吉林化纤-公司深度报告：碳纤维业务乘行业东风加速发展未来成长空间可期-230221（26页）.pdf

1、 吉林化纤（000420）公司深度报告 2023 年 02 月 07 日 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）报告日期：报告日期：2023 年年 02 月月 21 日日 目前股价 4.64 总市值（亿元）114.09 流通市值（亿元）114.05 总股本（万股）245,887 流通股本（万股）245,796 12 个月最高/最低 5.88/2.93 分析师：于夕朦 S1070520030003 010-88366060-8831 联系人（研究助理）：孙培德 S1070121050045 021-31829829 联系人（研究助理）：付浩 S1

2、070121030005 0755-23820694 联系人（研究助理）：陈郁双 S1070122030032 021-31829735 数据来源：同花顺 2023-01-03 2022-11-01 碳纤维业务碳纤维业务乘行业东风加速发展乘行业东风加速发展，未来未来成长成长空间可期空间可期 吉林化纤吉林化纤（000420）公司深度报告公司深度报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）2500 3580 4036 4827 5687 (+/-%)-7.1%43.2%12.7%19.6%17.8%归母净利润（百万元）-233 -129 -87 235 38

3、0 (+/-%)-356.6%44.6%32.7%369.9%62.0%摊薄 EPS（元/股）-0.11-0.06-0.04 0.10 0.15 PE-43 -78 -131 49 30 资料来源：长城证券研究院 公司目前主要业务以粘胶纤维为主，产品包括粘胶长丝和粘胶短纤。2022年上半年，全球经济增长持续放缓，国内疫情呈现多点散发状态，受吉林市爆发的新冠疫情所影响，公司采取了减产措施，同时上半年原材料、化工辅料及能源价格同比上涨较多，产量不足的情况下叠加成本上升，综合因素最终导致利润同比下降。碳纤维业务方面：碳纤维业务方面：此前吉林化纤 1.2 万吨碳纤维复材项目目前第三条碳化线顺利开车投产

4、；项目建成达产后，将形成营业收入 15.39 亿元年，利润总额 1.42 亿元/年。公司还拥有全资子公司吉林凯美克年产 600 吨小丝束碳纤维的产能和持 49%股份的吉林宝旌目前已具备的 8000 吨/年 25-50K 碳纤维产能（2025 年底前形成年产 1.2万吨碳纤维产能）；此外，吉林化纤集团持股 100%子公司吉林国兴具备产能 1.8 万吨/年（预计到 2025 年产能达到 6 万吨），未来有望国兴碳纤维控股权注入上市公司。风电碳梁技术风电碳梁技术提升碳纤维提升碳纤维渗透率，渗透率，叠加叶片大型化等因素，叠加叶片大型化等因素，碳纤维需求碳纤维需求量量或将迎来更大的增长空间或将迎来更大的

5、增长空间：风电叶片目前是国内最大的碳纤维需求市场，高效、低成本、高质量的碳纤维拉挤梁片工艺，使得碳纤维使用成本大幅降低。VESTAS 公司新设计和新工艺制造的碳纤维主梁，完成技术攻关后，碳纤维在风电领域的使用量进入快速增长。叶片尺寸方面，根据GE的分析结果显示，到2025年风轮直径将从现在的 100m 扩大到160m，为了提高风机效率，满足更广泛的风场条件，现在业界已经形成共识：风轮直径扩大是风电未来的发展趋势。随着叶片的长度逐渐增加，对于叶片的质量控制便提出了更高的要求。传统的叶片制造材料玻纤叶片重量比较大，已经无法满足风电叶片大型化的发展趋势。而碳纤维复合材料比玻璃纤维复合材料具有更低的密

6、度，更高的强度，可以保证风电叶片在增加长度的同时,大大降低叶片重量。并且 2022 年 Vestas 的碳梁专利保护到期，由于碳纤维材料应用在风电叶片上有着诸多无法代替的优势，因此我们认为届时其他风电叶片制造商将推出应用碳梁的风电叶片产品，将为碳纤维在风电领域贡献非常大的增量市场。-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%21/1222/322/722/1023/1吉林化纤沪深300核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公司司深深度度报报告告 公公司司报报告告 机机械械设设备备 证券研究报告证券研究报告 市场数据市场数据 公司深度报