八马茶业（6980.HK）-港股公司深度报告：国内高端茶叶龙头多元深耕持续扩张-260327（25页）.pdf

1、公 司 研 究 2026.03.27 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 八 马 茶 业（06980）公 司 深 度 报 告 国内高端茶叶龙头，多元深耕，持续扩张 分析师 李珍妮 登记编号：S1220523080002 王雪尼 登记编号：S1220524070003 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 最新收盘价(港元)23.6 总市值(亿)(港元)20.06 52 周最高/最低价(港元)96.15/23.60 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 八马茶叶为中国高端茶叶龙头。八马茶叶为中国高端茶叶龙头。八马茶叶品牌源自 1736 年

2、王氏制茶世家，创始人王文礼为铁观音第十三代传人，也是国家级非物质文化遗产乌龙茶制作技艺（铁观音）代表性传承人。公司自 2007 年便开启加盟扩张之路，2011 年拓展线上销售渠道，2015 年起实施“全品类”战略转型，目前已成长为国内高端茶叶销量及门店第一的首家上市公司。2022-2024年，公司收入增长稳健，盈利能力持续提升，2024 年收入/净利润体量分别达 21.43/2.24 亿元。我国茶叶市场多元品类分化增长，竞争格局分散。我国茶叶市场多元品类分化增长，竞争格局分散。我国茶叶市场规模庞大，受益于消费者稳固的饮茶偏好、消费群体的多元化、茶叶的品牌化及高端化演进及茶叶的拼配创新，市场规模

3、仍将以中个位数速度持续增长。其中，分档次看，高端茶叶未来复合增速领先大众及中端茶叶；分品类看，乌龙茶、黑茶、白茶等品类处于快速成长期。国内茶叶市场天然分散，主要系产品标准化程度低、市场高度细分、品牌壁垒较难建立、渠道分散等因素影响。公司建立品牌公司建立品牌&产品产品&渠道渠道&生产端壁垒，以生产端壁垒，以 1.7%1.7%的市占率居国内高端茶叶的市占率居国内高端茶叶市场龙头。市场龙头。1）品牌端，八马品牌历史悠久，高端形象获市场认可，公司以品牌矩阵深耕细分赛道，系统化进行规模扩张。2）产品端，公司产品品类覆盖全面，从大单品到全价格带产品全面布局，2022-2024 年，公司乌龙茶以外品类占比持

4、续提升。3）渠道端，公司线下门店数量增至 3730家，加盟店占比从 88%提升至 93%，线上渠道收入及占比不断提升，到2024 年收入贡献已达 35%。4）生产端，拥有完备的制茶工艺、成熟的生产流程及自主化的产区供应。未来，公司计划持续践行多品牌战略，丰富产品矩阵（拓展即饮茶及茶衍生品），扩张线下门店网络（未来 3 年新开1500 家门店）并计划拓展海外市场，扩大产能。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：我们预计 2025-2027 年公司将实现收入21.93/23.52/25.09 亿元，yoy+2%/7%/7%，实现归母净利润2.23/2.56/2.85 亿元，yoy-1%/+15%

5、/+11%，当前股价对应 2025-2027 年PE 为 8/7/7X，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：宏观经济波动风险，竞争加剧风险，新品类拓展不及预期风险。盈 利 预 测(人民币)单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 2143 2193 2352 2509(+/-)%0.99 2.32 7.25 6.68 归母净利润 224 223 256 285(+/-)%8.99-0.71 15.11 11.10 EPS(元)2.95 2.62 3.02 3.35 ROE(%)19.94 16.53 15.98 15.08 PE 0.00 8.38 7.28 6

6、.55 PB 0.00 1.39 1.16 0.99 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-75%-59%-43%-27%-11%5%25/10/2825/12/426/1/1026/2/1626/3/25八马茶业恒生指数八马茶业(06980)公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 八马茶叶：三百年积淀成就中国高端茶叶龙头.4 1.1 公司为中国高端茶叶龙头.4 1.2 股权结构集中，管理层行业经验丰富.5 1.3 收入增长整体稳健，盈利能力持续提升.7 2