1、证券研究报告海外公司深度汽车(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/17 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 吉利汽车（00175.HK）看好新能源转型！【银河看好新能源转型！【银河+极氪】共振！极氪】共振！2023 年年 02 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 研究助理研究助理 杨惠冰杨惠冰 执业证书：S0600121070072 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)11.54 一年最低/最高价 8.30/19.20 市净率(倍)1.71 港股流通市值(百万港元

2、)116,057.48 基础数据基础数据 每股净资产(港元)6.75 资产负债率(%)48.49 总股本(百万股)10,056.97 流通股本(百万股)10,056.97 相关研究相关研究 吉利汽车(00175.HK:)：1 月销量同环比好于行业，中高端电动系列将发加速转型 2023-02-08 吉利汽车(00175.HK:)：2022年全年批发同比+7.9%，品牌高端化进程持续推进 2023-01-12 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（亿元）1020.15 1297.56 1615.93 2184.49

3、 同比 10%27%25%35%归属母公司净利润（亿元）47.20 56.37 54.10 83.08 同比-13%19%-4%54%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.47 0.56 0.54 0.83 P/E（现价最新股本摊薄）21.49 18.00 18.75 12.21 Table_Tag 关键词：关键词：#市占率上升市占率上升 Table_Summary 投资要点投资要点 2023 新能源行业增量可期，混动爆发为主线新能源行业增量可期，混动爆发为主线。1）总量）总量维度维度：基于国内经济稳增长+汽车相关政策友好假设前提下，我们预测国内新能源乘用车批发销量/交强险零售分别为：968万（

4、同比+51%）/804万（同比+54%），对应渗透率约 40%。新能源分技术路线看（交强险口径，下同）：EV 车型销量预计为 470 万（同比+19.9%），PHEV 车型为 267 万（同比+159.2%），增程式车型为 67 万（同比+139.3%）。2）格局）格局维度维度：国内新能源车企格局趋势研判：两超多弱走向两超多强。2023 年国内前 9 家新能源品牌市占率预计达到 77%（2022 年预计 62%），且 CR2（特斯拉+比亚迪）份额稳中微降（38%-39%），理想+长城/吉利/长安等车企份额持续提升。公司维度：银河公司维度：银河+极氪助力新能源加速转型极氪助力新能源加速转型。1）

5、复盘复盘历史历史：20162017年吉利上一轮强势周期大行情核心由爆款车型【博越】催化，配合【领克】冲刺中高端市场品牌向上，吉利销量/业绩整体同比大幅增长。2）优势优势总结总结：依托母公司控股集团形成强有力资源整合能力依托母公司控股集团形成强有力资源整合能力，上一轮大周期核心表现为吉利+领克+沃尔沃三大品牌的产品/技术协同，本轮吉利以控股集团产业链整合+沃尔沃/自身平台化生产技术结合自身成熟混动技术/独立渠道布局，有望催动新一轮新能源产品大周期。3）核心核心催催化化：技术成熟，渠道变革，新车催化有望带来强势周期技术成熟，渠道变革，新车催化有望带来强势周期。技术维度：技术维度：吉利雷神智擎混动系

6、统体系成熟，发动机热效率/变速器性能以及车型油耗表现处于行业前列。产品维度，产品维度，吉利以主品牌银河中高端序列+中低端几何+高端极氪布局全价位，几何+极氪新车推出，银河子序列全新发布，EV+PHEV 双向发力，首款车型 L7 预计 Q1 正式亮相，雷神混动技术加持助力新能源转型。渠道维度，吉利银河全新设立专属销售网络，Q2 开始门店陆续落地，配合新品上市助力吉利快速过渡实现新能源转型。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑公司 2023 年 PHEV 插混车型上市节奏较慢，我们预计公司 2022-2024 年营业总收入 1298/1616/2184 亿元（之前为 1298/1961/2