金海高科-公司首次覆盖报告：空气过滤领军者专精特新小巨人-230303（33页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 金海高科金海高科(603311)空气过滤领军者，专精特新小巨人空气过滤领军者，专精特新小巨人 金海高科首次覆盖报告金海高科首次覆盖报告 蔡雯娟蔡雯娟(分析师分析师)李汉颖李汉颖(研究助理研究助理)谢丛睿谢丛睿(研究助理研究助理)021-38031654 010-83939833 021-38038437 证书编号 S0880521050002 S0880122070046 S0880121070063 本报告导读：本报告导读：公司是空气过滤行业领军者，空调过滤器基本盘稳定，兼具价增和量增逻辑；且公司公司是空气过滤行业领军者，空调

2、过滤器基本盘稳定，兼具价增和量增逻辑；且公司正积极拓展新能源汽车空气过滤器业务，业绩向上弹性充足。正积极拓展新能源汽车空气过滤器业务，业绩向上弹性充足。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予首次覆盖，给予“增持”评级。“增持”评级。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 0.99/1.22/1.82 亿元(同比+38%/+23%/+49%)，EPS 分别为0.42/0.52/0.77 元，参考同行业可比公司，结合 PE 估值与 DCF 估值方法，目标价 17.8 元，首次覆盖，给予“增持”评级。与众不同的认识：与众不同的认识：市场认为公司是传统空调过滤网供应商，产品壁垒不高，增量空间有限

3、；我们认为公司空调过滤基本盘坚实，能通过性能升级和开拓东南亚等市场实现量价齐升，且公司还将依靠出色的过滤技术开辟新能源汽车空滤第二成长曲线，业绩向上弹性充足。家电空滤业务奠定护城河，汽车空滤业务打造增长极。家电空滤业务奠定护城河，汽车空滤业务打造增长极。1）家电：）家电：公司是空调过滤市场龙头，产品定位较高端，在日本市场份额为80-85%，主要客户包含大金等，在国内市场份额为 30%-35%，主要客户为格力、美的；在空调过滤领域，公司一方面能够凭借抗病毒性能升级实现单价提升，另一方面能够跟随日系大客户开拓东南亚和印度等新兴市场，兼具价增和量增逻辑。2）汽车：）汽车：新能源汽车的普及带动了车载空

4、气净化系统的需求升级，传统标配过滤器为 30-50 元/车，而 HEPA 滤网为 200-500 元/车，单车价值量提升明显。公司有空调过滤技术协同赋能，且长期与汽车空滤顶尖企业 3M 深度合作，潜在客户资源丰富，有望在汽车空滤升级趋势中受益。催化剂催化剂：公司定增募投落地、抗病毒过滤产品需求增加 风险提示：风险提示：原材料价格波动风险、下游需求波动风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 693 758 835 1,097 1,576(+/-)%7%9%10%31%44%经营利润（经营利润（EBIT）125 94

5、80 92 230(+/-)%48%-24%-15%15%151%净利润（归母）净利润（归母）93 71 99 122 182(+/-)%17%-23%38%23%49%每股净收益（元）每股净收益（元）0.40 0.30 0.42 0.52 0.77 每股股利（元）每股股利（元）0.20 0.12 0.20 0.20 0.20 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)18.0%12.5%9.6%8.4%14.6%净资产收益率净资产收益率(%)10.8%8.4%10.7%11.7%15.7%投入资本回报率投入资本回报

6、率(%)9.9%7.5%6.1%6.2%14.4%EV/EBITDA 13.61 21.61 28.49 25.59 11.92 市盈率市盈率 35.27 46.06 33.34 27.06 18.12 股息率股息率(%)1.4%0.9%1.4%1.4%1.4%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：17.80 当前价格：13.83 2023.03.03 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）8.60-16.17 总市值（百万元）总市值（百万元）3,262 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）236/210 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（