【研报】电新行业全球电动车系列深度1欧洲碳排放：2020年欧洲电动车销量将井喷-20200609[17页].pdf

1、 2020.06.09 2020 年欧洲电动车年欧洲电动车销量将井喷销量将井喷 全球电动车系列深度全球电动车系列深度 1：欧洲碳排放：欧洲碳排放 徐云飞徐云飞(分析师分析师) 胥本涛胥本涛(分析师分析师) 石岩石岩(分析师分析师) 0755-23976775 021-38677826 0755-23976068 证书编号 S0880517030003 S0880518020001 S0880519080001 本报告导读：本报告导读： 2020 年年 1 月欧盟开始执行最严碳排放，月欧盟开始执行最严碳排放，经经测算测算 2020 年电动车销量必须达到年电动车销量必须达到 187 万辆万辆 （增

2、长（增长 290%）才能完全达标， 否则需要罚款，每辆电动车隐含碳排放价值）才能完全达标， 否则需要罚款，每辆电动车隐含碳排放价值 1 万欧元。万欧元。 摘要：摘要： 投资建议投资建议: :2020-2021 欧洲新能源车确定性爆发，基于碳排放测算新 能源车销量将从 2019 年 56 万辆增长至 2021 年的 280 万辆左右，两 年增速为 400%，弹性巨大，推荐欧洲供应链：电池方面，推荐宁德 时代、 亿纬锂能，材料方面推荐恩捷股份、 璞泰来、 新宙邦、 科达利。 欧盟在欧盟在 2 2020020 年年 1 1 月开始月开始执行执行史上最严碳排放史上最严碳排放法规法规。2019 年 6

3、月，欧 盟通过了法规（EU）2019/631，并在 2020 年 1 月开始执行，2020 年 销售的 95%新车碳排放必须达到 95g/km，2021 年则全部必须达到 95 g/km，而 2019 年欧盟平均实际碳排放还是 122g/km，也就是说两年 必须下降 22%，此前每年下降仅为 3%-4%，可见难度巨大，超出的部 分每 g 需要缴纳罚金 95 欧元，罚款力度巨大。 2 2020020 年销量必须高达年销量必须高达 1 18787 万辆，增长万辆，增长 2 29090% %, ,才能完全达标。才能完全达标。生产、 销售新能源车是最有效的降低碳排放的方式， 受疫情影响， 我们假设 2

4、020 年乘用车总量下降 300 万辆； 100%车辆必须达到 98.8 g/km （对应 95%车辆达到 95 g/km） ；PHEV 在新能源占比中按照 26%，推 算出 2020 年欧盟国家销量必须高达 187 万辆，才能完全目标，从而 避免缴纳罚金。 2 2020020 年每辆新能源车隐含的碳排放价值为年每辆新能源车隐含的碳排放价值为 1 1 万欧元。万欧元。我们测算了新 能源车销量和罚款金额的弹性， 如果销量达到 187 万辆， 则完全不用 缴纳罚金，每减少 10 万辆，大约需要缴纳 10 亿欧元罚款，当新能源 车销量为 120 万辆时候，大约需要支付 71 亿欧元罚款，每辆新能源

5、车隐含的碳排放价值约为 1 万欧元， 车企将通过转移支付的不遗余力 的销售新能源车（高排放的燃油车涨价、新能源车降价） ，这个转移 支付的方式将在考核期将近时（2020 年底）尤为明显。 2 2011011 年达标则较为容易，年达标则较为容易，2 2022022 年后增速可能大幅放缓。年后增速可能大幅放缓。碳排放考核 目标以 5 年为周期，2015-2020 年为 130g/km,2020-2025 年 95g/km， 2025-2030 年为 80.8 g/km，可见 2020 年这个年份下降幅度最大，压 力也最大，如果 2020 年达标，2021 年新能源车增速达到 43%即可满 足要求，

6、而 2022-2025 年新能源车销量年增速为 16%即可满足 2025 年考核要求，相对较为容易。因此，如果完全基于碳排放，2022 年 后，欧洲新能源车增速可能大幅放缓至 20%以内，这个时候新能源车 消费增量有赖于消费端的崛起。 风险提示：风险提示：欧盟降低 2020 年碳排放考核要求、欧洲之外的国家新能 源销量较一般 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 动力锂电 增持 相关报告 新兴能源靴子落地，新能源汽车长期向 好趋势不变 2020.04.23 新兴能源巴拉德：四十载成就燃料电池 龙头企业 2020.03.23 新兴能源5G 新基建，锂电不缺席 2020.03.08