汽车与零部件行业：看好【长城吉利长安】新能源转型！-230225（56页）.pdf

1、看好【长城吉利长安】新能源转型！证券研究报告行业研究汽车与零部件证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱： 联系电话：021-601997932023年2月25日（核心观点 2023年国内新能源景气度预测：依然高增长。基于国内经济稳增长+汽车相关政策友好假设前提下，我们预测国内乘用车批发销量/交强险零售/出口/新增库存分别为：2495万（同比+8%）/2015万（同比+2%）/380万（同比+50%）/100万。其中：新能源批发销量/交强险零售分别为：968万（同比+50%）/804万（同比+53%），对应渗透率约40%。新能源分技术路线看（交强险口径，下同）：E

2、V车型销量预计为470万（同比+73万），PHEV车型为267万（同比+162万），增程式车型销量为67万（同比+42万）。2 国内新能源车企格局趋势研判：两超多弱走向两超多强。2023年国内前10家新能源品牌市占率预计达到76%（2022年预计62%），且CR2（特斯拉+比亚迪）份额稳中微降（由38.5%降至37.1%），理想+长城/吉利/长安等车企份额持续提升。1）渗透率30%-50%消费者诉求：性价比更高+更安全的电车！智能不是必选，但有比没有更好。2）该阶段产业技术创新进展：电动化：延续性技术创新主导且降本增效是关键！智能化：L2加速普及但L3+还在导入期。3）【疫情+逆全球化】对汽车

3、供应链重塑以2022年7月为节点渡过最难危机阶段，保交付依然是重心，但车规级要求更需要均值回归，专业化分工与垂直一体化或将分庭抗礼。4）最终会导致车企竞争要素发生新的量变：【技术研发+供应链】权重降低，【产品定义+营销渠道】权重上升。YUmVpWkYvWdYuMxP9PcMaQtRnNtRsRfQrRnPlOoMtM7NoPqQNZmQtNxNnOnO（核心观点 投资建议：2023年超配新能源市占率大幅提升的整车公司！综合基本面+估值分析：板块弹性排序：港股整车A股整车 港股整车配置：超配【理想/吉利/长城】，标配【比亚迪】A股整车配置：超配【长城/长安】，标配【比亚迪】理想汽车：短期做到了【

4、特斯拉-比亚迪】的差异化竞争车企！量-价-利齐升！继【比亚迪】之后，2023年能够转型新能源成功的车企应具备条件：技术-供应链-产品定义-渠道四大要素重新走入正循环，实现PHEV+EV共振向上，新能源渗透率突破至40%。吉利汽车H：重点看【极氪+吉利银河】两大品牌同时发力。长城汽车H+A：重点看【回归一个长城】战略调整再发力，哈弗品牌新序列尤其重要！长安汽车A：重点看【深蓝+OX】等新能源品牌发力。3风险提示：轿车/SUV价格战超出预期；终端需求恢复不及预期等一、车企的研究框架（短看PHEV+EV，长看EV+智能化 短期成功的象征：1）PHEV+EV形成合力；2）价格带延伸至20万+长期成功的

5、象征：1）EV+智能化形成合力；2）价格带延伸至30万+5社会利益用户利益能源安全温室效应交通拥堵省钱（消费属性）5年内赚钱（生产属性）5-10年甚至10年+PHEV（含增程）EVEV（或氢能）+智能化数据来源：东吴证券研究所绘制短看四要素综合能力，长看技术创新的突破力产品定义技术研发供应链组织营销与销售爆款能力创造新的组织与管理方式提升社会效率6 短期PHEV+EV能否成功，取决于车企的四大竞争要素综合实力比较。长期EV+智能化能否成功，取决于智能化技术创新的突破力领先性。数据来源：东吴证券研究所绘制PHEV+EV成功的关键是决战2023年！7 谁将能够在2025年前，继特斯拉-比亚迪在中国

6、市场获取第三/四/五/六等品牌位置？典型特征：跟随品牌需在【PHEV+EV】形成合力，方能在中国市场获取足够规模效应！2023年是关键！错失2023年或需至少再等待2年以上时间窗口！时间技术创新2020年2021年2022年2023年2024年2025年第一品牌：特斯拉Model 3和Model Y第二品牌：比亚迪汉EV/DMI宋plus DMI秦plus DMI第三/四/五/六等品牌？第一品牌：特斯拉再次发力：Model Q电动化技术为主，智能化技术为辅数据来源：东吴证券研究所绘制（2023年核心看：理想+长城/吉利/长安 理想汽车：是与【特斯拉+比亚迪】真正差异化竞争：1）采用单一品牌，且