1、 1 Ta行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 有色金属铝材行业深度有色金属铝材行业深度 高附加值高附加值及及再生铝赛道打开成长新空间再生铝赛道打开成长新空间 行业整体情况分析行业整体情况分析 铝凭借其低密度、比强度高、耐腐蚀等优异特性在工业中广泛应用。双碳背景下，低碳环保成为行业发展趋势，电解铝迎来产能天花板，同时2022年中国新能源汽车分别完成产销704万辆/687万辆，同比分别增长96.9%/93.4%，新能源汽车渗透率从2019年的5.4%升至2022年的25.6%，汽车的轻量化趋势和新能源车渗透率的提升有望带动单车用铝量增加，引领铝材行业发展新方向。再生铝成为铝材原料新选择再生铝

2、成为铝材原料新选择 中国电解铝产能天花板为4500万吨，已建成产能4450万吨，电解铝产能几乎无增长空间，空余产能缺口预计需要通过再生铝补充。政府出台多项政策支持再生铝行业发展，规划到2025年再生铝行业年产量达到1150万吨。再生铝具备低碳环保、降本增效等优势，对企业而言大力发展再生铝不仅降低了原料成本，而且满足下游客户对低碳节能的要求，有效增强企业获客竞争力。汽车轻量化道路清晰汽车轻量化道路清晰 汽车轻量化成为发展主流，铝密度低、强度高成为轻量化的理想材料之一，在传统燃油车节能减排与新能源车增加续航上有着明显优势，汽车铝化趋势明显。自特斯拉之后，多家车企跟进布局一体化压铸；同时，铝挤压材在

3、汽车上的渗透率有望继续提升；热处理为汽车板核心技术壁垒，核心设备多为国外垄断，高资本投入提高了行业准入门槛，先入局者或将获得先发优势。电池铝材兼高预期与高壁垒电池铝材兼高预期与高壁垒 新能源产业方兴未艾。铝箔可用作锂电池负极集流体，动力电池交付量提升带动铝箔需求增长，同时铝箔在钠电池中可用作正负极集流体，钠电池的问世将带动铝箔需求进一步旺盛。以麒麟电池为代表的新一代高功率动力电池对电池热管理系统提出新要求，液冷是使用范围最广的降温方法之一，水冷板是液冷的核心部件，水冷板突破性结构创新开启铝钎焊复合材料新时代。投资建议投资建议 再生铝成为发展趋势，低碳环保、降本增效有望重塑铝企核心竞争力。（2）

4、汽车轻量化趋势明显，一体化压铸、铝挤压材、铝板带材在汽车领域的渗透率不断提高。（3）新能源行业方兴未艾，新能源电池相关的铝箔以及水冷板需求迎来增长。建议关注：轻量化领域，明泰铝业建议关注：轻量化领域，明泰铝业、南山铝业、立中集团、亚太科技；电池南山铝业、立中集团、亚太科技；电池铝材，鼎盛新材、神火股份、南山铝业、天山铝业、银邦股份、华峰铝业。铝材，鼎盛新材、神火股份、南山铝业、天山铝业、银邦股份、华峰铝业。风险提示：风险提示：经济复苏不及预期；新能源需求不及预期；供给超预期释放。建议关注建议关注标的标的 简称简称 EPSEPS PEPE CAGRCAGR-3 3 评级评级 2022E 2023

5、E 2024E 2022E 2023E 2024E 明泰铝业 1.89 2.18 2.53 11.00 9.52 8.21 12.7%南山铝业 0.33 0.38 0.43 11.03 9.67 8.41 14.3%数据来源：公司公告，iFinD，盈利预测来源于同花顺一致预期，股价取 2023 年 2 月 23 日收盘价 证券研究报告 2023 年 02 月 23 日 投资建议：投资建议：中性（首次评级）上次建议：上次建议：相对大盘走势相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：骆可桂 执业证书编号：S0590522110001 邮箱： Table_First|Ta

6、ble_Contacter 联系人 胡章胜 邮箱： 相关报告相关报告 1 加息放缓与复苏预期下有色金属景气有望回升有色金属2023.01.15 2 黄金行业迎来“黄金投资周期”有色金属2022.12.12 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-10%10%22-0222-0522-0822-11申万铝行业指数沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度研究行业报告行业深度研究 投资聚焦投资聚焦 关注双碳背景下再生铝的投资机会，以及汽车轻量化与新能源渗透率提高带来的相关铝材的投资机会。研究背景研究背景 双碳背景下，电解铝作为高能耗产业受到严格约束，中国产能天花板为 4500