【研报】汽车行业零部件行业专题报告：增量市场三条逻辑-20200629[15页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 增量市场增量市场，三条逻辑三条逻辑 汽车行业零部件行业专题报告2020.6.29 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 陈俊斌陈俊斌 首席制造产业 分析师 S1010512070001 宋韶灵宋韶灵 首席新能源汽车 分析师 S1010518090002 尹欣驰尹欣驰 汽车分析师 S1010519040002 在“电动化”、“智能化”的产业趋势以及中国企业从“进口替代”到“全球替在“电动化”、“智能化”的产业趋势以及中国企业从“进口替代”到“全球替 代”的趋势下，我们梳理了中国零部件企业的三条投资逻辑：代”的趋势下，我们梳理了中国零部件企业的三条投资逻辑

2、：1、特斯拉产业链；、特斯拉产业链； 2、汽车电子产业链；、汽车电子产业链；3、全球份额提升的企业；重点推荐：拓普集团、德赛西威、全球份额提升的企业；重点推荐：拓普集团、德赛西威、 科博达、爱柯迪、科博达、爱柯迪、敏实集团（敏实集团（H）、福耀玻璃（、福耀玻璃（A+H）、新坐标、豪能股份、银轮新坐标、豪能股份、银轮 股份、均胜电子、华域汽车等。股份、均胜电子、华域汽车等。 电动化、智能化、全球替代的产业趋势下，中国零部件企业面临增量投资机会。电动化、智能化、全球替代的产业趋势下，中国零部件企业面临增量投资机会。今 年一季度 A 股零部件企业的加总营业收入仅同比下降 18%， 明显好于国内汽车行

3、业 40%以上的产量下滑幅度。我们认为，零部件行业的增量主要是来自两个维度，一 个是新产品、一个是新市场。新产品主要是在电动化、智能化的产业趋势下，带来 的单车配套价值量提升；新市场主要是中国企业从“进口替代”走向“全球替代”， 海外市场份额不断提升的过程。在这两个维度的增量下，我们梳理了中国零部件板 块的三条投资逻辑。 特斯拉产业链：特斯拉产业链：特斯拉早期推出了 Model S/X，奠定了电动豪华品牌的基调；之后 推出了入门级轿车 Model 3，获得了市场高度认可。从特斯拉 Model 3 车型在北美 市场的畅销和对入门级别豪华车型市场的扩容作用来看，特斯拉的 Model 3/Y 等车

4、型有望成为全球车市未来 3-5 年的绝对增量。我们认为传统车企不但会在汽车产品 设计上跟随特斯拉，而且也会在供应链端借鉴特斯拉的采购策略。特斯拉产业链的 公司料将显著受益于这一趋势，典型的代表是拓普集团等。 汽车电子产业链：汽车电子产业链：从消费者角度看，“智能化”比“电动化”更能够提升驾乘体验， 且随着动力锂电池产业链日渐成熟，新能源汽车在动力总成端的产品差异化越来越 小。主流整车品牌为了实现差异化竞争，更有动力提升产品的“智能化”配置，这 将显著推升汽车电子系统的单车配套价值。我们预计未来乘用车智能座舱和自动驾 驶系统渗透率将继续提升，自主供应商有望借助行业规模扩大以及自身的工程师红 利，

5、逐渐实现格局重塑，从博世、大陆等海外龙头抢夺更多的市场份额，典型的代 表是德赛西威、科博达等。 全球份额提升的企业：全球份额提升的企业：随着全球汽车销量增速放缓，叠加电动化、智能化技术升级 的研发开支压力，主流整车厂对供应链的成本敏感度显著提升，需要在全球范围内 寻找更具性价比的供应链合作伙伴。对于车身结构件、车身内外饰等传统零部件， 不涉及“智能化”和“电动化”升级，更需要供应商具备企业管理和成本管控能力 以及同步开发快速响应能力，天然更适合中国优质的零部件企业。“外资替代”到 “全球替代”的过程将为企业个体打开 3-5 倍的成长空间，典型的代表是爱柯迪、 岱美股份、敏实集团、福耀玻璃、新坐

6、标、精锻科技和豪能股份等。 风险因素：风险因素：汽车消费不及预期，电动化、智能化技术推广不及预期；全球替代不及 预期。 汽车汽车行业行业零部件行业专题报告零部件行业专题报告2020.6.29 投资策略投资策略：在电动化、智能化、全球替代的趋势下，中国零部件企业面临着增量投资机 会，我们梳理了三条投资逻辑以及对应的四类投资标的如下： 1）特斯拉产业链，重点 推荐：拓普集团等；2）汽车电子产业链，重点推荐：德赛西威、科博达等；3）全球份 额持续提升，重点推荐：爱柯迪、岱美股份、敏实集团、福耀玻璃、新坐标、豪能股份、 精锻科技等；4）综合类优质零部件企业，兼具前面三条逻辑中的 2-3 条，重点推荐：