银行业“银行资产管理”系列深度之30：理财子权益投资现状、难点和路径-230228（27页）.pdf

1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，在遵守适用的法律法规前提下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业深度“银行资产管理”系列深度之行业深度“银行资产管理”系列深度之 30 理财子权益投资，理财子权益投资，现状、难点和路径现状、难点和路径 核心观点核心观点 理财理财子子权益投资是大势所趋，未来银行理财将引导更多资金流入权益投资是大势所趋，未来银行理财将引导更多资金流入权益市场。但是目前理财资金权益类资产占比较小，权益资产占权益市场。但是目前理财资金权益类资产占

2、比较小，权益资产占比和规模均在下降，且理财子发行的比和规模均在下降，且理财子发行的纯纯权益产品数量少，集中在权益产品数量少，集中在头部机构。理财权益投资存在诸多的障碍，包括客户端、产品端、头部机构。理财权益投资存在诸多的障碍，包括客户端、产品端、投研端和机制端，这也是权益投资受限的核心原因。未来理财子投研端和机制端，这也是权益投资受限的核心原因。未来理财子需在投研端、体制机制端、产品端和渠道端增强权益投研能力建需在投研端、体制机制端、产品端和渠道端增强权益投研能力建设，设，搭建长期的权益投研体系，以此提高权益投资规模和占比。搭建长期的权益投研体系，以此提高权益投资规模和占比。尽管目前银行理财子

3、对权益投资还处于初涉阶段，对仓位把控相尽管目前银行理财子对权益投资还处于初涉阶段，对仓位把控相当谨慎当谨慎；但从中长期看，；但从中长期看，随着理财子公司的发展，预期随着理财子公司的发展，预期未来未来理财理财产品将引产品将引导更多资金流入权益市场。导更多资金流入权益市场。原因主要在于：其一，官方积极出台理财子发行权益类产品利好政策；其二，对银行自身来说，增加权益投资是利率下行的有效对冲手段且权益类产品管理费是银行提升中间业务收入的有力工具；其三，理财子作为资管机构，提高权益投资领域的投研能力是其中长期可持续发展的基础；其四，居民对权益产品需求提高，理财产品种类更趋多元化。目前目前市场上，理财资金

4、投向权益类资产的占比仍较小，权益资产市场上，理财资金投向权益类资产的占比仍较小，权益资产占比和规模均持续下降。占比和规模均持续下降。在产品类型方面，理财产品中权益类产品占比较低，理财子新发产品中纯权益产品较少。银行理财子公司总体上还是以布局较为稳健的“固收+”类产品居多，通过权益类产品和固收+混合类产品参与权益投资。全市场目前理财子发行的权益产品数量较少，且集中在头部机全市场目前理财子发行的权益产品数量较少，且集中在头部机构。构。建信理财、招银理财、光大理财依托母行资源优势和自身完善的投研体系，在发行权益类产品方面具备先发优势。理财子权益类产品破净亏损程度与公司全品类产品破净率有关。三大理财子

5、中，光大理财和招银理财产品破净率相对较低，其权益类产品破净亏损程度也相对可控。2022 年理财市场先后经历两轮超预期产品“破净潮”，理财产品年理财市场先后经历两轮超预期产品“破净潮”，理财产品纷纷破净，直接原因是底层资产价值下跌带来产品净值下跌。纷纷破净，直接原因是底层资产价值下跌带来产品净值下跌。间接原因则是资管新规全面落实后，非标资产占比下降，收益稳定器作用下降，同时，随着理财产品净值化转型逐渐完成，投资者顺周期性投资行为进一步放大市场波动。面对资本市场波动对大类财富管理的影响，理财子公司应改变风险管理模式，从信用风险管理转向市场风险管理，回归资管本源，重视权益市场对理财产品净值的影响。同

6、时，理财子应确保产品的及时兑付和流动性安全，做好流动性风险管理。维持维持 强于大市强于大市 马鲲鹏马鲲鹏 SAC 编号：S1440521060001 SFC 编号：BIZ759 杨荣杨荣 SAC 编号：S1440511080003 SFC 编号：BEM206 李晨李晨 SAC 编号：S1440521060002 SFC 编号：BSJ178 发布日期：2023 年 02 月 28 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -4%1%6%11%16%21%2020/11/162020/12/162021/1/162021/2/162021/3/162021/4/162021/5/162021