炬光科技-公司研究报告-稀缺激光元器件厂商中游延伸加速成长-230301（50页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0303月月0101日日无评级无评级炬光科技（炬光科技（688167.SH688167.SH）稀缺激光元器件厂商，中游延伸加速成长稀缺激光元器件厂商，中游延伸加速成长核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告通信通信通信设备通信设备证券分析师：马成龙证券分析师：马成龙021-S0980518100002基础数据投资评级无评级合理估值收盘价121.07 元总市值/流通市值10891/7847 百万元52 周最高价/最低价189.87/78.11 元近 3 个月日均成交额208.32 百万元市场走势资料

2、来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司主营公司主营激光产业上游元器件业务激光产业上游元器件业务，并向中游模组延伸并向中游模组延伸。炬光科技起家激光产业上游高功率半导体激光器业务，并在2017年收购德国LIMO 公司，获得光学整形能力。通过结合上游技术能力，公司向中游模组业务开拓并重点围绕汽车应用（激光雷达）、泛半导体等领域布局。根据2021 年年报，公司上游半导体激光业务收入1.99 亿元，营收占比42%；激光光学收入2.1亿元，占比44%；中游代表性业务汽车应用营收0.52 亿元，营收占比11%。上游上游:国产替代与应用创新国产替代与应用创新。1）半导体激光业务：激光器市场目

3、前国内占比超过60%，驱动上游实现国产替代。半导体激光器是应用最广泛的一类，公司在泵浦源、热沉等多核心环节实现突破，叠加直接应用，预计2025 年对应市场规模超过20 亿美元；2）激光光学业务：核心是微光学技术发展带来的应用领域不断扩大，炬光科技旗下LIMO 公司拥有国际领先的微光学整形技术和独创晶圆级同步结构化制备技术，以准直FAC和折射元件两类基础场景支撑市场规模约为7.7 亿美元，激光雷达等新兴领域有望持续贡献增量。中游：抓住激光雷达等新兴领域发展机遇，多点开花中游：抓住激光雷达等新兴领域发展机遇，多点开花。1）激光雷达激光雷达预计未来5 年出货量复合增速超过100%，炬光科技定位发射模

4、组环节，价值量占比约为20%，根据测算，2025 年对应市场规模约为8.1亿美元，公司已拿到大大陆集团陆集团订单（4 亿元合作协议分多个年度交付），新量产项目可期；2）泛半泛半导体导体：公司通过技术自研，布局集成电路、显示面板等行业激光退火、激光剥离等系统，2021 年退货设备全球市场规模为7.2亿美元，公司目前已导入台积电供应链，并拿到上海微电子、北京华卓精科台积电供应链，并拿到上海微电子、北京华卓精科订单；3）医疗健康：公司在专业和家用医美市场双布局，当前仅家用脱毛仪单品预计市场规模接近100亿元，公司和CydenCyden 集团针对家用市场已经签订价值约8 亿元合作协议。技术实力全球领先

5、技术实力全球领先，各业务均导入下游头部厂商各业务均导入下游头部厂商。技术方面，公司自研形成的九大核心技术指标均位居国内甚至国际领先地位，确保了公司的产品实力和技术创新；品牌方面：公司在光纤激光器、光刻、医美等市场，均已和头部客户达成合作，并逐步形成独有的品牌价值。行业影响力和认可度的提升有望助力各类产品的业务落地，推动公司长期成长。盈利预测与估值盈利预测与估值：公司未来3 年处于快速成长期，预计2022-2024 年归母净利润 1.27/1.85/2.60 亿元（+88%/45%/41%），EPS 分别为 1.41/2.05/2.89元，对应PE分别为86/59/42 倍。首次覆盖，暂未给予投

6、资评级，建议关注。风险提示风险提示：框架协议合作的风险；激光雷达行业进展不及预期的风险；公司产品在新兴应用领域的销售存在不确定的风险。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)3604765527821,200(+/-%)7.4%32.2%16.0%41.7%53.5%净利润(百万元)3568127185260(+/-%)-143.4%94.3%87.8%45.2%40.6%每股收益（元）0.520.751.412.052.89EBITMargin7.2%17.5%18.1%18.1%17.