精测电子-公司研究报告-半导体量测设备龙头已进入放量前夜-230223（27页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。精测电子 300567.SZ 公司研究|首次报告 平板显示检测领军企业，半导体、新能源开启成长新曲线平板显示检测领军企业，半导体、新能源开启成长新曲线：公司自 2006 年成立起，深耕平板显示检测领域十余年，集合“光、机、电、软、算”一体化系统优势，在平板显示检测领域已处于行业领先水平，期间成立昆山精讯进入检测自动化领域，并着手布局搭建海外研发中心与投资平台，进一步走向国际化；2018 年，先后成立武汉精鸿等子公司开拓新赛道，涉及半导体、新能源、激光设备

2、领域，战略转型初见成效。目前，公司将发展战略定为半导体、显示、新能源行业以测试设备为核心的综合服务提供商，未来将持续开拓半导体和新能源两大领域。半导体半导体前道检测量测行业进入放量前夜，公司作为龙头之一确定性强前道检测量测行业进入放量前夜，公司作为龙头之一确定性强：全球半导体检测和量测设备市场保持高速增长态势，2021 年全球市场规模达 100 亿美元，预计 2022 年将达到 112 亿美元，中国市场在全球中占比约 29%，2022 年国内市场空间约 200 亿元，全球及国内市场仍被 KLA 等美系设备厂商垄断，国产化率不足3%。美国半导体管制新规后国内检测与量测设备厂商有望受到下游晶圆厂、

3、政府部分鼎力支持，设备验证和订单放量加速可期，目前，头部厂商已有放量势头，新签订单大幅增长。我们持续看好以精测电子为代表的检测量测头部厂商业绩弹性，目前上海精测在膜厚、电子束、OCD 设备方面均处于国内领先地位，公司已有产品国内市场空间在百亿以上，去年该部分收入仅 1.4 亿元，未来放量空间广阔，同时公司还将受益于品类的拓张、盈利能力的成长及长期服务收入的起量。锂电设备绑定核心客户，未来空间广阔锂电设备绑定核心客户，未来空间广阔：公司积极布局锂电池化成分容系统、切叠一体机等中后段锂电设备，有望受益市场的快速增长，根据 GGII 预测，在新一轮锂电设备扩产周期中，锂电设备市场规模将快速上升，20

4、25 年可以达到 1200 亿元。公司绑定大客户中创新航，大客户规划 2025 年电池目标产能将达 500GWh，并预计在 2030 年实现 1000GWh 的产能，带来旺盛设备需求。精测通过可转债项目扩产锂电装备产能，完全达产后将新增收入 14 亿以上。平板显示技术持续升级，带动平板显示技术持续升级，带动相关相关设备需求旺盛设备需求旺盛：尽管未来 LCD 产能增量趋缓，但已有产线存在存量升级需求，面板产线通常生命周期为 8 年，其中生产设备、检测设备技改需求约 4 年，带动 LCD 检测设备需求维持旺盛。同时公司积极布局Mini/MicroLED、OLED 等新兴显示设备，将持续受益于显示技

5、术的升级。我们预测公司 22-24 年每股收益分别为 0.99、1.40、1.96 元，根据可比公司 23 年平均 57 倍 PE 估值，给予 79.80 元目标价，首次给予买入评级。风险提示风险提示 平板显示设备需求不及预期；检测量测设备国产化进度不及预期；半导体设备毛利率提升不及预期；新能源设备核心大客户扩产不及预期；费用率下降不及预期；半导体设备行业景气度不及预期；零部件断供风险。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)2,077 2,409 2,845 3,417 4,447 同比增长(%)6.4%16.0%18.1%20.1%30.2%营业利润(

6、百万元)250 176 291 458 698 同比增长(%)-19.2%-29.6%64.9%57.5%52.6%归属母公司净利润(百万元)243 192 274 390 546 同比增长(%)-9.8%-20.9%42.7%42.2%39.9%每股收益（元）0.87 0.69 0.99 1.40 1.96 毛利率(%)47.4%43.3%44.7%45.7%47.0%净利率(%)11.7%8.0%9.6%11.4%12.3%净资产收益率(%)15.2%7.6%8.0%10.7%13.7%市盈率 72.9 92.3 64.7 45.5 32.5 市净率 10.1 5.4 5.1 4.7 4.