物流和出行服务行业汽车出海专题之交运物流篇：乘势出海韧性延续-230301（20页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 19 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 乘乘势势出海出海，韧性韧性延续延续 汽车出海专题之交运物流篇2023.3.1 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 扈世民扈世民 物流和出行服务行业首席分析师 S1010519040004 新能源车新能源车出口量的出口量的高增速持续高增速持续&滚装船运力供给强约束共同作用滚装船运力供给强约束共同作用，2023 年汽车年汽车滚装船运价有望进一步上行。滚装船运价有望进一步上行。综合综合考虑考虑船队老龄化船队老龄化会会带来带来的的效率损失、拆解及效率损失、拆解及闲置运力等闲

2、置运力等供给端供给端因素因素，我们，我们预计预计 2023 年、年、24 年全球滚装船运力同比增长为年全球滚装船运力同比增长为0.9%、5.7%。我们。我们预测预测 2024 年新船交付量占年新船交付量占当前当前 15 岁以上老旧船舶岁以上老旧船舶 63.5%，新船订单仍无法满足老旧船舶替换需求，因此无需过度悲观，料新船订单仍无法满足老旧船舶替换需求，因此无需过度悲观，料 2024 年全球年全球滚装船供需增速差仍为正。新能源出口车型滚装船供需增速差仍为正。新能源出口车型款式扩容，海外爆款车型增多款式扩容，海外爆款车型增多、累累积竞争优势，有望推动中国车企在各大洲积竞争优势，有望推动中国车企在各

3、大洲销量销量占比持续提升，占比持续提升，料料未来未来 3 年全球年全球海运汽车同比增速海运汽车同比增速 7.3%、5.9%、5.7%，其中其中 2023 年年滚装船滚装船供需增速差有望供需增速差有望超过超过 6pcts，将进一步推升滚装船运价。我们继续推荐，将进一步推升滚装船运价。我们继续推荐油运和滚装船业务油运和滚装船业务迎周迎周期弹性释放期弹性释放的的招商轮船招商轮船。同时建议关注同样受益滚装船向上周期的特种船龙头。同时建议关注同样受益滚装船向上周期的特种船龙头中远海特。中远海特。“新能源车出海”厚积薄发，滚装船市场“新能源车出海”厚积薄发，滚装船市场高高景气或持续，复盘美国汽车出口量景气

4、或持续，复盘美国汽车出口量增速显著增加后增速显著增加后，其动能预计能持续，其动能预计能持续 3-5 年。年。我国新能源汽车出口量占比由 2019年7.7%提升至2022年21.8%，其中中国车企新能源汽车出口量同比增长186%，上游弯道超车导致运输需求重构。对比 2019 年和 2022 年，中国车企在亚洲、欧洲及北美洲地区出口车型销量中新能源车占比分别增长 872%、96%及 445%，中国车企在发达地区出口业务重心开始转向新能源车。2016 年以来全球汽车船供给增量受限，截至 2022 年末仍未达到 2019 年的运力规模，料未来供给端紧平衡状态将持续。截至 2022 年末，6,500 C

5、EU 船舶 12 个月租期 TCE 达到 10.5万美元/天，较年初上涨约 7 万美元。中国汽车贸易出口需求持续增长和汽车滚装船运力供给强约束共同作用，2023 年汽车滚装船运价有望进一步上升。供给端：全球供给端：全球滚装船运力供给强约束持续，滚装船运力供给强约束持续，我们我们预计预计 2023 年、年、24 年全球滚装年全球滚装船运力同比增长为船运力同比增长为 0.9%、5.7%，2024 年无需过度悲观。年无需过度悲观。2018 年以来汽车滚装船运力增长有限，截至 2022 年 12 月 6,000+CEU 船型占比提升至 72.4%，船舶大型化趋势明显。截至 2022 年 10 月日本、

6、挪威、韩国占有全球滚装船运力的 74%，且日韩船东多与主机厂绑定，进一步限制现货市场的运力供给。综合船队老龄化会带来效率损失、拆解及闲置运力等因素，我们预计 2023 年、24年全球滚装船运力同比增长为 0.9%、5.7%。市场对 2024 年达到新船订单交付阶段性高峰比较担忧，但我们预计 2024 年交付量占当前 15 岁以上老旧船舶的63.5%，新船订单仍无法满足老旧船舶替换需求，因此无需过度悲观，料 2024年全球滚装船供需增速差仍为正。需求端：需求端：多重因素导致运输需求重构，多重因素导致运输需求重构，2023 年滚装船供需差超年滚装船供需差超 6pcts，滚装船，滚装船运价有望进一步