建筑工程行业：国企改革是划时代主题推荐中国交建与中国电建与中国中铁等-230302（24页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023.03.02 国企改革是划时代主题，推荐中国交建国企改革是划时代主题，推荐中国交建/中国电建中国电建/中国中铁中国中铁等等 韩其成韩其成(分析师分析师)郭浩然郭浩然(研究助理研究助理)021-38676162 010-83939793 证书编号 S0880516030004 S0880122020030 本报告导读：本报告导读：央国企推荐中国交建央国企推荐中国交建/中国电建中国电建/中国中铁中国中铁/中国建筑中国建筑/中国铁建中国铁建/安徽建工等，一带一路安徽建工等，一带一路推荐中钢国际推荐中钢国际/中材国际，中材国际，

2、受益标的受益标的北方国际北方国际/上海港湾上海港湾/龙建股份等龙建股份等。摘要：摘要：国资委要求推进央企高质量上市国资委要求推进央企高质量上市,新一轮国企改革政策可期新一轮国企改革政策可期。(1)2月28日，国资委召开中央企业提高上市公司质量工作专题会，要求统筹推进中央企业高质量上市，通过充分对接资本市场、助力稳定资本市场，为中央企业高质量发展提供坚实支撑、为建设中国特色现代资本市场贡献更大力量。(2)2 月 23 日国资委出席新闻发布会：乘势而上实施新一轮国企改革深化提升行动，完善中国特色国有企业现代公司治理，健全有利于国有企业科技创新的体制机制。推进战略性重组和专业化整合，强化和各类所有制

3、企业合作，积极培育壮大战略性新兴产业。推动共建“一带一路”走深走实。股权激励为国企股权激励为国企高质量发展注入动力高质量发展注入动力，资产，资产重组重组提升质量催化价值重估提升质量催化价值重估。(1)股权激励有利于充分调动核心骨干人才的积极性，提升企业活力和竞争力。中国交建/中国中铁/中国建筑/中国化学等开展股权激励。(2)通过资产重组等方式，加大专业化整合力度，推动更多优质资源向上市公司汇聚。中国电建/中国交建/中钢国际/中材国际等计划或已实施资产重组。(3)再融资为央企新业务拓展提供资金支持。中国电建定增募资 134 亿元，中国能建拟定增募资 150 亿元。(4)央企拓展第二业绩增长曲线，

4、增强业绩增长的弹性与持续性。中国电建/中国能建绿电运营、中国中铁铜矿产资源等。央国企推荐中国交建央国企推荐中国交建/中国电建中国电建/中国中铁中国中铁/中国建筑中国建筑/中国铁建中国铁建/安徽建工安徽建工等等。(1)八大建筑央企 2022 全年新签订单增速均两位数增长，其中中国电建增 29.3%、中国交建增 21.6%、中国能建增 20.2%、中国铁建增 15.1%，此外安徽建工增 75%，龙建股份增 81%，四川路桥增 40%。(2)中国交建2023PE6.9倍(最高平均14倍/2015年最高20倍)PB0.6倍，中国电建23PE10倍历史最高 47 倍，中国中铁 23PE4.3 倍(最高均

5、 14 倍/2015 年最高 40 倍)PB0.6 倍，中国建筑 23PE3.8 倍(万保招金 PE9 倍)PB0.7 低于万保招金 PB1倍，中国铁建 23PE3.7 倍(历史最高平均 20 倍/2015 年最高 24 倍)PB0.5 倍。构建构建中国特色估值体系中国特色估值体系，建筑央国企建筑央国企 PB、现金流、现金流、PE 估值将提升估值将提升。(1)地产政策将修复地产商资产负债表提升资金偿贷能力，会降低房建业务应收款计提减值比例和概率，提振房建业务资产质量，提升 PB估值，同时改善房建业务的经营现金流。疫情防控政策优化后消费复苏，提升经济增长预期及政府财政税收收入，且疫情防控支出减少

6、，也将改善建筑工程业务的现金流。以中国电建、中国交建为代表的建筑央企转型资产运营类业务，也将获得长期持续的经营性现金流。(2)2022 年基建投资增 10%、地产投资下降 10%，平均零增长，2023 年预期基建投资增 7%、地产投资增3%，基建+房建景气度好于 2022 年，预示建筑企业订单、业绩将加速。风险提示风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 建筑工程业两会聚焦稳增长/国企改革/一带一路，央国企迎多重催化 2023.02.26 建筑工程业复工复产加快，央国企受一带一路和稳增长催化 2023.02.19 建筑工程业一