1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2023 年 02 月 28 日 推荐推荐（维持）（维持）金属新材料行业深度报告金属新材料行业深度报告 周期/金属及材料 金属软磁粉芯是目前综合性能最佳的软磁材料之一，属于技术密集型产业金属软磁粉芯是目前综合性能最佳的软磁材料之一，属于技术密集型产业。中中期看，新能源构建需求增长基石，未来三年需求复合增速期看，新能源构建需求增长基石，未来三年需求复合增速 42%。长期看，由合。长期看，由合金软磁粉芯制成的金软磁粉芯制成的“芯片电感”“芯片电感”适应高频高功率工作环境，适应高频高功率工作环境，尤其在需要大功率尤其在需要大功率高频计算的人工智能

2、、大数据、云计算等行业可发挥重要作用高频计算的人工智能、大数据、云计算等行业可发挥重要作用，是为发展是为发展ChatGPT 等人工智能的“基础设施”。等人工智能的“基础设施”。软磁材料的主要功能是导磁、电磁能量的转换与传输，被广泛应用于电能转软磁材料的主要功能是导磁、电磁能量的转换与传输，被广泛应用于电能转换设备中，是人工智能和电力时代的重要材料换设备中，是人工智能和电力时代的重要材料。目前业内两大新型软磁材料分别为金属软磁粉芯和非晶纳米晶，其中金属软磁粉芯具有高饱和磁通密度、优秀的温度稳定性、良好的直流叠加特性、小体积等优点，可有效填补硅钢片在高频环境，以及铁氧体在高功率环境下的不足。新能源

3、是金属软磁粉芯需求增长的基本盘新能源是金属软磁粉芯需求增长的基本盘，未来三未来三年复合增速年复合增速 42%。目前金属软磁粉芯主要用于光伏、储能、新能源汽车、ups、空调等领域，其中新能源板块是主要增长动力，尤其（1）光伏分布式电站渗透率提升，（2）新能源汽车高电压技术，以及（3）直流快充充电桩，都为金属软磁粉芯带来新的需求增量。据我们测算，2025 年全球软磁粉芯需求量 31.2 万吨，对应市场空间约 117 亿，年复合增速 42%。ChatGPT 提升算力需求，提升算力需求，金属软磁粉芯潜力巨大。金属软磁粉芯潜力巨大。由金属软磁粉芯制得的高频降压电感具备小体积、高效率等优良特性，可广泛应用

4、于服务器、通讯电源、CPU、GPU、FPGA、电源模组、笔记本电脑等领域，其渗透率的提升其渗透率的提升主要取决于终端用户对算力提升的迫切性主要取决于终端用户对算力提升的迫切性。算力、算法和数据是发展人工智能的三大基石，尤其ChatGPT 的推出加强了算力提升需求的迫切性，叠加5G、大数据、区块链、无人驾驶等技术兴起，合金软磁粉芯有望在芯片领域新增可观的市场空间。供应集中，技术壁垒高供应集中，技术壁垒高筑筑。全球市场上，CR4 约为 58%，行业集中度高。国内市场上，铂科新材、东睦股份两家独大，呈现众星拱月的格局。软磁粉芯制备工艺难度大，主要包括制粉、绝缘包覆、压制、热处理四个环节。制粉是磁粉芯

5、生产的首要环节，对产品最终的磁导率、偏置和损耗等特性起到决定性作用。绝缘包覆则直接决定磁粉芯的磁学性能。压制成型需要精准控制压力大小，以达到增加磁导率的同时控制磁损耗。热处理可以有效改变磁芯的微观结构,使磁芯的性能得到优化，需要精确控制温度。此外，还存在工艺积累、客户认证、供应链磨合等多种壁垒，新进入者入局周期较长。投资建议：投资建议：光伏、储能、新能源汽车及充电桩带动金属软磁粉芯进入高速增长期，同时人工智能加速第二成长曲线发展，重点推荐在芯片电感领域已经批量供货的铂科新材、东睦股份，同时关注在光伏领域进行重点突破的横店东磁、龙磁科技、云路股份、屹通新材。风风险提示：险提示：需求不及预期，新兴

6、领域需求增长缓慢，公司经营风险，二级市场波动风险等。重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级评级 铂科新材 90.99 1.09 1.65 2.32 55.1 39.2 8.9 强烈推荐 东睦股份 10.15 0.04 0.26 0.51 39.3 19.8 2.5 强烈推荐 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）174 3.5 总市值（亿元）34637 4.1 流通市值（亿元）30463 4.3 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 6.5-10.5-4.5 相对表现 9.3-10.0 5.8 资料来源：