苏州银行-公司研究报告-小而美的姑苏城商行：零售下沉息差企稳不良出清扩表提速-230301（27页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究城商行 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/27 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 苏州银行（002966）小而美的姑苏城商行小而美的姑苏城商行：零售零售下沉下沉息差企稳，息差企稳，不良出清扩表提速不良出清扩表提速 2023 年年 03 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 胡翔胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 证券分析师证券分析师 葛玉翔葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 股价走势股价走

2、势 市场数据市场数据 收盘价(元)7.50 一年最低/最高价 5.82/8.14 市净率(倍)0.79 流通 A 股市值(百万元)26,565.79 总市值(百万元)27,500.48 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.45 资产负债率(%,LF)92.17 总股本(百万股)3,666.73 流通 A 股(百万股)3,542.10 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）10,829 12,174 13,499 14,988 同比 4.5%12.4%10.9%11.0%归属母公

3、司净利润（百万元）3,107 3,928 4,762 5,444 同比 20.8%26.4%21.2%14.3%每股净资产（元/股）9.79 9.66 10.54 11.48 P/B 0.77 0.78 0.71 0.65 Table_Tag 关键词：关键词：#低于重置成本低于重置成本 Table_Summary 投资要点投资要点 区位突出，管理赋能区位突出，管理赋能。苏州银行于 2010 年由东吴农商行改制升级成为城商行，也是苏州本土唯一一家城商行。2022 年苏州市 GDP 达到 22,718亿元，同比增长 5.5%，位居江苏省内地级市第一，全国地级市第六。2023 年公司将迎来新一届董事

4、会，公司持续向“苏州市区主流银行、苏南苏中特色银行、苏北质量最佳银行”的战略目标奋力迈进。苏州市金融业十四五规划方案鲜明提出金融业实力亟待进一步提升，提出金融业增加值比重和规模比肩深圳、广州、南京、杭州和成都等地，苏州市政府对于本土唯一城商行的重视力度跃然纸上。业务经营：业务经营：以民唯美，深耕区域沃土以民唯美，深耕区域沃土。苏州银行根据当地制造业民营企业众多的特点，长期坚持“以小为美，以民唯美”的发展理念，苏州重点发展电子信息、装备制造、先进材料、生物医药四大优势产业，政策配套支持力度大，已孕育了细分领域的龙头企业，公司贷款规模较城商行尚小，但上升空间较大，贷款余额增速领先同业，2022 末

5、贷款余额达 2506 亿元，同比增长 17.5%。得益于疫后复苏叠加公司进入新三年规划期过度年，制造业贷款投放增速仍可观。我们预计 2023 至 2025 年贷款同比增速为 15.0%、14.0%和 13.0%。公司积极拓展零售消费布局，叠加公司深化财富管理转型，负债成本有望进一步下沉，提振净息差水平。我们预计 2023 至 2025 年净息差为 1.90%、1.92%和 1.93%，在逐年企稳基础上，逐步拉平与长三角区域城商行息差水平。资产质量：不良出清，扩表加速资产质量：不良出清，扩表加速。苏州银行资产质量处于行业上游，3Q22 末不良率仅 0.88%，同期拨备覆盖率已达 533%。公司历

6、经三大调整及优化阶段：2011-2015 不良率提升周期、2015-2018 消化不良周期和2019 年后全面改善周期。我们认为苏州银行资产质量已迈入全面改善周期，随着疫后放开不断深化，苏州传统优势产业制造业将迎来复苏拐点，苏州当地商品房交易动能恢复，资产质量趋势有望延续。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：小而美的姑苏城商行：小而美的姑苏城商行：零售下沉息差企稳，不良零售下沉息差企稳，不良出清扩表提速出清扩表提速。公司。公司资产质量优，资产质量优，区域区域贷款需求旺贷款需求旺。我们预计 2023 至2025 年公司营收同比增速分别为 10.9%、11.0%和 10.4%，归母净利润增速分