微导纳米-公司研究报告-国内ALD设备领军企业受益N型TOPCon电池扩产-230228（20页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0202月月2828日日无评级无评级1微导纳米（微导纳米（688147.SH688147.SH）国内国内 ALDALD 设备领军企业，受益设备领军企业，受益 N N 型型 TOPConTOPCon 电池扩产电池扩产 公司研究公司研究公司快评公司快评 电力设备电力设备光伏设备光伏设备 投资评级：无评级投资评级：无评级证券分析师：证券分析师：王蔚祺王蔚祺010-执证编码：S0980520080003证券分析师：证券分析师：李恒源李恒源021-执证编码：S0980520080009证券分析师：证券分析师：王昕宇

2、王昕宇021-执证编码：S0980522090002证券分析师：证券分析师：陈抒扬陈抒扬0755-执证编码：S0980523010001事项：事项：近日，公司公告与通威股份下属子公司签订重大销售合同，拟向通威太阳能（彭山）有限公司销售全自动ALD 钝化设备及 PE-Poly 设备，含税总金额达到 4.52 亿元，是公司 2021 年度营业收入的 105%。合同约定，相关设备在 2023 年 7 月 30 日前将全部设备交至通威彭山。国信电新观点：国信电新观点：1）公司是国内 ALD 技术设备龙头企业，依托自身在 ALD 技术方面的领先性，不断开拓下游市场，目前已实现在光伏电池领域的规模化推广，

3、并开始进入半导体领域。在几种镀膜技术中，ALD 在超薄薄膜制备、复杂结构表面镀膜、以及批量镀膜均匀性等方面具备明显优势，而各个前沿领域对镀膜技术的精密性、复杂性、均匀性要求都会有不同程度的提高，ALD 技术的优势有望进一步凸显。2）光伏领域：经过 2022 年部分先驱组件商的探索尝试，N 型 TOPCon 技术的经济性已得到充分验证，2023年将是全行业 TOPCon 加速扩产的一年。目前 N 型 TOPCon 正面氧化铝钝化膜基本全部采用 ALD 技术，微导纳米在该环节竞争优势明显。同时，公司积极拓宽产品线，向 TOPCon 其他工艺环节延伸，开发 PECVD、PEALD 以及扩散退火设备，

4、提高对单 GWTOPCon 产线覆盖的价值量，充分受益 TOPCon 扩产大潮。对于其他新型电池技术，公司有 XBC 和钙钛矿的在手订单，异质结设备暂无订单和产品销售。3）半导体领域，此前行业内使用的 ALD 设备基本上来自于海外，国内仅少数企业有少量的销售，国产替代的空间巨大。公司作为 ALD 设备龙头，2021 年已经有 1 台设备确认收入，未来半导体 ALD 设备的在手订单和产品销售有望持续提升，为公司 ALD 技术开拓更多的下游应用市场。综上，综上，我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入 6.8/14.2/18.8 亿元，同比增长 58%/109%/32%；实现归母净利润 0

5、.60/1.57/2.52 亿元，同比增长 29%/164%/60%，当前股价对应 PE 分别为 255/97/60 倍。评论：评论：公司概况公司成立于 2015 年 12 月，是一家面向全球的高端设备制造商。公司以原子层沉积（ALD）技术为核心，专注于先进微米级、纳米级薄膜沉积设备的研发、生产与应用。公司业务涵盖集成电路、光伏、LED、MEMS等半导体相关领域，以及新能源和柔性电子领域；主要产品为应用于逻辑芯片、存储芯片、硅基微显示和 3D 封装等半导体及泛半导体 ALD 设备和技术，以及应用于柔性电子、新一代高效太阳能电池的薄膜设备和量产解决方案。公司于 2022 年 12 月 23 日在

6、科创板挂牌上市。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2图1：微导纳米发展历程资料来源：公司招股书，国信证券经济研究所整理公司为家族控股的民营企业，股权结构集中。公司实际控制人为王燕清先生，并与其妻倪亚兰和其子王磊，三人通过万海盈投资、聚海盈管理、德厚盈投资间接控制公司 67.34%的股份，同时王磊担任公司董事长、倪亚兰担任公司董事。王燕清先生出生于 1966 年，毕业于常州无线电工业学校模具设计与制造专业、清华大学经管学院，1986年至 1999 年期间任职无锡县无线电二厂设备助理工程师，2002 年创立先导智能，至今任职先导智能的董事长兼总经理，对机械、设备、