宝丰能源-公司更新报告：低成本煤化工龙头绿电绿氢领导者-230225（30页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 宝丰能源宝丰能源(600989)(600989)低成本煤化工龙头，绿电绿氢领导者低成本煤化工龙头，绿电绿氢领导者 宝丰能源更新报告宝丰能源更新报告 孙羲昱孙羲昱(分析师分析师)杨思远杨思远(分析师分析师)薛阳薛阳(分析师分析师)021-38677369 021-38032022 010-83939812 证书编号 S0880517090003 S0880522080005 S0880521070003 本报告导读：本报告导读：公司持续优化技术工艺保持低成本优势，宁东三期，内蒙项目有序推

2、进保障公司成长公司持续优化技术工艺保持低成本优势，宁东三期，内蒙项目有序推进保障公司成长性。性。前瞻前瞻布局“绿氢”打造“碳中和”引领者。布局“绿氢”打造“碳中和”引领者。投资要点：投资要点：维持增持评级，维持增持评级，下调下调盈利预测盈利预测并上调并上调目标价目标价：因2022年公司检修以及聚烯烃市场疲软，我们下调公司 22-24 年 EPS0.94/1.23/1.56 元（原0.96/1.32/1.66 元），增速-2%/30%/27%。参考可比公司给予公司 2023年 17XPE，上调目标价至 20.91 元（原来 19.49 元），维持增持评级。中高油价下中高油价下煤制烯烃成本煤制烯烃

3、成本有优势，有优势，公司成本优势公司成本优势领先：领先：碳中和背景下原油生产国和消费国对立矛盾持续，中国复苏的确定性趋势支撑油价，预计未来 2 年油价中枢或高于市场预期。根据敏感性分析，当油价高于 100 美元/桶时煤制烯烃具备绝对成本优势，当前背景下煤制烯烃成本有优势。公司通过集约建设，高效管理，技术升级持续提升竞争力，公司项目单位投资额低，单耗低于同行，公司煤矿资源控制力不断提升，成本进一步下降，具备显著竞争力。产能扩张产能扩张有序推进保障成长性有序推进保障成长性：公司宁东三期、内蒙一期项目进展顺利，预计分别在 2023 年，2024 年投产。据我们测算，内蒙项目聚烯烃单吨成本有望比宁东二

4、期低近 1000 元/吨，成本进一步下行。2024年底公司聚烯烃产能将达 520 万吨，新项目建设保障公司成长性。前瞻布局“绿氢”前瞻布局“绿氢”做做“碳中和”“碳中和”领导者领导者：公司前瞻布局绿氢绿电优先获得“碳排放”期权，在碳中和背景下取得先发优势。公司规划目标用 10 年时间完成 50%碳减排，20 年时间实现企业碳中和，未来规划绿氢超百万吨，有望成为煤化工“碳中和”领导者。风险提示风险提示：产品价格受油价波动，下游需求不及预期的风险。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 15,928 23,300 25,66

5、9 31,411 41,223(+/-)%17%46%10%22%31%经营利润（经营利润（EBIT）5,818 8,692 8,563 11,055 14,129(+/-)%20%49%-1%29%28%净利润（归母）净利润（归母）4,623 7,070 6,928 9,005 11,419(+/-)%22%53%-2%30%27%每股净收益（元）每股净收益（元）0.63 0.96 0.94 1.23 1.56 每股股利（元）每股股利（元）0.56 0.32 0.47 0.61 0.78 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率

6、经营利润率(%)36.5%37.3%33.4%35.2%34.3%净资产收益率净资产收益率(%)17.8%23.0%20.3%23.3%25.7%投入资本回报率投入资本回报率(%)15.8%19.9%16.8%18.1%16.6%EV/EBITDA 12.88 13.31 12.69 10.24 8.67 市盈率市盈率 25.21 16.48 16.82 12.94 10.20 股息率股息率(%)3.5%2.0%3.0%3.9%4.9%评级：评级：增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格：20.91 上次预测：19.49 当前价格：15.46 2023.02.25 交易数据 52 周内股价