珍酒李渡-公司研究报告-多品牌协同发展迎来新一轮快速增长-230224（38页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 珍酒李渡珍酒李渡 饮料制造饮料制造/食品饮料食品饮料 Table_DateTable_Date 发布时间：发布时间：20232023-0 02 2-2424 Table_Market 发行数据 发行价（元）发行规模（百万股）发行后总股本（百万股）B 股/H 股（百万股）网上申购日期 上市日期 主承销商 高盛、中信建投国际 相关报告 食品饮料行业周报：白酒重视开门红行情，大众品关注盈利改善-20230103 白酒持续回暖，关注大众品业绩修复节奏-20221222 扩大内需战略下，看好食品饮料

2、板块需求复苏-20221220 深度解析酱酒行业的发展前景与竞争格局-20210407 证券分析师：李强证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 研究助理：丁敏明研究助理：丁敏明 执业证书编号：S0550121070063 18351887391 证券研究报告/公司深度报告 多品牌协同发展，迎来新一轮快速增长多品牌协同发展，迎来新一轮快速增长 报告摘要：报告摘要：珍酒李渡：酱香为主，多品牌协同发展。珍酒李渡：酱香为主，多品牌协同发展。公司旗下主要经营珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大品牌，四个白酒品牌覆盖不同价格带，以珍酒与李渡为核心，两者贡献总营收 8

3、0%，次高端及以上产品收入占比不断提升，产品结构不断优化。2021 年，公司实现营收 51 亿元，民营酒企排第四，珍酒居酱香市场第五，李渡居兼香第五。公司股权结构非常集中，吴向东通过珍酒控股持股 81.3%。管理层经验丰富，公司拥有一支深耕白酒行业多年的高管团队，核心人员均为“珍酒老将”。公司公司业绩业绩增长迅猛增长迅猛，盈利能力仍有提升空间。，盈利能力仍有提升空间。2021、2022Q1-Q3，公司营收收 51.02 亿元/42.49 亿元，同比+113%/+18%。2020-2022Q3，公司毛利率由 52.2%提升至 55.2%，主要系高档产品销售占比提升，但与行业可比公司相比，公司毛利

4、率仍处于中下游水平，盈利质量有待进一步提高。行业多行业多重重利好叠加利好叠加，公司各品系有望恢复高增长公司各品系有望恢复高增长。白酒行业进入白银发展期，呈现“量减价升”特征。同时，酱香型白酒快速发展，占总营收比例不断提升，预计未来延续强势增长，珍酒作为国内头部酱酒品牌，将深度受益，预计未来量价齐升，市占率不断提高。李渡作为公司第二大增长引擎，将受益于次高端、高端白酒扩容红利，营收利润将重回高增长通道。湘窖&开口笑作为湖南当地著名地产品牌，受益于湖南人均可支配收入不断增长以及白酒容量不断扩充，预计销量保持高速增长，营收增速有望达到 40%。未来发展：中长期需求稳固，短期需求恢复，公司深耕渠道叠加

5、未来发展：中长期需求稳固，短期需求恢复，公司深耕渠道叠加产能扩产能扩充充奠定长期高速增长基础奠定长期高速增长基础。1）需求端：长期来看，我国高净值人群数量、人均 GDP、人均可支配收入稳步增长，为白酒持续扩容奠定坚实基础。短期来看，疫情解封后，居民出行量显著增加，白酒消费场景逐步恢复，动销有望逐月改善。2）渠道端：公司经销为主，精耕渠道覆盖面持续延展，以信息化优化渠道结构。3）全国化：“6+8+N”战略聚焦核心省份，挖掘潜力市场，全国化布局加速；4）生产端：逐步扩大基酒产能，增强核心竞争力，2024 年基酒产能望增 2.6 万吨。风险提示：风险提示：宏观经济修复不及预期，疫情反复风险，食品安全

6、风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 2398.92 5101.59 6075.83 8067.05 10173.96 (+/(+/-)%)%112.66%19.10%32.77%26.12%净利润净利润 520.09 1032.20 1144.94 1955.90 2608.63 (+/(+/-)%)%98.47%10.92%70.83%33.37%每股收益（元）每股收益（元）总股本总股本 (百万股百万股)请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/38 珍酒李渡珍酒李渡/新股定价新股定价报告