【研报】新能源汽车行业专题报告：宁德时代配套特斯拉“无钴电池”猜想-20200220[18页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 宁德时代配套特斯拉“无钴电池”猜想宁德时代配套特斯拉“无钴电池”猜想 新能源汽车行业专题报告2020.2.20 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 宋韶灵宋韶灵 首席新能源汽车 分析师 S1010518090002 陈俊斌陈俊斌 首席制造产业 分析师 S1010512070001 敖翀敖翀 首席周期产业 分析师 S1010515020001 王喆王喆 化工首席分析师 S1010513110001 刘海博刘海博 机械首席分析师 S1010512080011 路透社报道特斯拉与宁德时代对“无钴电池”谈判，我们预计是磷酸铁锂路透社报道特斯拉与宁德时代对“无

2、钴电池”谈判，我们预计是磷酸铁锂 CTP 电池，并从装载可行性电池，并从装载可行性、成本下降两个成本下降两个维度作了维度作了详细测算，论证了该方案的详细测算，论证了该方案的潜潜 在在合理性。合理性。我们判断，我们判断，特斯拉未来有望通过降本实现放量，并推动电动车普及。特斯拉未来有望通过降本实现放量，并推动电动车普及。 投资方面，一方面利好投资方面，一方面利好拥有技术积累的拥有技术积累的低成本路线的磷酸铁锂电池企业及其供低成本路线的磷酸铁锂电池企业及其供 应链，另一方面特斯拉“降本放量”的示范效应，有望推动全球电动车加速普应链，另一方面特斯拉“降本放量”的示范效应，有望推动全球电动车加速普 及，

3、特斯拉供应链最为受益及，特斯拉供应链最为受益。 我们预计媒体报道宁德时代与特斯拉讨论配套的“无钴电池”是磷酸铁锂我们预计媒体报道宁德时代与特斯拉讨论配套的“无钴电池”是磷酸铁锂 CTP 电池。电池。路透社 2020 年 2 月 18 日报道特斯拉正在就在中国产电动车采用“无钴 电池”与宁德时代进行谈判，并进入最后阶段。考虑到此前宁德时代在 CTP 领 域投入布局及其降本优势，以及特斯拉自身对 Model 3 降本需求，我们预计报 道中所提到的“batteries that contain no cobalt”大概率是磷酸铁锂 CTP 电池。 为什么容量密度较小的为什么容量密度较小的 LFP 正

4、极材料可用在乘用车？正极材料可用在乘用车？（1）电芯层面：通过高振 实密度 LFP 材料、大电芯设计（单电芯容量超过 150Ah），可提升电芯体积和 质量能量密度；（2）电池结构层面：宁德时代通过 Cell to Pack、比亚迪通过 “刀片电池”技术，极大提升 LFP 电池包能量密度（预计+15%以上）。上述方 法大大提升了 LFP 电池的能量密度，达到应用在乘用车的要求。 我们详细测算，特斯拉我们详细测算，特斯拉 Model 3 采用磷酸铁锂采用磷酸铁锂 CTP 电池有内在合理性：（电池有内在合理性：（1） Model 3 的的 188L 电池包体积电池包体积恰好为恰好为磷酸铁锂磷酸铁锂

5、CTP 提提供空间供空间装载足够电量：装载足够电量：假 设特斯拉改用宁德时代磷酸铁锂 CTP 电池，并填充整个 188L 电池包体积，正 好可把原来用于长续航版 77kWh 的电池包改成用于标准续航升级版约 53kWh 的电池包。（2）续航乐观可以保持不变：）续航乐观可以保持不变：相应在 53kWh 基准情景下，搭载宁 德时代磷酸铁锂 CTP 电池的 Model 3 可以基本保持目前 450km 续航。（3）从）从 圆柱圆柱三元改用三元改用磷酸铁锂磷酸铁锂 CTP 带来成本下降：带来成本下降：预计原先采用三元圆柱的长续航 （590-660km, 77kWh）和标准续航（450km，53kWh）

6、电池成本分别为 6.16 万元和 4.24 万元，改用铁锂后，预计电池包单位成本从 0.80 元/Wh 降至 0.70 元/Wh，作相应的弹性测算，450km（53kWh），405km（48kWh）、360km （43kWh）的电池成本为 3.71 万元、3.36 万元，3.01 万元，电池包将降本 0.53 万元、0.88 万元、1.23 万元。考虑电芯数量从 3000 个下降到 100-200 个，结 构件、连接件、电/热传统器、线束等大量减少能带来人工、材料成本下降，潜 在降本有望更高。 磷酸铁锂“回潮”，未来在低成本领域有空间，高镍三元仍是长期趋势。磷酸铁锂“回潮”，未来在低成本领域有