巴比食品(605338)-A股公司深度研究：新店型打开天花板内生外延助力发展-260326（34页）.pdf

1、 公司研究/食品饮料/证券研究报告 挖挖掘价值掘价值 投资投资成长成长 巴比食品（605338）深度研究 新店型打开天花板，内生外延助力发展 2026 年 03 月 26 日 【投资投资要点要点】公司是中国包子第一公司是中国包子第一股股，截至 2025 年 9 月底，公司加盟门店数量达到 5934 家。根据业绩快报，2025 年公司预计收入 18.59 亿元，同增11.22%，归母净利润 2.73 亿元，同减 1.3%，扣非净利润 2.45 亿元，同增 16.49%。公司公司股权集股权集中中，管理层经验丰富管理层经验丰富。2025 年以来，公司高管李俊及苏爽等持续通过二级市场购买公司股票，彰显

2、对公司经营发展的信心。公司所处公司所处包点包点行业集中度有较大提行业集中度有较大提升空间升空间。包点消费高频刚需，行业持续扩容。根据红餐大数据，2024 年全国包点市场规模为 704 亿元，根据巴比食品 25 年半年报及窄门餐眼数据，全国全国包子门店数量已达包子门店数量已达19.8 万家万家。餐饮连锁化率餐饮连锁化率持续提升，持续提升，其中其中小吃快餐小吃快餐连锁门店数量占比连锁门店数量占比最高。最高。团餐团餐行业行业市场规模市场规模占餐饮总额占餐饮总额比例比例 5 成左右成左右，成长性高于大盘成长性高于大盘。根据艾瑞咨询，2019-2024 年，我国团餐市场规模占总餐饮大盘比例从 34.2%

3、提升至 48.5%。公司公司核心优势：核心优势：1）抢占华抢占华东消费高地，东消费高地，形成较形成较强消强消费者粘性费者粘性。2）有有完善完善的加盟连锁管的加盟连锁管理体系理体系，公司创始人来自于安徽省安庆市怀宁县江镇镇，是“面点师之乡”，公司加盟门店单店模公司加盟门店单店模型较型较为优秀为优秀，23 年华东等成熟区域的加盟门店回本周期在一年之内。3）具有完善的供应链具有完善的供应链网络网络和规模化集采和规模化集采的成本优势的成本优势，在上海、东莞、天津、南京、武汉拥有鲜食中央厨房，业务范围覆盖长三角、珠三角、京津冀经济圈及华中地区的重要城市。25 年经营年经营向好：向好：公司在 25 年围绕

4、“提升加盟商收入”的核心目标，通过门店改造、外卖运营赋能、培训扶持等多重举措，多点发力单店模型改善。1-3Q25 公司加盟门店平均单店回暖公司加盟门店平均单店回暖。2025 年下半年推出年下半年推出了以手工小笼包为主了以手工小笼包为主打产打产品的新店型品的新店型，客单价客单价在在 10-15 元区间左右元区间左右，有效提升了营业时间和客单价。根据窄门餐眼数据，截至 2026 年 1 月20 日，沙县小吃/袁记云饺/三津汤包/杭州小笼包门店数量分别达到42445/4468/4673/7444 家。公司团餐业务发展公司团餐业务发展迅速，迅速，是是业务业务的有力补的有力补充充，1-3Q25 团餐业务

5、收入同增 16.28%。财财务务方方面面：公公司司 1-3Q25 成成长长性性和和盈盈利利能能力力均均向向上上改改善善。公司1Q25/2Q25/3Q25 收入分别同增 4.45%/13.50%/16.74%，根据公司2025 业绩快报推算，4Q25 预计收入同增 9.05%；盈利能力方面，盈利能力方面，公司 1Q25/2Q25/3Q25 毛 利 率 分 别 为 25.47%/28.23%/29.60%，1Q25/2Q25/3Q25 扣非净利率分别为 10.54%/13.40%/14.17%。库存库存周转方面周转方面，1-3Q25 公司库存周转天数为 20.88 天，同比下降 4.2%。增持增持

6、（维持）东东方方财财富证富证券券研究研究所所 证券分析师：赵国防 证书编号：S1160524120001 证券分析师：田然 证书编号：S1160525020005 相相对对指指数表数表现现 基本数据基本数据 总市值（百万元）6,106.55 流通市值（百万元）6,106.55 52 周最高/最低（元）33.46/16.68 52 周最高/最低（PE）29.88/14.89 52 周最高/最低（PB）3.66/1.83 52 周涨幅（%）52.82 52 周换手率（%）23.51 注：数据更新日期截止 2026 年 03 月 25 日 相关研究相关研究 同店经营逐步改善，内生外延双轮驱动 202