石油石化行业深度报告：不一样的周期风云会合油服乘势而上-230227（52页）.pdf

1、行业研究行业研究 行业深度行业深度 石油石化石油石化 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2023年年02月月27日日 table_invest 超配超配 Table_NewTitle 不一样的周期：风云会合，油服乘势而上 石油石化行业深度报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 张季恺 S0630521110001 证券分析师证券分析师 谢建斌 S0630522020001 证券分析师证券分析师 吴骏燕 S0630517120001

2、 table_stockTrend table_product 相关研究相关研究 1.配置正当时：油价与石化化工板块反弹条件石化化工行业周报（2023/01/30-2023/02/05）2.中阿专题深度：盘点沙特及阿联酋石油工业周期及资源品研究专题系列5 3.2023年石油石化行业投资策略：国际能源新格局，油服行业起征程 table_main 投资要点：投资要点：油服行业历史复盘：油服行业历史复盘：油价可以作为判断趋势拐点的信号指标，但不能决定股价表现。油价对于股票的影响，在于预期未来油服行业景气度的变化，可作为信号指标，股价更看重业绩的持续性。由于油价本身影响因素复杂，行业资本开支滞后于油价

3、，公司业绩滞后于资本开支，当业绩兑现时仍需要考虑到当期及未来的油价判断，因此历史上周期波动较大。对于油价而言，目前看法：对于油价而言，目前看法：多因素影响下预计2023年原油价格维持区间震荡，预计布伦特原油现货价格或在60-90美元/桶区间运行。相较历史油价走势而言，油价中枢提升，油价处较高位将直接提高油公司收入和利润，进而影响油公司的资本开支计划，一定程度上保障了未来油服行业的景气度。长期业绩拐点已现：长期业绩拐点已现：一方面是自2020年油价上涨以来，油服公司工作量、订单数均有显著提升，当前业绩拐点已出现，股价有望迎来反弹；另一方面行业低谷时期，国内油服公司均发生内生性改善，不断降本增效、

4、轻资产化，技术和装备领先支撑高质量发展以及开拓海外市场布局新机遇，叠加国内能源对外依存度不断加大下增储上产政策力度不减，未来即使油价未出现大幅上升，业绩表现也有望较历史同样油价水平下更优异。不一样的周期，重塑估值逻辑：不一样的周期，重塑估值逻辑：与历史上的油服行业周期波动大属性不同，我们认为油服行业将进入长期景气上行空间。除PE、PB估值外，油服行业估值还要参考在手订单情况，考虑到行业格局向好，我们对油服行业市销率进行复盘估值。当前国内油服公司整体估值均处历史低位，保持在1X-3X之间，其中海油工程自2022年以来市销率已低于国外油服行业平均值。与历史上油服的阶段性表现不同，我们认为油服行业进

5、入长期价值修复空间，主要有：1）石油的需求增长带来新的资本开支，2）老旧油田增产需要新的投入，3）技术进步放缓、开发成本增加等。投资标的推荐：投资标的推荐：1）整体估值明显低位，提升空间巨大的公司；2）海外市场潜力较大的公司；3）技术处国际先进水平的公司，如海油工程、中海油服、中曼石油、杰瑞股份等。风险提示：风险提示：国际能源价格产生剧烈波动，抑制国际上游资本开支，并传导至国内影响企业盈利水平；国内通胀高企，劳动参与率下降，国内生产成本不断攀升。推荐标的估值表推荐标的估值表 证券代码证券代码 证券名称证券名称 总市值总市值（亿元）（亿元）EPS 摊薄（元）摊薄（元）PE 2021A 2022E

6、 2023E 2021A 2022E 2023E 600583.SH 海油工程 297.12 0.08 0.31 0.37 55.12 21.62 18.07 601808.SH 中海油服 602.10 0.07 0.61 0.77 228.54 25.85 20.52 603619.SH 中曼石油 76.40 0.17 1.31 2.08 90.65 14.56 9.16 002353.SZ 杰瑞股份 317.74 1.66 2.14 2.67 24.16 14.48 11.59 资料来源：东海证券研究所，截止至 2023 年 2 月 24 日，盈利及估值预测采用 Wind 一致预期 -29