爱柯迪-公司研究报告-三大拐点+三大优势从隐形冠军到压铸旗舰-230223（25页）.pdf

1、请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的信信息息披披露露和和重重要要声声明明公公司司研研究究深深度度研研究究报报告告证证券券研研究究报报告告industryId汽汽车车零零部部件件investSuggestion增增持持(维维持持）marketData市市场场数数据据日期2023/02/22收盘价（元）24.74总股本（百万股）883.26流通股本（百万股）883.26净资产（百万元）5434.98总资产（百万元）9770.10每股净资产（元）5.71来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理relatedReport相相关关报报告告【兴证汽车】爱柯迪：2022Q3收入利润高增长，毛利率环比

2、大幅提升2022-10-28【兴证汽车】爱柯迪：短期利润率有望反转向上，中长期新能源中大件构筑成长新动力2022-06-06【兴证汽车】爱柯迪年报点评：Q4 业绩短期承压，新能源业务加速突破2022-03-20emailAuthor分分析析师师：戴畅S0190517070005董晓彬S0190520080001投投资资要要点点summary公公司司从从专专注注小小件件压压铸铸的的隐隐形形冠冠军军转转型型到到小小中中大大件件全全布布局局的的压压铸铸旗旗舰舰。公司是国内头部汽车铝压铸件供应商，客户包括全球 Tier1 与新能源主机厂。公司的成长路径大致可以分为三大阶段：深耕细作时期（1995-20

3、17 年，小件压铸），布局转型时期（2018-2021年，向新能源中大件、智能化部件拓展），收获扩张时期（2022 年及以后，新产能新业务释放），目前公司正处于前期布局的收获期初期，2023-2025 年有望进一步向上。公司推出过 5 轮股权激励计划，覆盖中高层领导/业务骨干/基层工作人员，股权激励有效强化员工积极性。三三大大拐拐点点助助力力高高增增长长：业业务务拓拓展展+产产能能释释放放+利利润润率率提提升升。压铸行业空间快速增长，格局逐步集中，优质公司有望提升市占率。三大拐点助力公司高增长：（1）业业务务拓拓展展：从从小小件件到到三三电电、热热管管理理、智智能能化化部部件件。公司客户资源优

4、质，在手订单充足，预计2023 年三电壳体产品收入占比有望达到 30%，智能驾驶与热管理业务占比有望达到10%。（2）产产能能释释放放：当当前前处处于于密密集集的的产产能能投投放放期期。公司 2020 年在柳州，宁波与墨西哥获得土地开始建设工厂，2022 年开始三地工厂陆续投产，预计三地新工厂释放的产能或将在 2023 年/2024 年为公司带来 16 亿元/10.6 亿元的增量产值；公司 2022年在安徽拿地开始新建工厂，预计将在 2024-2025 年逐步释放。（3）盈盈利利能能力力拐拐点点：外外部部冲冲击击减减弱弱，利利润润率率有有望望向向上上。原材料与海运费对毛利的负面冲击消退，套保工

5、具对冲外汇单边下行风险，费用率有望降低，公司净利率有望向上。三三大大优优势势确确保保高高质质量量：精精益益生生产产+生生态态链链公公司司+股股权权激激励励。（1）生生产产销销售售全全流流程程数数字字化化，生生产产与与运运营营效效率率大大幅幅提提升升。公司在 2016 年启动“IKD 精益数字化工厂战略”，2019 年建设 5G 智慧工厂，实现了压铸制造全流程透明化、数字化、智能化。（2）布布局局众众多多生生态态链链公公司司，通通过过协协同同降降本本提提效效。公司参股与控股众多产业链子公司，涉及模具制造与加工，工业炉设计与制造，金属材料的加工制造，新材料开发，新技术（半固态）与新工艺（锌合金）等

6、多个领域。（3）“阿阿米米巴巴”管管理理机机制制设设计计让让公公司司利利益益与与员员工工个个人人利利益益高高度度一一致致。公司以业务单元的模式对业务进行管理，设置销售业务单元 5 个，产品生产型工厂 9 个，海外工厂 1 个，每个业务单元独立考核，公司业绩与个人业绩高度挂钩，充分调动员工积极性，激发员工潜能。公公司司新新能能源源中中大大件件进进入入放放量量期期，看看好好公公司司“产产能能扩扩张张+品品类类拓拓展展”的的新新周周期期，维维持持“增增持持”评评级级。公司专注精密压铸件，新能源产品与客户拓展，产能扩张进入收获期，预计带来收入高增长，同时产能利用率提升，净利率有望向上。另外，公司布局一