第二个履约周期清缴在即CCER有望加速重启-230302（25页）.pdf

1、 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 环保 2023 年 03 月 02 日 碳市场第二个履约周期清缴在即，CCER 有望加速重启 看好 碳中和政策系列报告三 相关研究 证券分析师 查浩 A0230519080007 研究支持 莫龙庭 A0230121050001 傅浩玮 A0230522010001 联系人 莫龙庭(8621)23297818 报告摘要：作为最低成本实现碳排放控制目标的市场机制，我国碳市场历经 2 个阶段。2011 年启动 7 个地方试点，2021 年开启全国碳市场。电力行业于 2021 年正式启动第一个履约周期清缴，年度覆盖 CO2 排放量约 45 亿吨。交易机制

2、：2020 年 12 月生态环境部审议通过碳排放权交易管理办法（试行），2021 年 2 月 1 日起施行。全国碳市场运行主要包括碳排放数据核算、报告与核查，配额分配与清缴，市场交易监管等环节，其中碳排放配额分配以免费分配为主。我国碳市场第二个履约周期清缴在即，今年须完成第二个履约周期配额清缴，同时碳市场配额发放减少（约 3.15 亿吨），叠加碳市场扩容在即，配额或存缺口。2021 年我国完成全国碳市场第一个履约周期（2019-2020）的清缴工作，碳排放配额累计成交 1.79 亿吨，成交均价 42.85 元/吨。整体换手率低，大量交易发生在政策催化和年底履约清缴时间段，背后原因包括当前配额较

3、宽松、发电公司采取惜售策略、配套的配额分配方案政策尚不明朗等。2022 年 11 月，生态环境部发布2021、2022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）（征求意见稿），规定全国碳市场第二个履约期的周期仍为 2 年，控排企业须在 2023 年底前完成 2021-22 年度配额清缴。在配额供给方面，参照前期碳排放强度核算结果，2022 年常规燃煤发电设施基准值下降 7%-11%，对应配额发放减少约 3.15 亿吨。配额需求方面，我国碳市场将逐步扩容，目前建材等行业已开展温室气体排放报告与核查工作，未来需求将进一步提升，我们预计第二个履约周期配额或存缺口，缺口关键取决于配额是

4、否允许跨期结转和企业的惜售心理等。CCER 可抵消不超过 5%的碳配额，是我国碳市场的有益补充，2017 年暂停至今。CCER是指对我国境内可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目的温室气体减排效果进行量化核证并登记的温室气体减排量，CCER 可抵消不超 5%的碳配额。我国 CCER 历经 3 个阶段：2005-2012 年积极参与国际 CDM项目，2012 年我国启动 CCER，基本替代 CDM 项目，2017 年发改委暂停CCER 项目备案至今。全国碳市场第二个履约周期清缴在即，存量 1000 多万吨CCER 难以满足市场需求，生态环境部提出2023 年重点工作是制定温室气体自愿减排交易管理办

5、法。我们预计全国碳市场初期 CCER 需求量约2.25 亿吨/年，长期需求有望扩容至 4亿吨/年，但存量 CCER仅 5000 余万吨，且在第一个履约周期清缴中已用掉 3273 万吨，剩下 1000 余万吨无法满足第二个履约周期清缴需求。2022 年 10 月以来，生态环境部多次提出尽快重启 CCER。2023 年 2 月，生态环境部部长黄润秋在 2023 年全国生态环境保护工作会议上的工作报告中提出 2023 年重点工作包括“制定温室气体自愿减排交易管理办法。”CCER 重启可为林业碳汇、填埋气利用及垃圾焚烧企业带来直接额外收益。典型 CCER 单位减排潜力如下：垃圾焚烧单位减排为 0.88

6、t/MWh，生物质为 0.6t/MWh，填埋气利用为 5.31t/MWh，林业碳汇为 0.23t/亩，风电光伏为 0.86t/MWh。我们按照 CCER30 元/t 计算，预计 CCER重启，有望为 1）林业碳汇龙头企业带来 38%-387%的利润弹性，2）填埋气利用企业带来超 100%的利润弹性，3）垃圾焚烧企业带来 4%-16%的利润弹性。投资分析意见：CCER 有望加速重启，带动林业碳汇、甲烷利用、垃圾焚烧企业直接受益。建议关注林业碳汇龙头：东珠生态；建议关注餐厨垃圾治理（沼气发电）龙头：山高环能；推荐垃圾焚烧减碳龙头：光大环境，建议关注上海环境、绿色动力、伟明环保、瀚蓝环境。风险提示：