海油工程-公司研究报告-油服进入上升通道公司拓展新能源赛道未来可期-230226（46页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 海油工程海油工程(600583)(600583)石油石化石油石化 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-02-26 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2023/02/24 6 个月目标价（元）9.16 收盘价（元）6.72 12 个月股价区间（元）3.887.04 总市值（百万元）29,711.50 总股本（百万股）4,421 A 股（百万股）4,421 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）20 Table_P

2、icQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 0%22%40%相对收益 3%14%50%Table_Report 相关报告 万华化学（600309）：成本上涨致 Q3 盈利承压，新项目潜力待逐渐释放-20221027 特种工程塑料：尖端塑料产品，需求爆发在即-20220930 Table_Author 证券分析师：唐凯证券分析师：唐凯 执业证书编号：S0550516120001 021-20363260 研究助理：赵哲研究助理：赵哲 执业证书编号：S0550121050044 13122632551 zhaoz_ Table_Title 证券研

3、究报告/公司深度报告 油服进入上升通道，公司拓展新能源赛道，未来可期油服进入上升通道，公司拓展新能源赛道，未来可期 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 海工海工 EPCI 龙头龙头，近年业绩高速增长，近年业绩高速增长。国内唯一一家集海洋石油、天然气开发、液化天然气工程于一体的大型总承包商。2018 年营收见底后，公司近年业绩显著修复，2018-2021 年 CAGR 为 21.4%；2022 年前三季度，累计营收 195 亿元（yoy+63%），归母净利润 8.35 亿元（yoy+52%）。预计 2022 年归母净利润 13.25-16.19 亿元（yoy+258.1%-+337.

4、6%），扣非归母净利润 7.75-9.47 亿元（上年同期 708 万）。公司背靠中海油，受益增储上产和公司背靠中海油，受益增储上产和七年行动计划，七年行动计划，叠加叠加高油价驱动上游高油价驱动上游油气开发回暖油气开发回暖。我国油气对外依存度高，保供应和能源安全意义重大。中海油积极响应国家增储上产政策，2022 年资本支出 1000 亿元（yoy+14%），2023 年进一步上调资本支出预算总额为 1000-1100 亿元；叠加高油价驱动上游资本开支，2022 年全球上游油田服务投资达 4250亿美元（yoy+18.8%），油服行业新周期开启，海油工程订单饱满，截止2022 年前三季度公司累计

5、承揽金额达到 174.26 亿元（yoy+16%）。持续推进降本提质增效，毛利率触底回升，费用率持续推进降本提质增效，毛利率触底回升，费用率持续下行，盈利能力持续下行，盈利能力提升提升。近年公司订单饱满，高产能利用率摊薄固定成本，叠加数字化转型效率提升和原材料价格下降等因素，公司季度毛利率自 2018 年下探至局部低点后逐年抬升，未来仍有较大提升空间。近年公司在订单与作业量明显提升情况下，费用率保持下降趋势，净利率由 2018 年 0.72%提升至 2022 年第三季度 4.25%。全球全球能源结构能源结构加速加速低碳转型低碳转型，公司积极拓展海上风电业务，现已掌握公司积极拓展海上风电业务，现

6、已掌握核心技术。核心技术。预计 2022-2030 年海风新增装机量由 5GW 增至 41.5GW，CAGR 30%。公司非海洋工程项目收入由 2018 年 3.2 亿增至 2021 年82.1亿元。2022H1，公司承揽新能源业务7.06亿元，同比增长 384.8%。公司已掌握深远海浮式风电研发、设计和建造的核心技术，2022 年公司承建的“海油观澜号”完成浮体总装，成为浮式风电行业龙头。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 2022-2024 年归母净利润分别为 14.8/18.5/23.9 亿元，同比增幅分别为 298.9%/25.6%/29.2%。对应 PE 分别为 20 x/