海泰新能-公司研究报告-扩张中的光伏组件新锐上游价格回归带动盈利显著修复-230301（36页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0303月月0101日日买入买入海泰新能（海泰新能（835985.BJ835985.BJ）扩张中的光伏组件新锐，上游价格回归带动盈利显著修复扩张中的光伏组件新锐，上游价格回归带动盈利显著修复核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告北交所北交所北交所北交所证券分析师：王学恒证券分析师：王学恒证券分析师：王鼎证券分析师：王鼎010-880053820755-S0980514030002S0980520110003基础数据投资评级买入(首次评级)合理估值12.70-13.50 元收盘价8.85 元总市值

2、/流通市值2739/1190 百万元52 周最高价/最低价18.88/7.45 元近 3 个月日均成交额13.01 百万元市场走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理相关研究报告公司简介：公司简介：公司现已成为国内主流的光伏组件厂商之一，是工信部公布的第一批符合光伏制造行业规范条件的企业，是 2020 全球新能源500 强企业、河北省战略性新兴产业百强领军企业、河北省品牌战略促进会会员单位。截止于 2022 年年末，公司实现营业收入 63.87 亿元，同比提升 41.04%，实现归母净利润 1.18 亿元，同比降低 19.45%，主要是受疫情等因素影响，四季度开工率较低，利润同比有一定程

3、度的下滑。我们预计随着硅料价格在2023年和2024 年逐步回归常态，公司的盈利能力将显著改善并提升，或在短期内驱动股价上涨，弹性空间充足。从中长期来看，公司于 2022 年赴北交所上市，融资扩产HJT 等新型组件路线，预计总产能或将从2022 年末的8GW 逐步提升，成长空间充足。光伏组件业务光伏组件业务处于快速成长期处于快速成长期，行业行业未来未来空间较大空间较大，未来或继续保持较高增未来或继续保持较高增速速。我们预计 2023-2025 年，全球光伏新增装机分别为 335/438/547GW，同比增速 45.7%/30.7%/24.9%，对应全球组件需求约为 419/548/684GW，

4、其 中 国 内 光 伏 新 增 装 机 分 别 为 130/170/220GW，同 比 增 速48.7%/30.8%/29.4%，对应国内组件需求约为 163/213/275GW。随着上游产能的逐步释放随着上游产能的逐步释放，原材料价格有望回归常态原材料价格有望回归常态，甚至进一步下降甚至进一步下降，产产业链下游的盈利能力将逐步恢复并提升业链下游的盈利能力将逐步恢复并提升。根据 Solarzoom 的数据，硅料产能到 2023 年将达到 923GW，同比增速达到 127%，同时电池片产能到 2023年将达到 960GW，同比增速 71%，皆远高于组件产能的同比增速 38%。我们预期到 2023

5、 年将有更多硅料产能投放，满足全球市场需求。公司的核心，组件业务，凭借着较好的盈利水平和运营能力，在此行业趋势下有望取得更好的财务业绩。盈利预测与估值盈利预测与估值：我们预计2022-2024 年的收入分别为63.87/89.70/120.42亿元，同比增速分别为 41.0%/40.5%/34.2%，且同期归母净利润分别为1.16/2.39/3.00亿元，同比增速分别为-20.8%/105.8%/25.2%。我们认为公司股价上涨的驱动力来源于（1）原材料价格降低下的业绩提升，（2）组件业务产能的逐步提升，且以上因素在2023 年和2024 年皆有较大的概率会逐步实现。我们将公司目标价设为12.

6、7-13.5 元，对应2023 年EPS的动态PE 为16-17 倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：原材料价格波动加大；激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；产能扩产不及预期。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)2,6504,5286,3878,97012,042(+/-%)38.1%70.9%41.0%40.5%34.2%净利润(百万元)62147116239300(+/-%)3.9%136.6%-20.8%105.8%25.2%每股收益（元）0