禾赛科技-美股公司研究报告-一张图初探禾赛科技：激光雷达量产龙头-230227（39页）.pdf

1、请务必阅读末页的免责条款和声明2023年年2月月27日日一张图初探禾赛科技（一张图初探禾赛科技（HSAI.US）激光雷达量产龙头激光雷达量产龙头徐涛徐涛/雷俊成雷俊成/丁奇丁奇/连一席连一席中信证券研究部中信证券研究部目录目录CONTENTS21.激光雷达龙头的三大亮点激光雷达龙头的三大亮点2.激光雷达的短中长预期差激光雷达的短中长预期差3.可比公司估值与发行概况可比公司估值与发行概况aV9WeUdXaV9WbZbZ7NbP6MoMqQtRsRfQnNpNiNnPzR9PoPrRvPtPmMMYnQzQ3上车理想量产实力获证明上车理想量产实力获证明，定点打开通往百万台之路定点打开通往百万台之路

2、。目前公司905nm+一维转镜的方案AT128已上车理想，并于2022年11月推出固态激光雷达FT120，进一步完善产品矩阵。我们认为，禾赛科技在乘用车市场产品的可靠性和量产能力均获得证明，随产品矩阵进一步完善，公司业绩有望迎来高速增长。可靠性：可靠性：AT128上车理想上车理想L9已成功证明了产品可靠性已成功证明了产品可靠性。禾赛利用Lumentum的VCSEL阵列光源以及自研的收发系统芯片提升收发系统的集成度，采用“905nm+一维转镜”技术路线，在成本、性能、可靠性三方面进行了较好的平衡，因此在乘用车领域表现亮眼。产品矩阵：产品矩阵：AT128已获多家车厂总计数百万台定点已获多家车厂总计

3、数百万台定点，叠加叠加FT120补盲产品推出补盲产品推出，公司产品矩阵进一步完善公司产品矩阵进一步完善，客户加速拓展客户加速拓展，打开订单成长空间打开订单成长空间。2022年11月禾赛推出近距补盲FT120纯固态激光雷达，采用Flash技术。禾赛公布目前FT120已经获得多家主机厂总计超过100万台的定点，且预计2023H2量产交付。此前AT128除理想外已获得包括集度、高合、路特斯在内的多家车厂总计数百万台的定点。我们认为随FT120的推出，公司产品矩阵进一步完善，订单数量有望进入增长轨道。量产能力：公司累计出货超量产能力：公司累计出货超10万台证明其量产实力万台证明其量产实力，上海工厂助力

4、公司步入年产百万台时代上海工厂助力公司步入年产百万台时代。AT128已于2022H2量产，2022年已向客户累计出货约6.2万台，目前月产能约2万台。2023年禾赛位于上海嘉定的智造中心（占地约74万平方英尺）有望投入运营，公司预计届时其激光雷达年产量将达约120万台。资料来源：禾赛科技官网AT128和和FT120的接收系统的接收系统核心亮点核心亮点1量产实力获证明，定点打开通往百万台之路量产实力获证明，定点打开通往百万台之路FT120AT128资料来源：禾赛科技官网资料来源：禾赛科技官网4激光雷达龙头企业激光雷达龙头企业，技术研发能力深厚技术研发能力深厚、客户优质客户优质。禾赛科技在光学、机

5、械、电子、软件等激光雷达核心领域都拥有突出的研发能力和深厚的技术积累，在全球范围内拥有数百项专利。公司客户包括全球主流的自动驾驶公司、OEMs和Tier1供应商，遍及全球40个国家和地区、90多个城市。截至目前，公司累计获得包括小米、美团、博世、百度、光速、高瓴、CPE、启明等机构超过5亿美元的融资。牵头制定行业标准牵头制定行业标准，彰显龙头地位彰显龙头地位。2021年11月，全国汽车标准化技术委员会电子与电磁兼容分技术委员会组织召开了车载激光雷达性能要求及试验方法标准起草组成立会。禾赛将作为牵头单位，百度作为联合牵头单位，共同负责国标GB/T车载激光雷达性能要求及试验方法的制定，体现了禾赛在

6、国内激光雷达行业的龙头地位。资料来源：禾赛科技官网，OFweek，中信证券研究部禾赛科技激光雷达产品矩阵禾赛科技激光雷达产品矩阵扫描扫描方式方式探测距离探测距离（10%）水平水平视场角视场角垂直垂直视场角视场角水平角水平角分辨率分辨率垂直角垂直角分辨率分辨率单回波点频单回波点频（点（点/秒）秒）适用场景适用场景/特点特点量产时间量产时间长距长距系列系列Pandar 40M机械旋转120m360400.20.3372.0万长距离探测，用于Robotaxi、Robotruck等商用车场景的主激光雷达已量产Pandar 40P200m360400.20.3372.0万Pandar 64200m360