【研报】素质教育行业扩张策略②：择善而从素质教育单店模型优化方向初探-20200319[24页].pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 素质教育行业专题素质教育行业专题 素质教育扩张策略素质教育扩张策略：择善而从择善而从，素质教育单店模型优化，素质教育单店模型优化 方向初探方向初探 2020.03.19 黄莞（分析师）黄莞（分析师） 史玲林（研究助理）史玲林（研究助理） 电话： 020-88832319 邮箱： 执业编号： A1310517050001 A1310118080004 摘要：摘要： 从供给端看， 素质教育各品类目前仍以线下模式为主。 在从供给端看， 素质教育各品类目前仍以线下模式为主。 在长期长期 OMO 模式的发展模式的发展 趋势下， 线下仍是不可或缺的一环。 单店模型的优劣程度直接

2、决定了线下板块扩张的趋势下， 线下仍是不可或缺的一环。 单店模型的优劣程度直接决定了线下板块扩张的 可持续性。可持续性。本文根据广证恒生长期的产业调研反馈，依照上市公司的财务逻辑，对素 质教育各品类的单店模型进行假设构建，与 K12 学科培训对比的同时借鉴行业内优 秀企业的做法，提出素质教育单店模型优化方向，以供企业参考。 考虑基本假设考虑基本假设：广州为例，广州为例，300 ，我们分别构建了钢琴、美术、舞蹈、编程机，我们分别构建了钢琴、美术、舞蹈、编程机 器人四个器人四个品类品类单店模型。得到平均税后净利率单店模型。得到平均税后净利率 18.24%，平均坪效，平均坪效 1.18 万元万元/，

3、平均，平均 人效人效 38.66 万元。此外万元。此外关于素质教育关于素质教育各品类各品类单店模型单店模型特性特性，具体如下：，具体如下： （1）舞蹈教育舞蹈教育 人效最高，人效最高，达达 48.46 万元。万元。舞蹈教育 1v20 模式使得师资利用率极高。但同时由于班 型较大，使其坪效较低，仅 0.97 万元/。 （2）编程机器人坪效最高，）编程机器人坪效最高，为为 1.34 万万/， 其次是钢琴教育。其次是钢琴教育。编程机器人主要因小班教学，场地利用率高，且品类课时价较高。 钢琴教育同样归功于高课时价。 （3）整体利润规模最大的是编程机器人教育，其次是）整体利润规模最大的是编程机器人教育，

4、其次是 钢琴教育。钢琴教育。钢琴与编程机器人教育整体利润规模较大，主要系课时价较高。且钢琴教 育受益于灵活排班特性，耗课率往往高于其他品类。 （4）税后净利率最高的为舞蹈教）税后净利率最高的为舞蹈教 育，其次是钢琴教育与美术教育。但整体差距不大，品类带来的差异约育，其次是钢琴教育与美术教育。但整体差距不大，品类带来的差异约 1-2%。 K12 培训机构单店模型：税后净利率培训机构单店模型：税后净利率 26.51%，坪效，坪效 1.63 万元万元/，人效，人效 54.26 万万 元元，与素质教育相比，与素质教育相比，K12 单店净利率高单店净利率高 8%，坪效与人效分别为素质教育的，坪效与人效分

5、别为素质教育的 1.38 倍、倍、1.4 倍。倍。K12 单店模型单店模型优于素质教育的根因，优于素质教育的根因，主要系更高的耗课率、更多排课时主要系更高的耗课率、更多排课时 间、较低生均面积间、较低生均面积、较高生师比，及结果导向下的学习连续性强。较高生师比，及结果导向下的学习连续性强。借鉴素质教育头部借鉴素质教育头部 企业的做法，企业的做法，我们认为以下我们认为以下 3 个思路个思路可可帮助企业优化单店盈利能力。帮助企业优化单店盈利能力。 思路一：丰富单校区教学品类，提高客单价、拓宽校区收入天花板思路一：丰富单校区教学品类，提高客单价、拓宽校区收入天花板。K12 由于刚 需属性因而排班时长

6、更多，给校区带来了更多的收入。素质教育非刚需属性短期较难 改变，但可通过双师、在线课程等方式，丰富教学品类且不增加线下物理成本负担。 如闪电教育旗下的小天鹅艺术中心，通过七彩美育双师课堂和七彩云在线教育，实现 了多样化教学品类的布局，平均 1 个学生报 3-5 门素质教育。 思路二：比赛、考级强化学习连续性，提高耗课率思路二：比赛、考级强化学习连续性，提高耗课率。素质教育偏低的耗课率除企 业本身运营因素外，还由于本身教学内容连续性不受消费者重视，行业内企业多通过 比赛、考级等方式强化学习的连续性，还可额外创收与品牌推广。如树华美术是中国 美术学院社会美术水平考级中心的考点之一，2018 年旗下