【研报】保险行业系列专题一：低利率时代保险业面临的挑战与对策-20200310[39页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2020 年 03 月 10 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于 优于大市大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -7.18% -2.61% 1.96% 6.52% 11.09% 15.66% 2019/32019/62019/92019/12 保险海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 关于强化人身保险精算监管有关事项 的通知点评：监管规范保险行业竞争秩 序，利好大型上

2、市险企2020.02.22 上市险企 1 月保费点评：寿险、产险保 费增速均较上年同期明显放缓 2020.02.22 普通型人身保险精算规定点评：加 大风险保障类发展力度，长期利好行业 2020.02.07 Table_AuthorInfo 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email: 证书:S0850515040002 分析师:李芳洲 Tel:(021)23154127 Email: 证书:S0850519060002 低利率时代，保险业面临的挑战与对策低利率时代，保险业面临的挑战与对策 保险保险行行业系列专题一业系列专题一 Table_Summary 投资要点：投资要点：

3、 利率下行影响险企利润、内含价值、偿付能力、利率下行影响险企利润、内含价值、偿付能力、流动性风险管理及产品吸引力。流动性风险管理及产品吸引力。 1）对利润影响整体偏负面）对利润影响整体偏负面：新增资产及到期再配臵资产收益率或下行，而负 债端产品定价利率下调相对滞后，将导致利差收窄，利差损风险加大。750 天曲线下行，致准备金多提，对当期利润产生负面影响。2）短期对内含价值影）短期对内含价值影 响有限响有限，长期偏负面，长期偏负面：实际投资收益率下滑，对“投资回报偏差”或产生负面影 响。持有至到期金融资产的市场价值有所上升，对“市场价值调整”产生正面影 响。可能会使得保险公司下调投资收益率假设或

4、下调风险贴现率假设，二者 对内含价值的影响分别为负面和正面，因而影响或可相互抵消。我国险企内含 价值假设较为审慎，内含价值可信度高。3）偿付能力压力增加：）偿付能力压力增加：资产负债久期 缺口大的保险公司，偿付能力受利率下行影响更为显著。4）流动性风险加大：）流动性风险加大： 退保压力增加，净现金流、综合流动比率、流动性覆盖率或有所恶化。5）短期）短期 增加保险产品相对银行理财的吸引力，长期或增加保险产品相对银行理财的吸引力，长期或导致导致全行业预定利率下调。全行业预定利率下调。 利率下行周期下的日本、美国保险行业：积极应对，长期影响可控。利率下行周期下的日本、美国保险行业：积极应对，长期影响

5、可控。1）日本日本： 90 年代初，日本经济泡沫破灭，利率持续下滑。日本寿险业既无法支撑负债端 的高资金成本，又面临保费负增长带来的现金流问题，导致 1997-2000 年间多 家寿险公司破产。此后日本寿险行业依靠调节产品结构、增加死差占比，下调 新增保单预定利率和优化海外资产配臵来逐渐缩减利差损。 2014 年日本寿险行 业利差损转为利差益。通过多年探索实践，已形成稳定的盈利模式：死差益占 比稳定在 80%，利差益持续扩大，同时大型寿险公司拥有稳定的费差益。2）美美 国：国：1980 年至今， 美国利率总体处于下行区间， 其中存在三次明显的下滑阶段， 致部分美国寿险公司的偿付能力恶化，寿险保

6、费增速放缓。美国寿险公司积极 开发变额年金等创新型寿险产品，增加非保本型负债占比。投资端提升权益仓 位、利用投资资产的信用价差获得更高收益，加强资产负债管理，缩短久期缺 口。近年美国保险行业净投资收益率整体保持稳定，未出现系统性经营风险。 我国保险业应对利率下行：监管适度发力，负债端调节产品定价与结构我国保险业应对利率下行：监管适度发力，负债端调节产品定价与结构，投资投资 端进一步优化。端进一步优化。1）监管：加强预定利率管制，适时放开险资投资范围，重视引）监管：加强预定利率管制，适时放开险资投资范围，重视引 导保障型导保障型险种险种发展。发展。2）负债端：）负债端：下调主力险种预定利率、适度