胜华新材-公司研究报告-电解液溶剂龙头强者恒强开拓多品类锂电材料-230228（28页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：增持（首次）评级：增持（首次）市场价格：市场价格：9 91.171.17 元元 分析师：曾彪分析师：曾彪 执业证书编号：执业证书编号：S0740522020001 Email： 分析师：朱柏睿分析师：朱柏睿 执业证书编号：执业证书编号：S0740522080002 基本状况基本状况 总股本(百万股)203 流通股本(百万股)203 市价(元)91.71 市值(百万元)18,588 流通市值(百万元)18,588 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估

2、值公司盈利预测及估值 指标 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）4,475 7,056 7,834 12,082 20,240 增长率 yoy%-4%58%11%54%68%净利润（百万元）260 1,178 1,107 1,297 1,843 增长率 yoy%-16%354%-6%17%42%每股收益（元）1.28 5.81 5.46 6.40 9.09 每股现金流量 3.91 4.73 6.13 5.18 6.21 净资产收益率 11%33%24%22%23%P/E 71.5 15.8 16.8 1

3、4.3 10.1 P/B 9.0 6.0 4.5 3.4 2.6 备注：股价截至 2023 年 2 月 27 日收盘价；每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要报告摘要 公司是锂电池电解液溶剂龙头企业。公司是锂电池电解液溶剂龙头企业。主营产品包括碳酸二甲酯、碳酸丙烯酯等碳酸酯产品以及六氟磷酸锂、电解液添加剂和 MTBE 等产品。据高工锂电，2020 年公司在全球电解液溶剂市场份额达到 28%，公司的核心客户与供应主要集中在国外。新能源汽车领域的推广下，锂离子电池电解液需求高涨。新能源汽车领域的推广下，锂离子电池电解液需求高涨。2016-2021 年锂离子电解液出货量的年均复合增长率高达 38.

4、53%。受益于新能源汽车行业的高速发展，我们预计 2025 年全球新能源汽车销量达到 2325 万辆，全球电池出货量将达到 1706.3Gwh，由此测算出全球电解液需求量将达到 191.1 万吨。公司产品种类丰富，公司产品种类丰富，转型电解液材料综合平台服务商。转型电解液材料综合平台服务商。公司维持电解液溶剂行业的龙头地位，计划将溶剂系列产品扩建近百万吨，同时积极拓展高端锂电材料领域，发展行业内产品间的协同效应。公司 2 万吨和 3 万吨硅基负极项目有望于 2023 年、2024 年分别投产，正极补锂剂和湿化学产品等项目也在稳步推进，通过布局多品类产品，不断提升公司硬实力，巩固产业链稳定性。公

5、司实现电解液一体化产业链，实现原料自给。公司实现电解液一体化产业链，实现原料自给。打通了从碳酸丙烯酯到碳酸甲乙酯的全产业链，实现上下游生产环节互为原料，减少对外部原料的依赖，对生产过程和成本控制有更强的自主性。公司是同行业中唯一拥有自给供应产业链的企业。2021 年度，公司的碳酸二甲酯系列产品的毛利率到 48.87%，高于同行业其他企业。公司积极推进产能扩张公司积极推进产能扩张。公司将采用多基地的供应模式，进一步推动产能的扩张。截至 2022 年年底，公司已投产 44 万吨新能源材料项目，4 万吨/年电池级碳酸乙烯酯精制项目。公司预计 2023 年新增 10 万吨/年碳酸甲乙酯装臵项目，碳酸二

6、甲酯提质增效项目和锂电材料生产研发一体化项目。依托电解液溶剂行业龙头优势，公司 2021 年以来大力推进电解液项目，以期完善产业链一体化。公司预计 2023 年底电解液产能将达到 30 万吨/年。此外，公司已规划 5.1 万吨硅基负极项目、2 万吨正极补锂剂项目、5万吨湿化学产品项目等。首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 78/121/202 亿元，同比增速为 11%/54%/68%；归母净利润为 11.1/13.0/18.4 亿元，同比增速-6%/17%/42%；EPS 分别为 5.46/6.40/9.09 元，现价对应